学校代码：10004
密级：公开
北京交通大学
硕士学位论文
社会融资规模对经济增长的非线性影响研究
——基于 PSTR模型实证分析
Research on the Non-Linear Influence of Social Financing Scale on
Economic Growth-- Empirical Analysis Based on PSTR Model
作者姓名：白雨
学
职
号：18120493
导师姓名：刘德红
学位类别：经济学
学科专业：金融学
称：教授
学位级别：硕士
研究方向：资本市场
北京交通大学
2021年5月
i

致谢
七年的时光匆匆，2014年和爸爸妈妈、姥姥一同踏入交大在思源碑前合照的
场景还历历在目，却马上要从 2018年的黑色学士服变为现在的蓝色硕士学位袍了。
从东区搬到主区，再搬到学苑；看着食堂教室宿舍翻新装修；经历散训、军训、月
考、展示；天天待在天佑做中控，在学活排练管乐，去台湾、英国交换，这七年确
实也经历和成长了许多。
不大的校园里，点点滴滴都是回忆。学活八楼战战兢兢地值班，凌晨两点的天
佑会堂和师傅们互道一声“辛苦了”，思西四楼教室里上完学生时代的最后一门课
程，总是绕来绕去找不到正确教室的九教，八教楼下已经被关上的打印店和二手书
店，益民食堂已经没有的小份酸菜鱼，四食堂搬走的冒菜和鸡排饭，和南方小伙伴
跑去明湖滑冰的冬天，穿着毕业照躺在思源操场的夏天，连每次去都吵架的校医院
都有点快要怀念了。感谢每一个遇到的人，构成了这些美好快乐的回忆。
其中最要感谢的是我的家人，北方偏远小镇出身的我拥有爱我的亲人，他们无
条件地支持和爱护我，给予我温暖和快乐的成长环境，让我没有任何后顾之忧。愿
他们能一直平安快乐，身体健康。
我还要感谢我的导师刘德红老师，他是一位非常和善和尊重学生的老师，每一
次的联络或申请事项，老师都会及时回复并同意，在学业上给予我非常大的帮助和
鼓励。
在北京学习的这几年，我结识了非常多的朋友，她们给我的生活带来了欢笑和
色彩，感谢 245的友友们、小菜、静茹、亚敏等，陪伴我走过这些岁月，希望以后
的路依然能有你们一同前行。
最后，感谢我自己，虽有些许遗憾但仍算是不虚度这些时光。正在打下这些话
的自己即将为学生时代画上句号，正式迈入社会，开启新的生活篇章。愿你未来不
忘初心，保持学习新事物的积极与热情，保持自信，平安健康。
ii

北京交通大学硕士学位论文
摘要
摘要
本文基于目前我国社会融资规模的发展现状，发现社会融资规模已经逐步成
为了解金融对实体经济的支持作用的重要指标，且我国在近十几年间社会融资规
模发展迅速壮大，从最初的 2万亿增长至 2019年末的 25.6万亿，巨大的增长幅度
引起了学术界学者们的关注。社会融资规模究竟会给经济增长带来怎样的影响效
应成为研究的热点问题。在现阶段的研究中，学者们普遍认为社会融资规模和经济
增长之间存在一定的非线性关联，且多数使用门槛回归模型对其进行实证分析。本
文在对社会融资规模影响实体经济的路径机理的逻辑分析之上，针对社会融资规
模对经济增长存在非线性的影响效应进行经济学解释，并设定了一个经济环境的
指标通货膨胀作为转换变量，并加以分析选取其作为转换变量的原因，最终结合面
板平滑转换回归模型（PSTR模型）对样本数据进行了实证。
本文的样本数据选取范围是 2004年至 2019年，数据来源于中国人民银行，
Wind数据库与各地方统计局网站。通过一系列的平稳性检验、非线性检验和位置
参数阶数确定后，对面板平滑转换回归模型进行了拟合。实证结果显示，社会融资
规模确实会对经济增长产生非线性的影响效果，且表现为先正向后负向的特点。通
货膨胀率的水平会对该效应产生作用，在通货膨胀率较低的水平下，社会融资规模
的增长会给经济增长带来显著的促进作用，而通货膨胀较高时，该促进作用消失并
变为抑制作用。另外，在我国的不同地区，社会融资规模对经济增长的影响效应表
现也存在差异性。最后，文章选用三个不同角度的检验方法对实证结果进行稳健性
分析，证明本文所得到的研究结果是具有稳健性的。
本文的贡献共有两点：首先是加入通货膨胀率这一指标作为转换变量，研究其
对社会融资规模和经济增长之间效应的影响，而不是单纯的分析社会融资规模增
速对经济增速之间的关系；其次是选用了面板平滑转换回归模型进行实证，在过去
的研究中常选用的门槛回归模型可能存在在门槛处突变而导致结果不明朗的问题，
面板平缓转换回归可以很好的规避这一缺陷，并且清晰的展示解释变量对被解释
变量在转换变量的影响之下的作用过程。
关键词：社会融资规模；经济增长；通货膨胀；面板平滑转换回归模型
iii
。。。以下略