证券研究报告2022年09月14日湘财证券研究所
医药行业研究中药行业周报
全国中成药联合采购办公室成立，中成药全国集采已成趋势
核心要点：
行业评级：增持上周中药Ⅱ下跌0.04%，细分板块涨跌互现
上周医药生物报收8763.01点，下跌0.23%；中药Ⅱ报收6570.04点，下跌
近十二个月行业表现
0.04%；化学制药报收9821.35点，上涨0.31%；生物制品报收8842.78点，
下跌2.79%；医药商业报收5816.99点，下跌0.72%；医疗器械报收7782.53
30
20点，上涨0.66%；医疗服务报收8689.86点，上涨0.22%。细分板块涨跌互
10现，部分集采政策的逐渐明朗致医疗服务和医疗器械板块上涨。
0
21/0921/1222/0322/06
-10从公司表现来看，表现居前的公司有：珍宝岛、ST目药、同仁堂、*ST吉
-20药、益盛药业；表现靠后的公司有：嘉应制药、新天药业、大理药业、红
-30日药业、启迪药业。
沪深300_累计中药_累计
中药PE(ttm)19.33X，PB(lf)2.49X
上周中药板块PE为19.33倍，近一年PE最大值为38.81，最小值为18.58；
当前PB为2.49倍，近一年PB最大值为3.56，最小值为2.43。中药行业估
%1个月3个月12个月
值仍处于近三年以来低位水平，估值优势明显，中药板块相对沪深300估
相对收益-1-311
值溢价率为62.84%。
绝对收益-3-8-7
注：相对收益与沪深300相比全国中成药联合采购办公室成立，中成药全国集采已成趋势
上周全国中成药联合采购办公室成立，由包括湖北省、北京市在内的多个
分析师：许雯省、市、自治区等联盟地区委派代表组成。此次联采办针对16种中成药进
证书编号：S0500517110001行集采，多达30个省市区参与，联盟地区所有公立医疗机构（含军队医疗
Tel：021-50293534机构）均需参加，并鼓励医保定点社会办医疗机构和定点药店按所在联盟
地区的相关规定参加。中成药的全国集采以及后续的集采常态化已是必然
Email：xw3315@xcsc
趋势，行业集中度有望进一步提升，中成药龙头企业以及独家品种有望受
益较大，实现以价换量。
地址：上海市浦东新区银城路88号继续关注三大主线
中国人寿金融中心10楼中长期，我们仍然认为“政策＋医药消费刚性＋业绩稳增＋估值优势”共
同构建出中药行业的投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行
业相关政策，寻找中药行业投资机会，建议关注三大主线。
主线一：传承创新线，关注中药创新、品牌中药及中药配方颗粒。政策对
于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链，涉及上游中药材种植、中医药
服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个
方面，中药行业迎来政策红利期。中药创新、品牌中药及中药配方颗粒是
受益相对较大的细分领域。
主线二：政策避风港线，关注偏消费、OTC终端拓展。中成药集采相对温
和，独家品种表现较好。在集采大背景之下，OTC终端的拓展可以助力中
药企业平滑医院端集采带来的降价影响，偏消费类中药是集采政策避风港。
主线三：关注新冠预防治疗相关中药标的。国家对中医药的支持以及国家、
WHO对中医药在预防及治疗新冠中积极作用的肯定，进一步凸显了中医
药在公共卫生事件中的重要地位。鉴于新冠疫情的常态化，我们建议关注
敬请阅读末页之重要声明
行业研究
与新冠预防治疗相关的中药产品及生产企业。
风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。
敬请阅读末页之重要声明2
行业研究
1板块及个股表现
表1、医药各子板块一周涨跌幅
涨跌幅（%）
指数收盘价
上周2022年以来
医药生物8763.01-0.23-22.23
中药6570.04-0.04-19.00
化学制剂9821.350.31-19.30
生物制品8842.78-2.79-27.86
医药商业5816.99-0.72-6.76
医疗器械7782.530.66-21.83
医疗服务8689.860.22-27.36
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图1、中药板块走势图
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
20/08/2521/02/2521/08/2522/02/2522/08/25
医药生物(申万)中药Ⅱ(申万)
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图2、中药板块上市公司一周涨跌幅前五名图3、中药板块上市公司一周涨跌幅后五名
10
0.0
7.87
8-0.5
6-1.0
3.91
3.833.703.49
4-1.5
-2.0
2-1.75
-2.00-1.95-1.90
-2.5
0
珍宝岛ST目药同仁堂*ST吉药益盛药业-3.0-2.71
嘉应制药新天药业大理药业红日药业启迪药业
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
敬请阅读末页之重要声明1
eV8YeYyUmMmPbRcM9PpNpPsQpNfQoOzQfQoNrRbRnMoRNZsPyRMYtOsN
行业研究
2行业估值
图4、近一年医药各子板块PE概况图5、近一年医药各子板块PB概况
30012
25010
2008
3.45.6
3.5
15063.1
2.8
10036.242.51.6
22.929.719.614.0
25.62
5019.3
00
医中化生医医医医中化生医医医
药药学物药疗疗
药药学物药疗疗Ⅱ
Ⅱ
生制制商器服生制制商器服
物药品业械务物药品业械务
当前PE(ttm)当前PB(lf)
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
图6、中药板块PE变化趋势图7、中药板块PB变化趋势
608
7
50
6
40
5
304
3
20
2
10
1
00
11/01/0713/09/0716/05/0719/01/0721/09/0711/01/0713/09/0716/05/0719/01/0721/09/07
中药PE(ttm)中药PB(lf)
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
图8、中药板块估值溢价率（%）
20200
10
150
0
18/10/2620/02/2621/06/26
-10100
-20
50
-30
-400
中药/医药中药/沪深300
资料来源：湘财证券研究所、Wind
敬请阅读末页之重要声明2
行业研究
3重点中药材数据跟踪
图9、中国成都中药材周价格定基总指数图10、中国成都中药材周价格环比总指数
240104
220103
102
200
101
180
100
160
99
140
98
120
97
19/05/0620/01/0620/09/0621/05/0622/01/06
21/08/0221/12/0222/04/0222/08/02
中国成都中药材价格指数中国成都中药材价格指数:环比
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
图11、植物根茎类周定基价格指数图12、植物根茎类周环比价格指数
167104
157103
147102
137101
127100
11799
107
98
97
97
19/05/0620/01/0620/09/0621/05/0622/01/06
21/08/0221/10/0221/12/0222/02/0222/04/0222/06/0222/08/02
中国成都中药材价格指数:植物根茎类药材中国成都中药材价格指数:植物根茎类药材:环比
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
图13、植物茎木类周定基价格指数图14、植物茎木类周环比价格指数
280110
270
105
260
250
100
240
230
95
220
210
90
200
190
85
19/05/0620/01/0620/09/0621/05/0622/01/06
21/08/0221/10/0221/12/0222/02/0222/04/0222/06/0222/08/02
中国成都中药材价格指数:植物茎木类药材中国成都中药材价格指数:植物茎木类药材:环比
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
敬请阅读末页之重要声明3