本文研究了在国内从事电机生产和服务业务的Z公司跨国并购德国VM公司的案例。 通过该并购案例的研宄,本文主要从并购和被并购企业的发展背景情况、企业并购动因 分析、并购企业价值分析、并购项目的预估价值分析等方面,对该并购行为进行评价, 预判断并购的充分性和必要性,得出是否应采取并购行为以及如何开展并购等相应结论。 本文研究首先对企业并购相关的概念、理论以及国内外学者们的最新研究成果进行 了阐述,从中获得相应的理论支持,以更好地指导企业并购案例实际。其次,本文对Z 公司并购VM公司项目的背景及相关情况进行了分析,主要研宄了并购双方的发展、并 购项目所处的外部环境情况以及自身的优势和不足、可寻求的外部机遇以及面临的风险 情况。在此基础上,本文论证了Z公司跨国并购VM公司项目的必要性,即在世界范围 内寻求Z公司发展的有利因素,通过海外并购项目实现国际市场的突破,用好自身优势 和抓住外部发展机遇,实施并购从而实现自身实力的提升和企业核心竞争力的打造。然 后,本文对Z公司并购VM公司项目进行了价值分析,从较为广泛的意义上讲,公司实 施并购的充分条件就在于实现和创造企业价值。通过分析可以发现,Z公司并购VM公 司具有多方面的主观价值,包括公司发展战略价值、市场互补协同价值、业务国际化发 展价值、技艺水平提升价值等;而客观价值方面,Z公司并购VM公司能够实现财务价 值、品牌价值、管理价值、生产价值和营销价值等。总体而言,并购项目的实施能够实 现主客观价值的匹配。在此基础上,本文运用自由现金流量法预估了Z公司并购VM公 司可能形成的企业价值,分析结果显示该并购项目可以实施,从而为并购项目提供了相 应的支持。最后,本文对Z公司并购VM公司项目如何实现风险规避和价值的实现提出 了相应的建议。 关键词:跨国并购价值预估 IAbstract硕士论文 Abstract ThispaperstudiesthecaseofZcompanyfscross-borderacquisitionofGermanVMcompanyinthe domesticmotorproductionandservicebusiness.ThroughtheresearchoftheM&Acase,thispapermainly evaluatestheM&AbehaviorfromthedevelopmentbackgroundofM&AandM&Aenterprises,the analysisofthemotivationofM&A,theanalysisofthevalueofM&Aenterprises,andtheanalysisofthe estimatedvalueofM&Aprojects.Thesufficiencyandnecessityofwhethertotakethemergerandother behaviorsandhowtocanyoutmergersandacquisitionsandothercorrespondingconclusions. ThispaperfirstlyexpoundstheconceptsandtheoriesrelatedtoM&Aandthelatestresearchresultsof scholarsathomeandabroad,andobtainscorrespondingtheoreticalsupporttobetterguidetherealityof M&Acases.Secondly,thispaperanalyzesthebackgroundandrelatedsituationofZcompany'sacquisition ofVMcompanyproject,mainlystudiesthedevelopmentofthemergerandacquisition,theexternal environmentoftheM&Aproject,itsownadvantagesanddisadvantages,theexternalopportunitiesthatcan besought,andtiieexternalRisksituation.Onthisbasis,thispaperdemonstratesthenecessityofZ company'scross-borderM&AVMproject,whichistoseekthefavorablefactorsforthedevelopmentofZ companyintheworld,toachievebreakthroughsintheinternationalmarketthroughoverseasM&Aprojects, touseitsownadvantagesandtoseizetheoutsideworld.Developopportunities,implementmergersand acquisitionstoachievetheimprovementoftheirownstrengthandthecreationofcorecompetitivenessof enterprises.Then,thispaperanalyzesthevalueofZcompany'sacquisitionofVMcompanyproject.Ina broadersense,thesufficientconditionforthecompanytoimplementmergersandacquisitionsistorealize andcreateenterprisevalue.Throughanalysis,itcanbefoundthatZcompany'sM&AVMhasmany subjectivevalues,includingthecompany'sdevelopmentstrategyvalue,marketcomplementarysynergy value,businessinternationalizationdevelopmentvalue,andskilllevelenhancementvalue.Intermsof objectivevalue,ZcompanyacquiredVMcompany.Canachievefinancialvalue,brandvalue,management value,productionvalueandmarketingvalue.Ingeneral,theimplementationofM&Aprojectscanachieve amatchbetweensubjectiveandobjectivevalues.Onthisbasis,thispaperusesthefreecashflowmethodto estimatetheenterprisevaluethatZcompanymayacquirebyVMcompany.Theanalysisresultsshowthat theM&Aprojectcanbeimplemented,whichprovidescorrespondingsupportforM&Aprojects.Finally, thispaperputsforwardcorrespondingsuggestionsonhowtorealizetheriskaversionandvaluerealization ofZcompany'sM&AVMcompanyproject. KeyWords:Crossbordermergersandacquisitions,value,prediction n硕士论文 Z公司跨国并购VM公司的价值预估研宂 目录 ^HI AbstractII 1绪论1 1.1研究背景及问题提出 1 1.2研究目的及意义 2 1.2.1研宄g的 2 1.2.2研宄意义 2 1.3国内外研宄综述 2 1.3.1国外研宄综述 3 1.3.2国内研宄综述 4 1.4研宄内容及方法 61.4.1研宄_ 6 1.4.2研宄方法 6 1.5研宄框架及技术路线 6 2企业并购的概念界定及相关理论概述 8、 2.1并购与跨国并购 8,r2.2企业价值及其预估 8 2.3并购动因理论 9 2.3.1企业并购主观动因 9 2.3.2企业并购客观动因 9 2.4跨国并购相关理论 10 2.4.1国际生产折衷理论 10 2.4.2规模经济理论 11 2.5资源整合理论 11 2.6企业价值评估方法 12 3Z公司并购VM公司项目背景和情况分析 13 3.1并购项目各方现状 13 3.U并购方Z公司现状 13 3.1.2被并购方VM公司现状 14 3.2并购项目外部环境分析 14 3.2.1并购项目政策环境(Politics)分析 14 III巨录 硕士论文 3.2.2并购项目经济环境(Economy)分析 15 3.2.3并购项目社会环境(Society)分析 16 3.2.4并购项目技术环境(Technology)分析 18 3.2.5并购项目外部环境分析小结 18 3.3Z公司实施并购的条件及情况分析 19 3.3.1Z公司实施并购的优势条件分析 19 3.3.2Z公司实施并购的自身不利因素分析 20 3.3.3Z公司实施并购的机遇条件分析 21 3.3.4Z公司实施并购的风险因素分析 23 3.4Z公司并购VM公司发展背景和情况小结 24 4Z公司并购VM公司项目的价值分析 26 4.1Z公司并购VM公司的主观价值分析 26 4.1.1Z公司发展战略价值 26 4.1.2Z公司与VM公司产品和市场互补协同价值 26 4.1.3Z公司业务国际化发展的价值 27 4.1.4Z公司产品技术及工艺水平提升价值 27 4.2并购项目的价值分析 28 4.2.1财务价值 28 4.2.2品牌价值 28 4.2.3管理价值 29 4.2.4生产价值 29 4.2.5营销价值 30 4.2.6并购项目的主客观价值匹配 30 4.3并购项目的价值预估 31 4.3.1并购项目计划 31 4.3.2效益测算 33 4.3.3价值分析的方法选择 35 4.3.4VM公司价值分析 36 4.3.5EBITDA倍数法测算的VM公司并购项目价值预估结果 37 4.3.6Z公司跨国并购VM公司项目报价确定 39 4.3.7Z公司跨国并购VM公司项目预估价值体现 39 5Z公司并购VM公司项目风险规避与价值实现 41 5.1经营风险的规避与价值实现 41 5.2企业文化冲突风险的规避与价值实现 41 IV硕士论文 Z公司跨国并购VM公司的价值预估研究 5.3协同不完全风险的规避与价值实现 42 5.4国际化管理不健全风险的规避与价值实现 43 5.5劳资冲突风险的规避与价值实现 43 5.6知识产权不明晰风险的规避与价值实现 44 5.7政治风险规避与价值实现 44 5.8政策风险规避与价值实现 44 结T&46 致谢47