专业·精进·利他 风靡全球的资产配置神器， “美林时钟”逐渐失效？ 管理资源网保险资料下载门户网站 投资是一个专门的领域，很大程度上投资者的资产配置能力，决定最终的收益水平。 面对多变的宏观环境，纷繁的资产类别，很多人根本就不知道配置哪类资产。 在金融圈，有那么一个神奇的时钟。据说，投资者只要按照时钟的指示操作，就能进行正确的资产配置。 它便是大名鼎鼎的“美林时钟”。 “美林时钟”是什么？ PART 01 2004年，曾是美国五大投行之一的美林证券发表了著名的研究报告《The Investment Clock》。 基于通胀指数(CPI)和经济增长指数(GDP)两个重要指标，美林时钟将整个经济周期划分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段。 当经济周期处于不同的阶段变换时，适合的资产类别也会进行相应的轮动。犹如春生、夏长、秋收、冬藏，特定的时间要做特定的事情。 美林时钟的示意图： 1.美林时钟是什么？ （1）衰退阶段（经济下行，通胀下行） 通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出。就整体表现而言，债券>现金>股票>大宗商品。 （2）复苏阶段（经济上行，通胀下行） 复苏阶段由于股票对经济的弹性更大，股票相对债券和现金具备明显超额收益，即股票>债券>现金>大宗商品。 1.美林时钟是什么？ 门户网站 ”“管理资源网 制作整 理，未经授权请勿转 载转发， 违者必究” “制作整 理，未经授权请勿转 载转发，违者必究” “ 制作整 理，未经授请勿转 载转发，违 者必究” （3）过热阶段（经济上行，通胀上行） 在过热阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛。 总的来说，大宗商品>股票>现金/债券。 （4）滞胀阶段（经济下行，通胀上行） 现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高，即现金>债券>大宗商品/股票。 1.美林时钟是什么？ 以上四种经济阶段会顺序轮动，就好像春夏秋冬四季更替一样。 美林时钟所展示的是，在金融市场不断运行着的大类资产轮动规律。用一句话来说就是：在对的时间做对的事，配置对的资产。 门户网站 ”“管理资源网 制作整 理，未经授权请勿转 载转发， 违者必究” “制作整 理，未经授权请勿转 载转发，违者必究” “ 制作整 理，未经授请勿转 载转发，违 者必究” 美林时钟在资产配置中的效果如何？ PART 02 美林投资时钟理论构造了一幅经济周期映射下的大类资产轮动经典模式，很好地诠释了1973—2004年美国大类资产轮动的规律。 通过统计期间美国几大类资产的实际回报率（如表1所示）可以看出： ①衰退阶段，债券是最佳选择，实际回报率达9.8%，远超长期回报率3.5%，而大宗商品表现最差； ②复苏阶段，股票是最佳选择，每年实际收益率为19.9%，大幅超出其长期平均回报率6.1%，现金和大宗商品回报率不佳； ③过热阶段，大宗商品每年实际收益率为19.7%，超过长期平均回报率5.8%，而债券表现最差； ④滞胀阶段，现金实际回报率为0.3%，但却是所有资产里的最佳选择。 由于20世纪70年代石油危机的冲击掩盖了非石油类大宗商品价格下跌，大宗商品年均回报率达到了28.6%。 。。。以下略