I 摘要 近年来，我国食品行业发展迅速，全国食品工业总产值已居各工业部门之 首。即便如此，但随着全球经济的日益增长，我国现时经济呈现为一种“新常 态”。基于该宏观经济背景并结合“互联网+”时代，几乎各行各业的传统企业 普遍面临转型与升级的问题。实现转型升级对目前传统企业意味着找到企业的 新的生存之道，不然只能被时代所淘汰。据此，实务界大量食品行业逐步尝试 进行企业运营的模式转换，将“互联网+”嵌入到传统制造业运行中得以实现升 级的目的。而通过何种方式实现嵌入“互联网+”是问题的关键所在。此时跨界 并购应运应势应时而生，特别是针对电子商务企业进行的并购，其并购后会实 现初步转型以及提高并购绩效吗？ 据此，本文以黑芝麻2017年并购礼多多行为为研究对象。首先结合实物界 的食品企业跨界并购的研究背景进行剖析，揭示当前我国实务界跨界并购的实 物现状；随之，基于相关理论基础结合梳理的相关文献整理得到当前学术界对 该问题的研究状况；接着，基于文献研究法以及对比分析法以黑芝麻并购礼多 多案例进行分析；采用事件研究法分析黑芝麻并购的短期绩效；采用财务指标、 EVA和非财务指标分析法对并购绩效进行全面综合分析；最后得到本文结论与相 关建议，以期为食品行业跨界并购提供参考。 研究结果表明：首先，黑芝麻跨界并购后进入电商行业使其主营业务新增 电商业务，进而实现了多元化经营发展；其次，黑芝麻跨界并购后整体上绩效 无论是短期还是长期均有所下降；最后，其跨界并购后并没有表现出财务绩效 上明显的提升，却在非财务指标绩效上有所提高。 根据上述研究结论得到以下建议：首先黑芝麻应优化其应收账款的制度； 其次，黑芝麻应在并购后扩大研发投入；最后，并购双方应正确使用业绩承诺。 综上，通过本文研究得到以下启示：第一，跨界并购要明确企业并购目的且选 择合适的并购目标；第二，跨界并购将使企业利润有所增加；第三，要注重并 购后的整合问题。 关键词:跨界并购；并购绩效；黑芝麻；礼多多 Abstract II Abstract ThefoodindustryhasbeenboomingandflourishingrapidlyinChinaforthe pastfewyears,Thegrossoutputvalueofnationalfoodindustryhastakentheleadin allindustrialsectors.Evenso,withthegrowingglobaleconomy,oureconomyisnow presentingasa"newnormal".Inthiskindofmacro-economiccontextandtheadvent oftheeraof"InternetPlus",traditionalenterprisesinalmostallwalksoflife generallyareconfrontedwiththeproblemoftransformingandupgradingthe industrialforms,otherwisetheycanonlybeeliminatedbythetimes.Accordingly,a largenumberoffoodindustryinpracticegraduallytrytocarryoutthemode transformationofenterpriseoperation,embedding"Internetplus"intothetraditional manufacturingoperationtoachievethepurposeofupgrading.Andhowtoachieve embedded"InternetPlus"isthekeytotheproblem.Atthistime,cross-border mergersandacquisitionsshouldcomeintobeing,especiallyfore-commerce enterprises,mergersandacquisitions,aftertheinitialtransformationandimprovethe performanceofmergersandacquisitions? Basedonthis,thispaperfocusesontheBlackSesamemergerandacquisitionof Liduoduobehaviorin2017.Firstofall,Thepaperwillrevealthecurrentphysical situationofcross-borderacquisitionsandmergersinChina'spracticeinthecontextof relevantresearchesaboutcross-borderacquisitionsandmergersinthephysicalfield. Second,ontherelevanttheoreticalbasiscombinedwiththerelevantliterature combingtoobtainthecurrentacademicresearchstatusoftheproblem;basedonthe literatureresearchmethodandcomparativeanalysismethodtoBlackSesamemergers andacquisitionsLiduoduocaseanalysis:theuseofeventresearchmethodtoanalyze theshort-termperformanceofBlackSesamemergersandacquisitions;EVAand non-financialindexanalysismethodtoconductacomprehensiveanalysisofmerger andacquisitionperformance,andfinallygettheconclusionandrelated recommendations,inordertoprovidereferenceforcross-bordermergersand acquisitionsinthefoodindustry. Abstract III Theresearchresultsshowthat:Firstofall,blackSesameentersintothe e-commerceindustryaftercross-bordermergerandacquisition,whichmakesitsmain businessadde-commercebusiness,andthenrealizesdiversifiedoperationand development.Secondly,theoverallperformanceofBlackSesameaftercross-border mergerandacquisitiondeclinedinbothshorttermandlongterm.Finally,after cross-bordermergersandacquisitions,itdidnotshowsignificantimprovementin financialperformance,butimprovedinnon-financialindicators. Finally,throughthispaper,thefollowingenlightenmentsareobtained:firstly,In thecaseofcross-bordermergersandacquisitions,thepurposeofmergersand acquisitionsshouldbeclarifiedandtheappropriatemergersandacquisition objectivesshouldbechosen;secondly,cross-bordermergersandacquisitionswilladd newprofitpointsforenterprises;Thirdly,theintegrationproblemafterthemerger andacquisitionshouldbepaidmoreattention. KeyWords:Cross-borderMergersandAcquisitions;MergersandAcquisitions Performance;BlackSesame;Liduoduo. 目录 IV 目录 第一章绪论..1 第一节研究背景及意义..........................1 一、研究背景1 二、研究意义2 第二节相关研究现状及文献综述..........3 一、跨界并购动因研究...............3 二、企业并购市场绩效研究.......4 三、企业并购财务绩效研究.......5 四、企业并购非财务绩效研究...7 五、文献评述8 第三节研究内容及方法..........................8 一、研究内容8 二、技术路线.............................10 三、研究方法.............................11 四、创新之处.............................11 第二章相关理论概述...............12 第一节并购的定义及方式....................12 一、并购的定义.........................12 二、并购的方式.........................12 第二节并购动因理论............................13 一、协同效应理论.....................13 二、多元化经营理论.................14 第三节并购绩效的分析方法................15 一、事件研究法.........................15 二、财务指标分析法.................15 三、EVA分析法..........................15 四、非财务指标法.....................16 第三章黑芝麻并购礼多多案例介绍......................17 目录 V 第一节并购案例背景介绍....................17 一、主并方黑芝麻背景.............17 二、主并方黑芝麻战略分析.....17 三、被并方礼多多背景.............18 四、被并方礼多多战略分析.....19 第二节黑芝麻并购礼多多动因分析....20 一、扩大市场份额.....................20 二、寻求新的盈利增长点.........21 三、谋求并购的协同效应.........22 四、降低经营成本、提高经营效率........................22 第三节黑芝麻并购礼多多的过程........23 一、并购进程.............................23 二、业绩承诺情况.....................24 第四章黑芝麻并购礼多多的绩效分析.................25 第一节基于事件研究法的绩效分析....25 一、确定研究案例事件日与窗口期........................25 二、构建预期收益率模型.........26 三、黑芝麻事件期内超额收益率的计量................27 四、黑芝麻事件期内累计超额收益率的T检验....28 第二节基于财务指标的绩效分析........28 一、营运能力.............................28 二、偿债能力.............................32 三、盈利能力.............................35 四、成长能力.............................40 第三节基于EVA并购绩效分析............42 一、税后经营净利润.................42 二、资本总额.............................43 三、加权平均资本成本的计算.44 四、EVA指标计算.....................45 第四节基于非财务指标法的企业并购综合绩效分析.......47 一、人力资源情况.....................47 目录 VI 二、扩大企业销售渠道.............48 三、战略布局得以实现.............49 第五节业绩承诺完成情况....................50 第五章黑芝麻并购礼多多的建议与启示.............51 第一节提升黑芝麻绩效的建议............51 一、优化应收账款制度.............51 二、扩大研发投入.....................51 三、正确使用业绩承诺.............52 第二节黑芝麻并购礼多多的启示........52 一、明确企业并购目的且选择合适的并购目标....52 二、跨界并购为企业增加新的利润点....................53 三、注重并购过后的整合问题.53 第六章结论55 第一节研究结论.....55 第二节研究不足与展望........................56 一、研究不足.............................56 二、研究展望.............................56