2023年1月16日
油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权
——油运行业2023年投资策略
行业评级：增持
姓名：岳鑫（分析师） 姓名：尹嘉骐(研究助理)
邮箱：yuexin@gtjas 邮箱：yinjiaqi@gtjas
电话：0755-23976758 电话：021-38038322
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证券研究报告
1 投资要点（行业评级：增持）
确定性：未来两年确定景气复苏
01
机会：油运“超级牛市”期权
02
跟踪：全球油运贸易正在逐步重构
03——
2022 12 5 2023 2 5
策略：风险收益比再具吸引力，建议增持
04
A/H
风险提示
05
请参阅附注免责声明2目录 CONTENTS
01 确定性：未来两年确定景气复苏
02 机会：油运“超级牛市”期权
03 跟踪：全球油运贸易正在逐步重构
04 策略：风险收益比再具吸引力
05 风险提示
3
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确定性：
未来两年确定景气复苏
请参阅附注免责声明 401 航运研究框架——“产能利用率”与“阈值理论”
图2：油运市场产能利用率与价格波动——历史阈值约90%左右
o 基本面研究：需求+供给——关键指标：产能利用率
低产能利用率阶段：价格弹性较低，利润率偏低
高产能利用率阶段：价格弹性较高，利润率较高
o 产能利用率越过阈值，运价将加速上行，盈利中枢上行
o 油运市场产能利用率历史阈值约90%左右
图1：产能利用率与价格弹性——产能利用率越过阈值，运价将加速上行
高产能利用率TD3航线TCE低产能利用率
高运价水平 低运价水平
12
10
8
天）
/
6
行业平均盈亏平衡线
4
（万美元 2
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
请参阅附注免责声明5
数据来源：国泰君安证券研究