证券研究报告|行业周报|医药生物
医药生物报告日期：2022年09月24日
中药利好再落地，把握发展机遇期
——医药行业周报20220924
投资要点行业评级:看好(维持)
本周热点：中药健康促进方案落地，把握发展机遇期
分析师：孙建
事件：年月日，健康中国行动推进办、国家卫生健康委办公厅、国家
2022921执业证书号：S1230520080006
中医药管理局办公室联合发出通知，开展中医药健康促进专项活动，并发布《健02180105933
康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》。sunjian@stocke
《实施方案》提出，中医药健康促进专项活动为期3年，主要目标包括中医治未
相关报告
病理念融入健康促进全过程、重大疾病防治全过程、疾病诊疗全过程。主要内容
包括妇幼中医药健康促进活动、老年人中医药健康促进活动、慢病中医药防治活1《百明信康大额获融，拜登签
动、中医治未病干预方案推广活动、青少年近视/肥胖/脊柱侧弯中医药干预活动医药行政令——投融资周报
等。20220919》2022.09.20
《实施方案》要求，到2025年，三级和二级妇幼保健院开展中医药专科服务的2《政策连续落地，行业何时放
比例分别要达90%和70%；公卫服务中，儿童中医药健康管理率要达到85%，量？——配方颗粒专题报告》
65岁及以上老年人中医药健康管理率达75%；公民中医药健康文化素养水平提
2022.09.18
升到25%。同时，在二级以上中医医院广泛开展脑中风、高血压、糖尿病等慢病
3《关注CXO及医药先进制造
门诊服务，支持与基层医疗卫生机构组建慢病防治联盟，构建“医院—社区—个
人”慢病管理模式，对慢病患者进行全周期中医药健康管理。市场错杀机会——医药行业周报
观点：我们认为，国家高度重视中医药创新发展与中医治未病干预，中医药疾病20220917》2022.09.17
防治与健康管理已成必然发展趋势，利好政策频出下中医药行业迎来新一轮发展
机遇。具体而言，我们认为，结合2022H1疫情对中药企业销售的影响，2022年
下半年随着疫情逐步恢复，消费将稳步复苏，具有消费属性的中药企业需求将会
回升；此外，政策将继续为中药行业发展带来催化，国企混改红利仍处于释放
期，我们建议关注配方颗粒赛道和国企改革下带来的投资机会。推荐济川药业、
康缘药业；建议关注片仔癀、同仁堂、云南白药、以岭药业、太极集团、中国中
药、红日药业、华润三九等龙头企业。
表现复盘：估值溢价持续回落，重申CXO配置价值
本周医药板块下跌5.43%，跑输沪深300指数3.48个百分点，在所有行业中排名
最后一位。成交额上看，医药行业本周成交额为1950.3亿元，占全部A股总成
交额比例为6.0%，较上周环比下降0.8pct，明显低于2018年以来的中枢水平
（8.2%）。估值溢价回落，持续低于历史中枢。截至2022年9月23日，医药板
块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为22.2倍，环比下降1.4。医药行
业相对沪深300的估值溢价率为109%，较上周环比下降11.1pct，低于四年来中
枢水平（174%）。
据Wind中信医药分类看，本周各子板块均出现下跌，其中医疗器械（-8.2%）、
中药饮片（-6.3%）、医疗服务（-6.2%）跌幅较大。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（-6.8%）、医疗器械（-
5.8%）、CXO（-5.2%）、API及制剂出口（-4.7%）、科研服务（-4.4%）跌幅较
大。具体看个股表现：医疗服务板块中爱博医疗（-10.2%）、金域医学（-
8.3%）、欧普康视（-7.6%）、爱尔眼科（-7.1%）跌幅较大；医疗器械板块迈瑞医
疗（-14.2%）、九强生物（-13.7%）、安图生物（-7.0%）跌幅较大；CXO板块中
维亚生物（-11.2%）、阳光诺和（-7.6%）、博腾股份（-7.1%）跌幅较大。
整体来看，本周仍受拜登EO影响，市场普遍担忧国内CXO、原料药、上游核
心材料参与全球供应链的逻辑破裂，我们着眼国内医药先进制造的底层逻辑，重
申关注全球产业链的中国机会，而不应盲目担心制造回流。我们再次强调医药
CXO本身在医药板块的成长稀缺性，这种稀缺性来自国内需求的多层次性、供
给的稀缺性等长期景气逻辑，叠加估值仍处于历史底部，我们持续看好CXO板
块的投资机会，建议关注CXO及其医药先进制造市场错杀机会。
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行业周报
2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点
医药持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催
化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新
的持续鼓励（创新药、创新器械），工信部开展医药产业链强链补链行动等，体
现了在政策改革的震荡深化特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向（创
新、差异化），依然是医药投资主线，国内医药产业升级过程中，2022-2024年，
医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发
（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加
关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分
先后）。
研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙
化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；
量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制
药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、
药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕
瑞科技、海泰新光等；
创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心
脉医疗、澳华内镜、科济药业-B，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生
物、康方生物等；
其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康
希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。
风险提示
行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。
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行业周报
表1：盈利预测与估值
现价EPSPE
代码重点公司评级
9月23日2021A2022E2023E2021A2022E2023E
CXO
603259.SH药明康德69.41.722.883.21402421买入
300347.SZ泰格医药87.43.293.884.49272319买入
002821.SZ凯莱英137.62.897.527.65481817买入
300759.SZ康龙化成51.21.391.712.31372821买入
300363.SZ博腾股份46.80.963.522.51491319买入
603456.SH九洲药业35.60.761.061.47473424买入
603127.SH昭衍新药58.71.041.652.06563226买入
1521.HK方达控股2.120.010.020.03312113买入
300725.SZ药石科技66.91.201.772.61273826买入
688202.SH美迪西221.63.255.508.59684026增持
1873.HK维亚生物1.40.150.230.44763买入
688238.SH和元生物19.60.110.170.2217811589增持
301096.SZ百诚医药60.91.031.852.77593322增持
原料药及制剂出口
603707.SH健友股份15.20.661.011.30232015买入
000739.SZ普洛药业15.80.810.781.03532015买入
300630.SZ普利制药23.50.951.321.71251814增持
300702.SZ天宇股份22.70.591.151.45392016增持
002332.SZ仙琚制药8.70.620.760.9314119增持
603229.SH奥翔药业24.20.360.630.86673828增持
688166.SH博瑞医药18.20.600.650.75312824增持
603520.SH司太立16.50.942.022.671786增持
688076.SH诺泰生物19.00.540.640.78353224增持
605116.SH奥锐特21.90.420.530.65524234增持
002099.SZ海翔药业6.40.060.200.271083223增持
制药上游
688105.SH诺唯赞56.81.702.392.72342421增持
688690.SH纳微科技70.80.470.741.121529663增持
688179.SH阿拉丁34.00.630.781.08544432增持
688133.SH泰坦科技116.31.712.594.03684529增持
688356.SH键凯科技164.02.924.005.33564131增持
605369.SH拱东医疗108.22.763.564.56393024增持
300171.SZ东富龙21.31.301.591.98161411增持
2155.HK森松国际8.20.360.500.64191613增持
300358.SZ楚天科技14.20.981.211.41141210增持
300813.SZ泰林生物36.90.761.311.84482820买入
688139.SH海尔生物57.72.671.872.61223122增持
688046.SH药康生物26.50.300.440.61876143增持
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eVdV8WzVnNoN7N8Q7NnPqQtRsQkPoOxOkPtQnNbRrQtMvPsPvMxNmNyR行业周报
创新药
600196.SH复星医药30.51.772.032.34171412买入
2171.HK科济药业11.1(8.31)(1.43)(1.88)---增持
医疗器械
300760.SZ迈瑞医疗255.96.588.039.7147.43226买入
300639.SZ凯普生物18.01.943.834.38954买入
688289.SH圣湘生物23.03.815.926.18644增持
603108.SH润达医疗10.20.660.750.95161511买入
688575.SH亚辉龙17.30.361.371.564888增持
688029.SH南微医学65.82.432.673.78382517增持
688301.SH奕瑞科技482.06.678.4711.23725743增持
688677.SH海泰新光93.01.351.932.52694837增持
0853.HK微创医疗13.5(0.15)(0.17)(0.11)---增持
2252.HK微创机器人20.4(0.61)(0.86)(0.79)---增持
688016.SH心脉医疗138.24.395.657.40312419增持
688580.SH伟思医疗44.42.592.783.60171612增持
688626.SH翔宇医疗26.41.010.821.09213224增持
688212.SH澳华内镜54.50.430.440.6612712483增持
疫苗
688185.SH康希诺115.37.741.482.63-7844增持
603392.SH万泰生物113.92.236.377.89511814增持
300122.SZ智飞生物85.06.384.424.77131918增持
300601.SZ康泰生物29.91.131.932.38272520增持
医药商业及新基建
603883.SH老百姓29.41.151.331.62262218增持
603939.SH益丰药房46.91.241.541.93383024增持
603233.SH大参林28.80.831.071.38342721增持
60518