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证券研究报告
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短视频系列三：网红带货爆发，服务商红利突起
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( 维持）
行
业
投
资
策
略
报
告
2020年 1月 2日
重点公司
投资要点
?
UGC内容流量井喷，平台从独木到成林，网红生态蓬勃发展。中国网红
时代从微博的图文时代开始，到微信公众号，再进化到如今的直播、短视
频、小视频，UGC创作如今空前繁荣，铸就了当前几大 UGC内容平台。
从网红流量来看，当前国内平台排位依次是抖音、快手、微博为第一梯队，
西瓜视频、火山小视频、B站、以及斗鱼等直播平台为第二梯队。
重点公司 19E 20E
评级
芒果超媒
0.64
0.85
审慎增持
?
?
随着主流 UGC平台的确立，网红生态 2019年迎来了大规模商业变现，整体
规模为数千亿市场，且处于爆发初期。网红流量的主要变现方式为：打赏、
电商和广告。网红变现整体规模为数千亿市场，且处于爆发初期。目前直播
打赏为数百亿规模，电商 GMV近千亿规模，广告为百亿级规模。
相关报告
《短视频系列二 --抖音快手差
异化变现，迎来终极一战》
2019-08-13
在网红产业链中，服务商链接平台和网红，享受网红广告和网红带货爆发
性成长红利。1）电商服务商：设立 DP机构打造电商运营生态，并通过
“抖拍档”进一步尝试开源，目前抖音电商服务商共 14家；快手塑造“电
商服务商+供应商+TP”体系，为电商供应链能力赋能，目前快手电商服
务商共 11家。2）广告服务商：主流 UGC平台方搭建广告系统管理内容
营销变现，并从中抽成。微博、抖音和快手的网红广告系统均有广告服务
商，微博的微任务服务商如天下秀；抖音的星图平台服务商主要是火星文
化等八大服务商；快手网红广告平台“快接单”独家运营商是晨钟科技。
《短视频发展如火如荼，抖音反
超快手的启示》2018-09-09
分析师：
丁婉贝
dingwanbei@xyzq
S0190515020001
李阳
?
?
网红孵化器 MCN爆发式发展，头部公司营收破亿，但格局分散，顶级机
构的市占率仍较低。MCN专注于网红孵化，并帮助网红实现广告/电商等
商业化变现。2018年 MCN数量已经超过 5000家，前 1%的头部公司营收
规模超过 1亿。但由于不同平台的内容垂类区别明显，且新进 MCN机构
数量众多，格局分散下顶级 MCN的市占率仍低。
liyangyjs@xyzq
S0190518080004
邵伟
shaowei@xyzq
S0190518030003
投资建议：UGC生态在流量上已经成为国