行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15
目 录
1. 官方预测上海步入低速增长期 ...... 3
1.1. 上海两场起降增速逐年放缓 ... 3
1.2. 国内起降增速明显低于国际 ... 3
1.3. 官方预测未来低速增长 .......... 4
2. 上海两场远期增长空间有限 ......... 5
2.1. 近距离跑道产能受限 .. 5
2.2. 浦东五跑道专供大飞机试飞 ... 6
2.3. 远期起降增长空间仅16%....... 7
2.4. 远期客流增长空间约30%....... 8
3. 上海第三机场五年内难以投产 ...... 8
3.1. 第三机场尚在讨论中，初期或定位通航服务 ... 9
3.2. 新机场建设周期较长 .. 9
4. 上海空域瓶颈抑制产能释放 ....... 10
4.1. 机场群内相互干扰 ... 10
4.2. 上海各方向流量不均衡 .........11
4.3. 军民共建共用空域 ... 12
4.4. 准点率提升有利于产能释放 . 13
5. 航空长期投资价值凸显 .. 13
6. 风险提示 ........... 14
行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15
1. 官方预测上海步入低速增长期
过去十年，上海已跃升成为中国民航客流最大的城市，而与此同时，飞
机起降增速也由两位数逐渐放缓至3%。其中，2018年上半年国内航线
飞机起降增速更是降至1%
当然，过去不代表未来。对未来的种种预测，都需要投资人自己去检验
上海市政府预测2017-2020年上海两场客流年复合增速仅2.4%。惊讶于
官方预测之低，我们希望通过系统性梳理，探寻上海市场未来五年的供
给增速
1.1. 上海两场起降增速逐年放缓
过去十年，上海浦东虹桥两场的飞机起降架次年复合增速为5.6%。十年
间，起降增速自2010年近16%的高位，逐步放缓至目前的3%
过去两年因准班率过低等原因，受到民航总局相关政策的限制。2017年
上海两场合计起降架次增长2.5%，2018年上半年2.3%
随着准班率的提升，我们预计2018年冬春航季上海将有新的时刻投放
不过本报告关注的，是未来五年的供给增速
图1：上海两场飞机起降架次增速逐年放缓（2005-2018H1）
数据来源：CAAC，Wind，华东空管局，国泰君安证券研究
1.2. 国内起降增速明显低于国际
近三年，上海两场的时刻增长，更多地体现在国际航线增长上，而国内
航线则更为明显地放缓。上海有能力也有决心打造国际枢纽，时刻资源
向国际航线倾斜，可以理解为上海空港的长期战略
2014-2017年，上海两场飞机起降累计增长16%，其中44%的增量来自
-5%
0%
5%
10%
15%
20%0506070809
202020202020202018
H1
飞
机
起
降
架
次
同
比
增
速
浦东机场虹桥机场上海两场合计
上海世博会
浦东四跑道启用
行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15
国际航线，明显高于上海两场22%的国际航线存量比例。2018上半年上
海两场的国内航线飞机起降仅同比增长不到1%
图2：上海两场国内航线飞机起降增速明显慢于国际航线（2011-2018H1）
数据来源：CAAC，Wind，华东空管局，国泰君安证券研究
备注：虹桥机场仅有少量日韩等国际航线，本图以上海浦东机场国际航线飞机起降架次增速近似等同于上海
国际航线整体增速水平
1.3. 官方预测未来低速增长
早在2004年，民航局与上海市政府联合编制《上海航空枢纽战略规划》，
预计“2015年上海两场旅客吞吐量达到1亿人次”，即2004-2015年上
海两场客流年复合增速近10%。最终，2015年上海实现旅客吞吐量9919
万人次，基本实现了2004年制定的目标
过去两年，上海航空需求旺盛，但随着飞机起降增速持续下降，客流增
速也随之放缓。与此同时，自2017年四季度以来，东方航空、春秋航
空、吉祥航空三家上海主基地航空公司的票价同比领跑行业
图3：上海两场旅客吞吐量增速持续高于飞机起降增速（2005-2018H1）
数据来源：CAAC，Wind，华东空管局，国泰君安证券研究
2016年9月，上海市政府发布《“十三五”时期上海国际航运中心建设
规划》，预计2020年上海两场旅客吞吐量达到1.2亿人次。这意味着，
官方预测2017-2020年上海两场客流年复合增速将仅为2.4%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2020202020202018
H1
飞
机
起
降
架
次
同
比
增
速
上海国际航线上海国内航线
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%0506070809
202020202020202018
H1
上
海
两
场
合
计
增
速
旅客吞吐量飞机起降架次。