分 类 号： F832 单位代码：10183
研究生学号： 2020214010 密级：公开
吉 林 大 学
硕士学位论文
（专业学位）
商业地产市场情绪与股票市场情绪的关联性研究
A Study of the Correlation Between Commercial Real Estate
Market Sentiment and Stock Market Sentiment
作 者 姓 名：杜丽
类 别：金融硕士
领域（方向）：金 融
指 导 教 师：顾洪梅 教授
培 养 单 位：经济学院
2022 年 9 月
商业地产市场情绪与股票市场情绪的关联性研究
A Study of the Correlation Between Commercial Real
Estate Market Sentiment and Stock Market Sentiment
作 者 姓 名 ： 杜 丽
领域（方向）：金 融
指 导 教 师 ： 顾洪梅 教授
类 别 ： 金融硕士
答 辩 日 期 ： 2022 年 8 月 30 日
吉林大学硕士学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，独
立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文
不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研
究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全
意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：
日期： 2022 年 9 月 3 日
关于学位论文使用授权的声明
本人完全了解吉林大学有关保留、使用学位论文的规定，同意
吉林大学保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，
允许论文被查阅和借阅；本人授权吉林大学可以将本学位论文的全
部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其
他复制手段保存论文和汇编本学位论文。
（保密论文在解密后应遵守此规定）
论文级别：■硕士 □博士
学科专业： 金融
论文题目： 商业地产市场情绪与股票市场情绪的关联性研究
作者签名：指导教师签名：
2022 年 9 月 3 日
摘要
商业地产市场情绪与股票市场情绪的关联性研究
近年来，学界对于房地产市场的研究大多只针对于传统意义上的住宅市场，
而忽略了商业地产市场。相比于日益饱和的住宅地产市场，商业地产市场具有
更强劲的发展动力。此外，在探讨房地产市场与股票市场的关联性时，投资者
情绪这一影响资产价格的重要因素却往往被忽视。
研究商业地产市场投资者情绪与股票市场投资者情绪的关联性，一方面，
可以让投资者意识到股市收益除了会受到股市投资者情绪的影响，商业地产市
场投资者情绪也会对其产生一定的作用，应全面考虑再做出投资决策；另一方
面，也有利于地产行业与股票市场的协同健康发展，实现经济良性循环，使两
个市场间的投资者情绪达到相互平衡的效果，对我国防范化解金融风险和维护
市场稳定具有重要意义。
为了深入探讨商业地产市场投资者情绪与股票市场投资者情绪的关联性及
其对股票市场收益率的影响，并考虑到总体投资者情绪处于高涨、平稳、低落
等不同状态，本文应用 2011 年 3 月至 2020 年 12 月房地产和股票市场交易的相
关数据，用主成分分析法构建商业地产市场和投资者情绪指数，使用 MS-VAR
模型研究了在整体市场情绪状态不同时商业地产市场投资者情绪与股票市场投
资者情绪的关联性。研究发现，在总体市场投资者情绪不平稳的情况下，商业
地产市场投资者情绪的正向变动会促使股票市场投资者情绪向积极状态转变，
商业地产市场投资者情绪与股票市场投资者情绪的关联性会在总体市场情绪不
平稳时变得更加密切。商业地产市场投资者情绪可以在总体市场投资者情绪不
平稳时提高股票市场收益率，而过于高涨的股票市场投资者情绪会使商业地产
市场收益率降低。因此，本文呼吁金融监管部门要密切关注商业地产市场情绪。
关键词：
投资者情绪，商业地产市场，股票市场，MSVAR 模型
I