证券研究报告
行业报告 | 行业研究周报 2022年03月05日
建筑材料
玻纤周观点：粗纱延续高景气，电子布纱价格继续下挫
作者：
分析师鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003
分析师武慧东 SAC执业证书编号：S1110521050002
联系人林晓龙
行业评级：强于大市（维持评级）
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级：强于大市1摘要
粗纱价格高位稳定，继续看好行业景气延续性。玻纤粗纱价格本周稳定，行业整体挺价意愿较强；库存继
续处于历史底部位置。后续需求增量关注出口、风电及新能源汽车渗透率提升，料22年有弹性，长期有成
长。本周供给规划无变化，本周无产线状态变化。22年新增供给相对有限，同时应重视协会新增产能有序
扩张的持续引导。我们看好玻纤行业高景气延续性及周期波动趋于弱化，供给增量有限、需求侧重点关注
海外运输修复节奏及风电需求改善情况；同时密切关注：1）高盈利状态下企业中长期产能规划的变化对
市场预期影响、2）能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动。
电子纱/电子布价格仍在探底，或接近尾声。本周电子纱和电子布价格仍在探底，源于偏脆弱的供需关系
背景下供给略有增加。我们仍然看好需求支撑力度，后续进一步大幅下行概率或较小。中国巨石电子纱及
电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高
端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。
行业周期属性或逐步弱化，重点关注中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市
传统玻纤企业22年PE在12x左右），中长期配置性价比较好。后续行业周期属性判断为市场核心分歧，新
增供给规划有限及能耗指标获取难度提升，需求有成长。主要企业21年业绩预告佐证行业高景气延续动能，
我们判断有延续性。我们建议重视行业周期弱化下估值重塑机会，继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进
降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石，玻纤业务实力强、隔膜效益改善/话语权逐步提
升、叶片中长期有成长的中材科技，技术优势明显、黄石纱布项目逐步投产、成长拐点逐步出现的宏和科
技（与电子团队联合覆盖）。此外，成长性值得期待的长海股份（与化工团队联合覆盖）、山东玻纤亦建议重点
关注。
风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐及表现
代码 名称 收盘价 市值 评级EPS P/E 股价涨幅
元 亿元2020 2021E2022E 2020 2021E2022E 本周 年初至今
600176.SH 中国巨石 16.35 654.5 买入0.60 1.57 1.62 27.1 10.4 10.1 -4.4 -10.2
300196.SZ 长海股份 16.90 69.1 买入0.66 1.42 1.71 25.5 11.99.9 -2.6 -3.6
605006.SH 山东玻纤 12.43 62.2 买入0.34 1.10 1.50 36.1 11.38.3 -0.3 -10.6
002080.SZ 中材科技 28.71 481.8 买入1.22 2.07 2.37 23.5 13.9 12.1 -4.4 -15.6
603256.SH 宏和科技 8.41 74.4 买入0.13 0.16 0.23 63.1 52.9 36.5 2.1 -1.8
VS 沪深300
数据来源：Wind、天风证券研究所（股价及市值对应2022/03/04收盘价）-1.7 -9.0
注：长海股份为与化工团队联合覆盖、宏和科技为与电子团队联合覆盖、EPS均采用最新股本计算
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3目录
1、 供给：本周供给规划无变化，延续前期供给动能冲击趋弱观点
…………………… 5 页
2、 需求：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑
…………………… 7 页
3、 价格、库存及成本变化
…………………… 11 页
4、 主要企业最新动态
…………………… 17 页
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4Part 1
供给端：本周供给规划无变化，延续前期供给动能冲击趋弱观点
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5