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吉林大学博士学位论文原创性声明
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日期：2018年 6 月 1日
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益
论文级别：□硕士 博士
学科专业：工商管理
论文题目：内部控制信息对投资者异质信念的影响研究
作者签名： 指导教师签名：
2018年 6月 1日
作者联系地址（邮编）： 长春市南关区人民大街5988号吉林大学南岭
校区管理学院409室（130022）
作者联系电话：17604306100
I
摘要
内部控制信息对投资者异质信念的影响研究
大数据时代的到来使投资者面临的信息环境更加复杂，较高的信息不对称性
使投资者之间的信念产生严重的分歧，可能造成股票市场的暴涨暴跌。内控信息
披露制度是监管部门缓解资本市场上信息不对称情况的重要措施，面对复杂信息
环境对投资者的不良影响，从投资者异质信念角度探索内控信息披露制度的实施
效果十分必要。依据Miller（1977）最早提出的投资者异质信念理论，凡是与价
值相关的股票市场信息，均能够引起投资者异质信念的变动。已有研究验证了财
务报告、股票发行等信息与投资者信念差异的关系，现有的信息角度研究尚未考
虑全面，尤其是具有高度价值相关性的内部控制信息，缺乏与投资者异质信念相
关性的研究。当前学术界关注了投资者在内控信息影响其信念后进行投资者决策
的结果，建立在投资者对内控信息产生同质信念的前提之上，由于信念异质性假
设的缺失，使投资者对内控信息的反应研究出现了相互冲突的结论
除了实证研究方面的缺失之外，内控信息对投资者异质信念的影响理论也不
完备。投资者的异质信念的形成是投资者的主观判断在信息影响下的不断更新的
动态过程，每个投资者都有一个初始的先验信念，在信息影响下进行决策形成后
验信念，其中任何一个要素的差异性都有可能引发异质信念的市场反应。现阶段
对投资者先验信念的差异展开了较为丰富的研究、而信息和决策过程方面的研究
则略有不足。在信息角度，现有的“渐进信息流”理论仅关注了信息传播方面的
速度特征，信息众多的能够影响投资者认知的特征并未涉及。在投资者决策过程
角度，投资者信息解释模型、注意力有限性和心理表现的研究仅从投资者决策的
某一方面展开讨论，单独角度的解释力度十分有限，缺少一个能够将投资者的众
多心理与认知因素综合起来分析投资者决策过程的框架
基于以上背景，本文确定了内部控制信息对投资者异质信念的影响这一研究
主题，在全面分析投资者差异化信念产生路径的基础上，通过2007-2014年沪深
II
两市A股上市公司的数据，实证研究了内部控制信息披露对投资者异质信的影
响。进一步分析了内部控制信息的时间、媒介和内容特征对投资者异质信念的具
体影响，并深入分析对比了财务报告与内部控制报告对投资者异质信念的影响效
果。本文对投资者异质信念影响因素研究与上市公司内控信息经济后果研究两个
研究领域进行了一次共同的深入探索，具有较强的意义与创新性。本文具体研究
成果如下：
理论研究方面，为了解决现有理论研究角度单一片面，未能覆盖投资者决策
过程全局的研究不足，本文应用规范研究方法，结合心理学、信息学、投资学、
行为学，整合了能够影响投资者信念分歧的诸多心理因素，给出信息对投资者异
质信念的影响机制框架。本文将投资者的信息加工行为分解为信息获取、信息处
理、信息使用三个阶段，涵盖了信息由外部进入投资者脑内、再反应到投资者决
策行为的全过程，详细分析了投资者这一专业群体的信息感知、记忆加工、问题
解决行为过程及受注意力、能力、信心等因素影响下差异性的产生。在信息获取
与处理阶段，从心理学角度重新定义和明确了投资者注意力因素对信念分歧的信
息选择与信息处理的双重作用。在信息处理与信息使用阶段，将投资者解读模型
差异细化为投资者记忆过程与问题解决策略两阶段因素，同时归纳了投资者信心
程度差异表现出的过度自信与信心不足两方面的影响。从投资者主观认知角度，
对异质信念产生的全过程进行了较为清晰而明确的刻画，对打开投资者认知“黑
箱”进行了有力尝试，丰富了现有投资者异质信念成因研究成果
实证研究方面，本文抓住内控信息对投资者实证影响研究的空缺，以
2007-2014年沪深两市A股上市公司为研究对象，按照定性分析法和事件研究法
的思路，具体应用回归分析结构方程模型，实证检验了内部控制信息对投资者异
质信念的全面影响。第一，针对我国内控信息披露仅关注了信息内容与质量，未
涉及所有影响投资者异质信念的因素的现状，从股票市场信息的特征出发，提出
了信息的时间、媒介与内容的三维特征划分方法，从这一角度具体分析了内控信
息的各个特征，对目前内控信息的披露情况进行了具体的分析与概括。第二，通
过回归分析分别检验内控信息披露前后投资者信息获取、处理与接收三个阶段分
歧的相关性；从差异化认知这一新角度对内控信息影响的一次探索，对于明确投。