中图分类号：
学科分类号：
密
级：公开
论文编码：172216127
硕士学位论文
转型发展基金实施SD集团矿业公司债转
股存在的问题与对策研究
作者姓名：孙再冉
申请学位级别：工商管理硕士
指导教师姓名：宋希亮
学科专业：工商管理硕士
职
称：教授
研究方向：财务管理
学习时间：自 2017年 9月 1日起至 2022年 6月 30 日止
学位授予单位：山东财经大学 学位授予日期：2022年 6月

山东财经大学学位论文独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究
成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经
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书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了
明确的说明并表示了谢意。
学位论文作者签名：
日期： 2022年 5月 20日
山东财经大学学位论文使用授权声明
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关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。
保密学位论文在解密后的使用授权同上。
学位论文作者签名：
指导教师签名：
日期：2022年 5月 20日
日期： 2022年 5月 20日

摘要
摘
要
当前我国经济增速减缓，企业负债规模走高的情况下，以往由负债驱动引发的日
益增长的不良资产，再使用传统的“打折、打包、打官司”不良资产处置模式如今已
不能完全适应新时期的市场环境。市场化债转股可以有效的降低企业财务杠杆，提高
直接融资比例，降低银行不良贷款率。通过设立基金募集社会资本，以基金为主体收
购银行债权并将债权转为标的企业的股权，能够进一步激活交易参与者的活力，提高
交易价格的公允性和市场效率。本文以转型发展基金实施SD集团矿业公司债转股为
案例，说明私募股权基金在资金募集阶段、投资阶段、投后管理阶段和退出阶段存在
的问题，并提出对策。
本文应用利益相关者理论、组合投资理论、交易成本理论、资产定价理论和风险
管理理论，分析影响 SD集团二级矿业公司债转股实施效果的因素。通过对 SD集团
矿业公司债转股案例的分析，发现转型发展基金实施债转股过程中存在以下问题：（1）
资金募集阶段：SD集团矿业公司盈利能力低，固定收益类投资者预期收益率高，无
法匹配矿业公司的低资金成本需求；股权投资者期望在经济周期的波动中赚取更多的
回报，而转型发展基金明股实债的结构设计更倾向于低收益率的回购退出；（2）投
资阶段：资产评估机构对矿业公司股权价值采用成本法定价虚高，降低了转型发展基
金的持股比例，损害基金投资者的利益；（3）投后管理阶段：建信资本缺乏对矿业
公司资本运作的增值服务，延误了企业在资本市场融资的进程；忽视了企业的规范管
理，造成关联交易资金的占用比例逐年上升；（4）股权退出阶段：未对股权价值重
新评估；回购退出收益率低；采用IPO退出存在以下问题：上市准备至减持退出至少
需要8年时间（3年的持续盈利时间、2年的过会审核时间、1年锁定期、预计2年
的减持期）远超出转型发展基金的5年时限、明股实债、关联交易不符合证监会的要
求，不能通过IPO退出。
在此基础上，提出了具体对策：（1）资金募集阶段：积极利用社保基金和央行
债转股定向降准资金，以及采取与第三方理财机构合作的形式，拓宽资金来源；一部
分资金以3年期债权投资于SD集团，另一部分资金以股权投资于矿业公司，实行“固
收打底，权益增强”的投资组合策略，既能满足追求固定收益的客户对超额收益的要
求，也能通过阶段性的资金分配吸引长期的投资者。（2）投资阶段：采取现金流折
现法对股权价值进行评估，并针对股权流动性的缺失问题，采取 APP看跌期权模型
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。。。以下略