研究报告 Research Report
28 Feb 2023
中国互联网 China Internet
ChatGPT：细探商业模式与供给端决定因素
ChatGPT: Examining the Business Model and Determining Factors on Supply Side
观点聚焦[Table_yemei1] Investment Focus
[Table_Info] 本篇报告我们回顾梳理了海内外巨头在 ChatGPT 上的布局，并分析
了未来供给端的决定因素。
股票名称 评级 股票名称评级 ChatGPT 作为爆款应用出圈，背后有技术和管理上的必然性：
腾讯控股 Outperform 华住 Outperform ChatGPT 在上线 5 日内突破 100 万注册用户，两个月内突破 1 亿用
阿里巴巴 Outperform 心动公司Outperform 户，成为全球最快用户破亿的互联网软件。技术上，ChatGPT 基于
拼多多Outperform 虎牙 Neutral Transformer 架构，历经多轮训练迭代，叠加算力上微软的大力支
美团Outperform 知乎 Outperform 持，参数量从最初 1.17 亿进化到了1750 亿，这带来了技术上的先
京东Outperform 雅乐科技Neutral
发优势和杀手级的用户体验。管理上，OpenAI 作为非盈利机构，
网易公司 Outperform 祖龙娱乐Neutral
没有上市和业绩压力，因此拥有更多试错空间和更从容的研发氛
百度Outperform IGGNeutral
SeaOutperform 斗鱼 Neutral 围。因此，我们认为 ChatGPT 可维持其现有优势，将会是 AI 时代的
携程集团 Outperform 同程旅行Neutral 赢家之一。而且，参考ChatGPT 演变过程，我们认为前期的巨额投
Boss 直聘 Outperform 快手-WOutperform 入和从容的研发氛围，也是成为国内该领域最后赢家的必要条
哔哩哔哩 Outperform 商汤-WOutperform 件。由此，国内目前各大厂的现状，仍存在改良空间。
唯品会Outperform
爱奇艺Neutral商业模式处于探索阶段，落地场景上广告或率先起量，长期会以
微博Outperform 用户付费为主导、促成再一次工业革命类的生产力提升：目前
阅文集团 NeutralChatGPT 的商业化探索仍在早期阶段，具体措施包括在 C 端推出订
欢聚时代 Outperform 阅服务，在B 端整合进入微软云服务生态圈等。长期来看，训练与
硬件成本的下降将为生成式 AI 技术在 B、C 端大规模应用提供基础
和支撑，应用场景可包括线上客服、教育、电商、软件开发、传
HAI China Internet MSCI China 媒、艺术、游戏等。但短期而言，较为明确的路径为革新搜索市
115 场，争夺广告份额：微软 Bing 的先例可做管中窥豹。不过另一方
面，随着微软搜索广告在低基数下的高速增长，谷歌股价或暂时承
100
压；同理或可解释百度在 OpenAI 上的急迫感。
85
国内应用端玩家虽面临算力掣肘，但短期竞争的决定因素或在于
70
应用场景和转型决心：参考海外产业链，目前中国产业链在基础设
55 施层，主要是高性能芯片方面和海外存在巨大差距。但在芯片被卡
Feb-22 May-22 Aug-22 Nov-22 Feb-23
脖子的现实下，也预示着国产替代玩家的发展空间（如寒武纪、璧
资料来源： Factset, HTI 仞科技等），他们可能首先在财务上享受到 AI 浪潮红利。而对于
应用端的互联网大厂而言，高性能GPU 芯片卡脖子是他们面临的共
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TEMU 物流研究及美国尾程配送现状一览（How TEMU fulfill its orders 同问题，但由于技术敏感性，国内市场此后应为国内玩家主导，所
and a glance of US last mile delivery） (16 Dec 2022) 以国内玩家主要还是内部竞争；且目前而言，各家 A100 囤货已能
阿里巴巴 2022 云栖大会亮点小结（Takeaway from Alibaba 2022 APSARA 满足现阶段需求，且 即将出货，以及训练效率快速提升，卡
Conference） (7 Nov 2022) A800
广深跨境电商调研小结（Takeaway from E-commerce Field Trips in 脖子问题或到2025 年方会呈现。从目前技术储备上看，ChatGPT的
Guangzhou and Shenzhen） (31 Oct 2022)出现已经指明了技术迭代的方向，各家纠偏只是时间问题。因此，
我们认为国内竞争的关键点在于落地场景：巨头需考虑这些落地场
景是侵蚀主营业务的地盘，还是带来增量为主，并在这个基础上考
量自身的转型决心。此外，研发氛围、新业务投入周期、及人才管
理等软实力亦尤为重要- 而我们认为，腾讯和字节在这些方面具有
优势、但团队并不紧迫；百度硬性优势明显，急迫感突出，但执
行力存疑。后续需紧密关注各家团队流失率指标。
Natalie[Table_Author] Wu, CFA Barney YaoYulin Zhong, CFAJasmine Bai
natalie.wu@htisec barney.sq.yao@htisec yl.zhong@htisec y.bai@htisec
本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国[Table_yejiao1]
际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证
券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the
disclaimer)
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目录：
1. ChatGPT：以 GPT-3.5 架构革新 AI 对话模型，商业化前景仍需探索 _ 3
1.1 历经多轮迭代，参数量指数性上升，商业模式已见雏形 _____________ 3
1.2 得益于技术提升， 应用层面正突飞猛进 ___________________________ 5
2. 细探 ChatGPT 出圈原因：爆款应用背后，长期技术拐点已现 ______ 8
2.1 技术上，多轮迭代训练后已具备先发优势 _________________________ 9
2.2 管理上， OpenAI 管理结构更为灵活，为大胆创新奠定了基础_______ 10
2.3 科技巨头躬身入局，发布重视信号______________________________ 11
2.4 生成性 AI 技术逐渐成熟，头部公司展开算力、算法与数据布局 ______ 12
3. 微软作为破坏性创新者，在算力+算法+应用生态上已呈现完整布局
____________________________________________________________ 14
3.1 强大的算力为微软在 AI 领域奠定了良好基础 ______________________ 14
3.2 AIGC 算法层面，微软在自研与合作上同时进行： __________________ 15
3.3 应用上，商业化落地已见雏形；搜索市场份额有望提升 ____________ 17
4. Google 等玩家作为防守者，短期面临更大的竞争压力 ___________ 19
4.1 防守策略之一：直面竞争 ______________________________________ 20
4.2 防守策略之二：展开合作 ______________________________________ 23
5. 国内发展如何？基础设施服务商应率先获得红利；未来应用端价值
有望被进一步挖掘 ___________________________________________ 23
6. 国内应用端玩家现状一览：百度、阿里、腾讯积累深厚；其他玩家
亦在积极入局 _______________________________________________ 28
6.1 百度：国内 AI 先行者，类 ChatGPT 产品“文心一言”将于3 月上线 ___ 29
6.2 阿里巴巴：领先的云计算将为其提供云算力保障，类ChatGPT 产品处于
内测中 _________________________________________________________ 30
6.3 腾讯：跨模态 AI 模型领先玩家，公司正在进行类ChatGPT 产品专项研究
_______________________________________________________________ 31
6.4 京东、华为、字节、网易、快手亦有布局 ________________________ 32
7. 未来展望：供给端的决定因素在于模型、数据、算力和软实力 ___ 34
7.1 算力：训练和部署成本仍然昂贵，降本仍是商业化的首要难题 ______ 35
7.2 大厂的切入路径：竞争关键因素为技术、应用场景和团队管理 ______ 37
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[Table_header1] 中国互联网
1. ChatGPT：以GPT-3.5 架构革新 AI 对话模型，商业化前景仍需探索
ChatGPT 是美国 OpenAI 公司研发的对话 AI 模型，是由人工智能技术支持的自然语言
处理（NLP，Natural Language Processing）工具，于2022 年 11 月 30 日正式发布。它
能够学习、理解人类语言，并结合对话上下文，与人类聊天互动，也可撰写稿件、翻
译文字、编程、编写视频脚本等。
与现存的其他同类产品相比，ChatGPT 的独特优势在于：1）基于 GPT-3.5 架构，运用
海量语料库训练模型，包括真实生活中的对话，使 ChatGPT 能做到接近与人类聊天；
2）应用新技术 RLHF （Reinforcement Learning with Human Feedback，基于人类反馈的
强化学习），从而能更准确地理解并遵循人类的思维、价值观与需求；3）可在同一
阶段内完成模型训练；4）具有强大算力、自我学习能力和适应性，且预训练通用性
较高；5）可进行连续多轮对话，提升用户体验；6）更具独立批判性思维，能质疑用
户问题的合理性，也能承认自身知识的局限性，听取用户意见并改进答案。
OpenAI 鼓励用户多与 ChatGPT 对话，以扩充语料库、训练模型优化
Source: OpenAI Website; HTI
1.1 历经多轮迭代，参数量指数性上升，商业模式已见雏形
2015 年，特斯拉 CEO 埃隆·马斯克、Y Combinator（美国著名创业孵化器）总裁 Sam
Altman、PayPal 联合创始人Peter Thiel 等投资 10 亿美元，在旧金山创立了非营利性组
织 OpenAI ，致力于开发 AI 技术。2017年谷歌大脑推出生成式预训练模型
Transformer，经大量数据集训练后成为当时最高水平的 LLM（大型语言模型）。
Transformer 模型内部创造性地采用了自注意力结构（Self-Attention），相比 NLP 中的
两大主流结构 RNN（Recurrent Neural Network，循环神经网络）、CNN（Convolutional
Neural Network，卷积神经网络），每层具有更佳的计算复杂度，能更好地学习语
法、语义等，提高训练和计算效率；由于未