纸浆市场2021年回顾与2022年展望 方正中期期货 汤冰华* 纸浆周 期属性弱于多数工业品 ，涨跌更多 格全年仍面 临高位回落的压力。 一、纸浆价格历史走势及2021年回顾 是受其供应结构影响。近年来，国内造纸产能持 续增加，但利润偏低将制约纸浆价格大幅上涨。 （一）纸浆现货市场历史走势回顾 2022年，海外供应问题及国内政策转向将是 影 从长期看 ，纸浆价格运行趋势与全球经济相 响纸浆定价的主要 因素。漂针浆新增产能较少且 关度较高，终端需求中生活用纸、文化用纸需求 去年底以来供应端扰动不断，但受教育行业“双 周 期性弱于其他工业品 ，无论是 2008年的大跌， 减”政策及房地产中长期下行影响，全年成品 纸 还是 2010年和2017年的大涨，背 后均存在供 总需求也难以大幅增加。整体看 ，供应改善 前会 给干扰，且价格“异常值 ”持续时间 相对较短。 支撑浆价，但成品 纸价格难以大涨之下，纸浆价 过去10年时间 ，纸浆价格主要 运行情况如图1： —— 漂针浆（银星）CFR现货价格（美元/吨） 1000 900 800 700 600 500 400 1000 900 800 700 600 500 400 次贷危机过后中国刺 激政策，带动工业品 需求回升，纸浆低位 上涨。 中国造纸行业产能出 清，叠加限塑令和环 保力度升级，海外浆 厂投产不及预期，纸 浆价格在2017年大幅 反弹。 内需持续性较差，库 存累积，商品浆高价 难以持续。 2020年疫情后， 货币政策再度宽 松，纸浆随商品 修复估值，但总 供需矛盾不大， 2021年再次回落。 政策影响结束，成纸 需求转弱，价格下跌 并传导至木浆市场， 带动后者价格调整。 2012.01 2013.01 2014.01 2015.01 2016.01 2017.01 2018.01 2019.01 2020.01 202101 2022.01 数据来源：卓创资讯，公开资料，方正中期研究院 图1：漂针浆（银星）CFR现货价格2012-2021年运行情况 第一阶段：2008-2009年，全球发生经济危 厂全线停产，直接影响了当年全球 8%的商品 浆 机，需求剧烈下滑，工业品 价格普 跌，中国漂针 供应及中国 14%的木浆进口，同 期芬兰出现大 浆价格跌至4000元/吨附近。 规模罢 工，漂针浆价格由2009年低位4000元/ 第二阶段：2010 年，木浆主要 供应国智利 吨快速上涨至8000元/吨。 遭遇了8.3级地震，智利 Arauco公司旗下的浆 第三阶段：2011 年以后，阶段性供给收缩 * 汤冰华，方正中期期货研究院软商品研究员，负责纸浆及造纸行业研究。 44 +期货与金融衍生品2022 年 2 月 · 总第 123 期行业发展 影响逐步缓解，全球