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日期： 2022年 5月 25日
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日期： 2022年 5月 25日
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山西财经大学硕士学位论文
摘要
金融危机前，货币监管和微观审慎监管是金融监管的两大支柱，其中货币政
策当局的主要职责是维护宏观经济的稳定，而微观审慎政策的主要职责是维护金
融稳定。美国次贷危机发生后，引发了全球性金融危机，导致各国金融失衡，这
使金融监管部门意识到之前的金融监管框架不能够有效地监管系统性金融机构。
危机发生后，各国政府部门、金融监管机构以及学术界将研究焦点由微观转向宏
观，由此“宏观审慎”一词得到大家的关注。
在宏观审慎政策方面的研究中国其实早于其他发达国家，如央行提出的窗口
指导、信贷政策实质上就属于宏观审慎政策工具。2017年人民银行提出构建“宏
观审慎政策+货币政策”双支柱政策框架。2019年，党的十九大报告也明确要求，
“健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架”。因此，完善宏观审慎政策框
架，并搭配货币政策维护金融稳定成为目前研究的热点，这为本文研究货币政策
和宏观审慎政策对金融稳定的效应，以及二者协调搭配使用情况提供了一定的理
论和实践基础。
本文首先从理论层面分析货币政策与金融稳定的关系，对金融稳定是否放入
货币政策目标中进行论述；其次阐述宏观审慎政策的内涵和工具，分析其作为政
策工具在防范系统性风险发生以及维护金融稳定方面的有效性；接着论述金融稳
定的含义及界定方法；再综合分析实施货币政策和宏观审慎政策时产生的互补效
应和冲突效应。然后通过用单方程估计法构建货币状况指数，用加权平均法构建
宏观审慎指数，用主成分分析法构建金融稳定指数，分析我国货币政策、宏观审
慎政策的实施情况和金融环境的波动情况。进一步运用时变参数的向量自回归模
型（TVP-VAR）做实证分析，通过不同提前期和不同时点的脉冲响应函数分析当
金融环境发生动荡时，货币政策和宏观审慎政策的实施情况，以及二者在实施其
政策时的协调配合情况。
最后得出以下结论：一、中短期和长期实施货币政策产生的金融稳定效应不
同，短期时，货币政策会刺激产出和价格，促进金融的繁荣；长期时，金融过度
繁荣，挤出实体经济投资，此时实施货币政策效果并不明显，这说明货币政策有
一定的局限性；二、宏观审慎政策有助于实现金融市场稳定，但实施时要注意货
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。。。以下略