后股权分置时代的A股市场投资价值分析 一、国际化进程中A股市场投资价值的实证分析 􀂄 二、股权分置改革对A股市场投资价值的影响 􀂄 三、影响A股市场投资价值的因素讨论 国际化进程中， 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析股市场投资价值实证分析 􀂄 一、国际上通行的估值模型认为决定国家间市盈率 水平最重要的有3个指标： 􀂾 利率i：分为短期利率iS和长期利率iL，短期利率iS表示无风险的资 金机会成本，长短期利差（即长期利率iL－短期利率iS）作为风险 溢价的代理变量（Proxy Variable）。 􀂾 GDP增长率：在国际比较中，作为一国上市公司权益资本盈利能 力的代理变量。 􀂾 国家风险R： 此资料来自www.m448企业管理资源网，大量的管理资料下载 二、国家间PE的理论模型。 其中： 􀂾 i 资金成本变量 􀂾 盈利能力变量 􀂾 r 国家风险变量 􀂾 扰动项 我们采用纽约大学Damodaran教授的实证模型 􀂾 由于成熟市场国家和新兴市场国家所处的发展阶段不同，3种基 本因素对这两类国家市盈率的影响大小也不尽相同，因此在实证 分析时，需要对它们分别建模。 􀂾 我们的模型设定为线性，扰动项服从正态分布，并采用OLS估计 􀂾 各国PE的选取方法：如果有成分指数，选择成分指数的PE，否则 选择全市场PE。因此以上证180指数的PE代表中国A股市场的市 盈率水平。 解释变量1：反映资金成本的变量i 􀂾 利率决定着投资者提供资金的机会成本。 􀂾 短期利率iS：体现无风险资金的借贷成本。 􀂾 长期利率iL：包含了对影响远期利率水平各种因素的预期， 如未来的通涨预期、流动性风险等因素。 􀂾 长短期利差（iL－iS）：风险溢价的代理变量（Proxy Variable）。 ......