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2022年光银国际研究中国生活用纸行业PDF

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生活用纸 用纸
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更新时间:2022/11/7(发布于山东)

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文本描述
光银国际研究 中国生活用纸行业行业报告─中国生活用纸行业 业展望─中国房地产 生活用纸属于必选生活用品,消费量增长稳定。生活用纸市场规模 陈惠杰 在经济发展的支持下不断增长,自 2013年以来维持 6%以上的增长 率。中国生活人均消费量与发达国家差距显着,未来还有广阔的市 场和增长空间。 高级分析师 Dominic.chan@cebi.hk (852)2916-9631 预期行业未来集中度可提高,有利龙头企业发展。维达、中顺洁柔、 金红叶、恒安为中国生活用纸行业头部的四大供应商。四家龙头的 市场份额在近年来维持在 30%左右,由于龙头企业在资金、原料获 取、环保方面占优,渠道布局完善,产品研发能力强,产能稳定。 行业集中度有望进一步提升。 2022年3月30日 生活用纸制造商积极布局多元化业务。卫生产品和生活用纸在原材 料和销售渠道上具有一定协同性,主要生活用纸行业的供应商也都 涉及卫生巾、纸尿裤、消毒湿巾等护理用品,在卫生产品领域进行 全方位布局。 电商销售渠道未来发展潜力巨大。商场超市销售渠道目前占据主导 生活用纸销售的主导地位,未来商超渠道有望保持传统优势,电商 渠道有望高速发展。生活用纸行业龙头的电商渠道销售额占比在近 年来均呈现稳步上升趋势,当中维达国际的电商渠道发展最为完善。 板块主要数据 2022E平均市盈率 (x) 2023E平均市盈率(x) 2022E平均市帐率(x) 10.99 9.68 1.6 原材料价格波动削弱行业毛利率。生活用纸的原材料木浆占总成本 比例 60%,大宗原材料木浆价格自 2020年 10月起,从历史较低水 平开始快速攀升,并在高水平震荡。由于木浆是目前生活用纸行业 最主要的原材料,木浆价格快速上涨将对整个行业的盈利能力产生 一定冲击。 资料来源:彭博、光银国际 板块表现 (%) 1个月 -17.7 -13.9 -7.6 3个月 今年以来 恒安国际(1044.HK)有生活用纸、卫生巾和纸尿裤产品三大主营 业务。旗下品牌心相印生活用纸和安尔乐卫生巾两大主打品牌产品。 多年来在生活用纸行业和卫生巾行业保持排名第一的市占率。现价 相当于2022年预测市盈率10.46倍,股息率5.8%。 资料来源:彭博 维达国际(3331.HK)产品包括纸巾及个人护理产品等,集团专注 中高端生活用纸产品,品牌包括维达、Tempo(得宝)及 Tork等,集 团2021年收入为186.75亿港元,同比增长13.1%,归母盈利16.38 亿元,同比减少 12.5%。期内毛利率 35.3%,同比下降 2.4个百分 点。现价相当于2022年预测市盈率11.53倍,股息率2.6%。 Sector Performance Absolute Relative 1-mth 2一)生活