行业深度分析/有色金属
2 本报告版权属于安信证券股份有限公司
各项声明请参见报告尾页
内容目录
1.感受钴铜的心跳 ...... 5
2.刚果金：人类钴铜资源的处女地 ..... 6
2.1.经济最不发达国家之一，极度依赖矿业出口 . 6
2.2资源禀赋：人类钴铜资源的处女地 .... 8
2.2.1.钴：储量占比50%，产量占比70%以上 .......... 8
2.2.2.铜：储量潜力巨大，品位超高 .. 8
2.2.3.品位高，开采条件好，全面优于镍钴矿山；大矿、富矿多，服务年限长 ........ 9
2.2.4.资源分布规律和趋势 ... 10
3.刚果金矿业竞争格局变迁：从西方独霸到中国崛起 .......... 11
3.1.十年之前：欧美、印度、黎巴嫩人的天下 ... 11
3.2. 十年之间：两轮大浪淘沙，格局逐步重构 . 12
3.3. 十年之后：欧美企业强者恒强，但中国公司迅速崛起 ....... 12
4.中国驻刚钴铜企业发展现状及规划：奋进的中国力量 ...... 14
4.1.华友钴业：2003年即在刚果金布局，2018年PE527、Mikas矿山将投产14
4.1.1.在刚发展沿革.. 14
4.1.2.产能结构及规划 .......... 14
4.2.洛阳钼业：成功底部收购TFM优质铜钴矿山 ......... 16
4.2.1.在刚发展沿革.. 16
4.1.2.产能结构及规划 .......... 16
4.3.寒锐钴业：迈特矿业扩产3000吨粗钴，新建5000吨电解钴 ........ 17
4.3.1.在刚发展沿革.. 17
4.3.2.产能结构及规划 .......... 17
4.4.金川国际：2011年成功收购南非Meterex .. 18
4.4.1.在刚发展沿革.. 18
4.4.2.产能结构及规划 .......... 19
4.5.中铁资源：中铁绿纱、MKM、中铁国际 ..... 19
4.5.1.在刚发展沿革.. 19
4.5.2.产能结构及规划 .......... 19
4.6.紫金矿业：Commus铜矿2017年成功投产，不产钴 ......... 21
4.6.1.在刚发展沿革.. 21
4.6.2.产能结构及规划 .......... 21
4.7.华刚公司：特大铜矿一期投产（目前只生产阴极铜，钴在尾渣富集） ....... 22
4.7.1.在刚发展沿革.. 22
4.7.2.产能结构及规划 .......... 22
4.8.中色集团：签订Deziwa矿山建设运营框架协议、RTR项目总包合同 ....... 23
4.8.1.Deziwa矿山项目：51%权益，投产后钴年产量1万吨 ......... 23
4.8.2.RTR项目总包23
4.9.万宝矿产：出售富利矿业（停产），专注开发Comika ........ 23
4.10.鹏欣资源：建成湿法铜冶炼项目，二期拟建粗制氢氧化钴产能 .... 24
4.10.1.在刚发展沿革 ........... 24
4.10.2.产能结构及规划 ........ 24
4.11盛屯矿业：进军刚果金，建设铜钴冶炼项目 .......... 25
5.刚果金钴铜矿业生态的变化趋势 ... 25
行业深度分析/有色金属
3 本报告版权属于安信证券股份有限公司
各项声明请参见报告尾页
5.1.总统大选存在不确定性，但政治风险总体可控 ........ 25
5.2.基础设施落后，薄弱的电力、运输及制造业基础限制产能扩张 ...... 27
5.3.优质矿山数量减少，手抓矿供给越来越不稳定 ........ 28
5.4.传统的火法冶炼向湿法技改正成为趋势 ....... 29
5.5.无处不在的Gecamine和税费 ......... 30
5.5.1.无处不在的Gacamine30
5.5.2.税收：诸多税收品种和较高的税费 ..... 30
5.6.适者生存：当前刚果金矿企的五大成功要素 ........... 31
6.全球钴矿供给展望 . 32
6.1.全球钴精矿供给：2017年增长7.6%，2018～2019年维持7%以上增长 .. 32
6.2.刚果金在产钴矿山拆分 ........ 34
6.3.刚果金民采矿供给探讨：供给收缩趋势明显 ........... 35
6.3.1.民采矿产业链：无组织，大基数 ........ 35
6.3.2.民采矿供给规模 .......... 36
6.3.3.民采矿的扩产瓶颈、供给弹性和未来供给趋势 .......... 36
6.3.4.国际人权组织活动对民采矿活动的影响：2-3个月减产及后续反应 ... 37
6.4.全球精炼钴供给：2017年增速有所回升 ..... 38
7.全球钴需求2017-2019：继续高速增长，新能源汽车占比突破20% ....... 39
8.全球钴供需平衡表：2017-2019年短缺格局延续，钴价有望持续走牛 .... 41
图表目录
图1：安信有色刚果金调研行程 ......... 5
图2：安信有色刚果金调研行程：7天，11家企业，包括7家上市公司，7座矿山，8座冶炼
厂 ....... 5
图3：俯瞰卢本巴希（刚果金南部矿业城市，第二大经济中心） ...... 6
图4：2011-2015年刚果金铜、钴出口数据 ... 7
图5：2016年全球钴储量国别分布 ... 8
图6：全球与刚果金钴产量对比图 ..... 8
图7：全球与刚果金铜产量对比图 ..... 9
图8：刚果金加丹加省铜钴矿带 ....... 10
图9：刚果金华友CDM厂区粗制氢氧化钴 . 14
图10：刚果金PE527鲁苏西矿段 ... 15
图11：华友现阶段原料供应构成（2016年） ......... 15
图12：寒锐钴业：迈特矿业冶炼厂以及堆积如山的矿料 .... 17
图13：金川国际Ruashimining ....... 18
图14：中铁资源Luishia项目矿区平面图 ... 20
图15：紫金矿业Commus矿区 ...... 21
图16：华钢公司营地 ........... 22
图17：万宝矿产浮选装臵 .... 24
图18：鹏欣资源希图鲁铜矿夜景 ..... 25
图19：刚果金现任总统约瑟夫·卡比拉 ........ 26
图20：刚果金当地公路与输电系统 . 27
图21：中铁援建的柏油马路28
图22：加丹加省矿产出国公路运输路径 ...... 28
行业深度分析/有色金属
4 本报告版权属于安信证券股份有限公司
各项声明请参见报告尾页
图23：湿法冶炼工艺环节（铜产品部分） .. 29
图24：湿法冶炼工艺环节（钴产品部分） .. 30
图25：2017年全球钴供给增速预计为7.1% .......... 32
图26：丰谷鲁美-科卢韦齐一线的尾矿堆上手抓矿盛行 ....... 35
图27：当地民采矿中间商收购点 ..... 36
图28：刚果金铜、钴产量变化趋势基本一致 .......... 37
图29：2016年全球钴下游消费结构 ........... 39
图30：2017年全球钴下游消费结构 ........... 39
表1：刚果金主要矿产资源已知储量 . 6
表2：刚果(金)历年进出口总额统计(货币单位：亿美元) ....... 7
表3：2011-2015年刚果金前十位出口商品中矿产品出口情况（单位：百万美元） . 7
表4：全球主要钴矿山品位 .... 9
表5：王者聚集：铜钴大矿、富矿多，服务年限长 ... 9
表6：十年之前：最初是欧美、印度、黎巴嫩人的天下 ...... 11
表7：2002年起中国企业开始抢滩刚果金 .. 11
表8：刚果金矿业版图：欧美强者恒强，中国迅速崛起 ...... 13
表9：TFM情况简介16
表10：TFM钴产量及其预测 ........... 16
表11：寒锐钴业迈特矿业介绍 ......... 17
表12：迈特矿业产能产量 .... 18
表13：Ruashi Mining 情况简介 ..... 19
表14：Ruashi mining 钴产量及其预测 ...... 19
表15：中铁MKM情况简介. 20
表16：中铁MKM钴产量及预测 ..... 20
表17：华刚矿业产能产量情况 ........ 22
表18：华刚矿业储量品位情况 ........ 22
表19：Comika情况简介 ..... 23
表20：Comika钴产量及其预测 ...... 24
表21：2018-2019年全球钴供给增速预计将明显增长 ........ 33
表22：全球主要在产钴矿山未来经营计划 .. 33
表23：2017-2019年全球钴矿供给预计 ...... 34
表24：2017年刚果金增量项目 ....... 34
表25：2018-2019年刚果金增量项目 ......... 34
表26：2017年全球精炼钴供给增速有所回升 ......... 38
表27：全球主要精炼企业产量及未来扩产计划 ....... 38
表28：2018-2019年全球新增精炼钴产能预测 ....... 38
表29：2017年全球精炼钴供给增速有所回升 ......... 39
表30：2012-2019年全球钴需求测算 ......... 40
表31：2017-2019年全球钴供需平衡表预测 .......... 41
行业深度分析/有色金属
5 本报告版权属于安信证券股份有限公司
各项声明请参见报告尾页
1.感受钴铜的心跳
2017年5月15～22日，安信有色团队开创了中国卖方研究先河，首次深入非洲大陆，
对刚果金铜钴矿脉进行了为期7天的地毯式产业链调研。在赴刚果金之前，我们虽然经
历了组织调研行程的种种波折、办签证的惊险以及出行当天恰好埃博拉病毒在刚果金爆
发的惊悚，但这都无法阻挡我们对非洲大陆这一全球铜钴矿心脏地带的向往和热情
在这七天充实的调研行程中，在当地相关矿企领导的热情帮助下，我们走访了11家矿企，
其中包括7家上市公司、7座矿山、8座冶炼厂，获得了丰富的一手资料和调研感悟，对
刚果金当地铜钴矿业生态有了较为全面和深刻的认识，切身感受到了“钴铜的心跳”
在本文开启之时，安信有色团队感谢各位驻刚企业领导对我们的大力支持和热情关照，
在陌生、蛮荒的非洲大陆上能够得到如此礼遇，我们深深感到祖国母亲的强大和驻刚企
业领导的深情厚谊。祝愿友谊地久天长，我驻刚企业在刚果金蒸蒸日上，兴旺发达！
图1：安信有色刚果金调研行程
资料来源：安信证券研究中心
图2：安信有色刚果金调研行程：7天，11家企业，包括7家上市公司，7座矿山，
8座冶炼厂
资料来源：安信证券研究中心。