东华大学学位论文原创性声明
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摘要
基于资本性支出视角的可转债发行公告效应研究
摘要
在 178年前，可转债作为一种投融资工具初现于海外金融市场，
然而其在国内的历史却不过短短三十载。不论是作为一种投资工
具还是融资手段，可转债在国内依旧处于规范发展的初期阶段，
也处于发行规模快速扩张的时期。有诸多国内外学者曾经对可转
债发行公告效应这一议题进行了研究、讨论和分析。就国内而言，
由于转债市场起步晚、历史短，造成现有研究样本不足，故国内
诸多学者并没有就转债公告效应达成统一的研究结论。因此，本
文意在补充现有研究，并对资本性支出占比对可转债公告效应的
影响进行深入研究。
本文试着通过实证研究，对以下三个问题进行回答：首先，在
中国，可转债发行公告对上市公司股价是否有显著性影响？若有，
是正还是负？其次，在中国，可转债发行公告效应的影响因素有
哪些，为什么会产生影响？再次，在中国，可转债发行公告中提
及的资本性支出占募资总额的比重是否超过一半（以下简称资本
性支出哑变量）是否会影响可转债发行公告效应？若有影响，这
种影响会不会受其他特征变量的影响？
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摘要
本文主要以 2015至 2019年底发行转债的 145家公司为底层样
本，实证部分主要分为三部分：事件研究、多元回归以及倾向得
分匹配。通过实证研究，本文得出了如下结论：
首先，通过事件研究法研究后，本文发现我国可转债发行公告
会带来显著的正股价效应，但是时间区间仅限于发行公告的前后
两天之内，说明发行可转债公告对于中国上市公司而言依旧会产
生显著的正效应。在进行牛熊市稳健性检验时，实证结果显示：
牛市时在发行公告日当天的公告效应要显著高于熊市。
其次，通过多元回归，本文发现对可转债发行公告效应造成影
响的显著因素主要包括公司规模、盈利能力、资本性支出哑变量、
可转债股性以及公司托宾 Q值 5个因素。其中，公司规模、盈利
能力、资本性支出哑变量、公司托宾 Q值对于可转债发行公告效
应的影响均为正向，且可转债初始转股溢价率越低，可转债股性
越强，公告效应越倾向于为正向。
最后，通过使用倾向得分匹配方法对资本性支出因素进行研究
后，可得出结论：首先，就行业进行分类：对于发行可转债的制
造业公司而言，资本性支出哑变量对 CAR影响为正向。对于发行
可转债的非制造业公司而言，资本性支出哑变量对 CAR的影响为
负向。其次，就前一年资本性支出占总资产比重分类：高资本性
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