请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧Page2内容目录主要逻辑 .......... 4小微企业融资是世界性难题 ..... 4小微企业的界定 ... 4小微企业贡献卓越 ........... 5小微企业融资是一个世界性难题 .. 6从原理上理解小微企业. 7风险定价原理：利率覆盖风险 ...... 7商业可持续原理：留存合理利润 .. 9小微信贷业务的实践成果 ....... 10“全手动”的传统模式 ....... 10“半自动”的信贷工厂模式10“全自动”的互联网金融模式 .........11三种模式的小结 ..11典型小微银行的财务分析 ....... 12台州银行12泰隆银行15网商银行17总结：小微企业贷款细分市场的“利基优势” ....... 18投资建议 ........ 19风险提示 ........ 19 -------- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧Page3图表目录图1：小微企业信贷利率高主要是业务成本、风险溢价过高 .... 9图2：台州银行（以及泰隆银行）人均资产规模远低于上市银行 ....... 12图3：台州银行资产具有“高收益”特征 .......... 13图4：台州银行（以及泰隆银行）贷款收益率高得惊人 ......... 13图5：台州银行管理成本非常高 ......... 14图6：台州银行资产减值损失/平均资产相对上市银行整体的水平 ...... 14图7：台州银行相对ROA水平有所下降，但依然远高于上市银行整体水平 .. 15图8：泰隆银行资产具有“高收益”特征 .......... 15图9：泰隆银行管理成本也非常高 ..... 16图10：泰隆银行资产减值损失/平均资产相对上市银行整体的水平 .... 16图11：泰隆银行ROA在2011-2014年期间是历史低谷........ 17图12：网商银行杜邦分析：ROA低于行业主要跟业务及管理费较多有关 .... 18表1：工信部等部委对小微企业的划分标准 ..... 5表2：2017年以来小微金融的政策梳理 .......... 6表3：银行业小微信贷业务的三种主要模式 ... 12表4：杜邦分析：泰隆银行、台州银行、网商银行及上市银行合计值比较 .... 18 -------- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧Page4主要逻辑小微企业融资仍是一个世界性难题。我们基于商业可持续原理和风险定价原理， 对我国小微企业融资难、融资贵的根源进行了分析，认为降低小微信贷的成本 更多的需要从业务成本和风险溢价着手，而货币宽松、政策鼓励等手段帮助有 限。基于此，破解小微信贷难题，关键是借助各种新老技术手段，以尽可能低 的成本，充分地获取尽可能大的客户群体的信息，从而实现风险定价。我们之后分析对比了我国银行业现有的小微信贷业务模式的优劣，按照发展演 进和技术进步的维度，大致分为三类：“全手动”的传统模式、“半自动”的信贷工 厂模式、“全自动”的互联网金融模式。当然，每家银行的实践做法其实是多种模 式不同比例的融合。我们最后以杜邦分析为工具，分析了三家典型的以小微企业为主要目标客户的 银行：台州银行、泰隆银行和网商银行（网商银行数据披露很少，我们以前两 家为重点分析对象）。分析后认为，传统上专门服务小微企业的小型银行通过加 大人力资源投入来减少信息不对称、控制信用风险，这一业务模式富有成效， 但难以被大中型银行采用，因此这些小银行在小微企业贷款这一细分市场建立 起竞争壁垒，产生“利基优势”，获得很高的ROE。小微企业融资是世界性难题小微企业的界定企业按规模划分为大、中、小、微四种类型，“小微企业”即小型企业、微型企业 的统称。早年比较通行的概念还有“中小企业”，即中型企业、小型企业的统称。 随着我国金融深化，中型企业融资难题得到较大缓解，因此“中小企业融资难” 问题近年被“小微企业融资难”替代。小微企业的界定标准并不清晰，我国常用的主要有“国标”“监标”“行标”三种标准。 事实上，这四类企业之间并没有清晰的边界，世界各国大多都是从企业销售额、 员工数等指标来划分规模，且各行业标准不一。在我国，不同部委还结合自身 工作需要，分别定义了小微企业，主要有工信部、银保监会两种定义（分别俗 称为国家标准、监管标准，即“国标”“监标”）。 工信部等多部委联合发布的《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工 信部联企业〔2011〕300号），按照企业从业人数、营业收入、资产总额等， 结合行业特点，对不同行业的小微企业标准作了规定。例如，农林牧渔业 的划分标准为：营业收入20000万元以下的为中小微型企业，其中，营业 收入500万元及以上的为中型企业，营业收入50万元及以上的为小型企 业，营业收入50万元以下的为微型企业；工业的划分标准为: 从业人员 1000人以下或营业收入40000万元以下的为中小微型企业，其中，从业 人员300人及以上，且营业收入2000万元及以上的为中型企业，从业人 员20人及以上且营业收入300万元及以上的为小型企业，从业人员20人 以下或营业收入300万元以下的为微型企业。-------- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧Page5表1：工信部等部委对小微企业的划分标准行业名称 中型企业 小型企业 微型企业制造业从业人员1000人以下或营业收入40000万元以下； 从业人员300人及以上，且营业收入2000万元及以 上从业人员300人以下，且营业收入2000 万元以下；从业人员20人及以上，且营业 收入300万元及以上从业人员20人以下或营业收 入300万元以下的批发业从业人员200人以下或营业收入40000万元以下的； 从业人员20人及以上，且营业收入5000万元及以上 的从业人员20人以下，且营业收入5000万 元以下的；从业人员5人及以上，且营业 收入1000万元及以上从业人员5人以下或营业收 入1000万元以下的零售业从业人员300人以下或营业收入20000万元以下的； 从业人员50人及以上，且营业收入500万元及以上 的从业人员50人以下，且营业收入500万 元以下的；从业人员10人以上或营业收入 100万元以上的从业人员10人以下或营业收 入100万元以下的交通运输业从业人员1000人以下或营业收入30000万元以下的； 从业人员300人及以上，且营业收入3000万元及以 上的从业人员300人以下，且营业收入3000 万元以下的；从业人员20人及以上，且营 业收入200万元及以上的从业人员20人以下或营业收 入200万元以下的房地产营业收入200000万元以下或资产总额10000万元以 下的；营业收入1000万元及以上，且资产总额5000 万元及以上的营业收入1000万元以下，且资产总额 5000万元以下的；营业收入100万元及 以上，且资产总额2000万元及以上的营业收入100万元以下或资 产总额2000万元以下的租赁商贸服务从业人员300人以下或资产总额120000万元以下的； 从业人员100人及以上，且资产总额8000万元及以 上的从业人员100人以下，且资产总额8000 万元以下的；从业人员10人及以上，且资 产总额100万元及以上的从业人员10人以下或资产总 额100万元以下的建筑业营业收入80000万元以下或资产总额80000万元以下 的；营业收入6000万元及以上，且资产总额5000万 元及以上的营业收入6000万元以下，且资产总额 5000万元以下的；营业收入300万元及 以上，且资产总额300万元及以上的营业收入300万元以下或资 产总额300万元以下的资料来源：《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业〔2011〕300号），国信证券经济研究所整理 金融管理部门（人行、银保监会等）根据金融工作的需要，也有自己的一 套小微企业、小微信贷界定标准，即“监标”，一般是在“国标”基础上，加入 融资规模的变量。2007年，原银监会在《银行开展小企业授信工作指导意 见》（银监发〔2007〕53号）中，对小企业授信定义为：银行对单户授信 总额500万元（含）以下和企业资产总额1000万元（含）以下，或授信 总额500万元（含）以下和企业年销售额3000万元（含）以下的企业， 各类从事经营活动的法人组织和个体经营户的授信。金融管理部门的小微 “监标”一般用于评价、考核金融机构对小微企业的实际支持情况。 有些银行还会根据自身情况调整上述定义。比如某些小型银行，其对公客 户几乎全是“国标”中的中小微企业（“国标”的中型企业对它们而言可能是大 型客户），则自己内部再做更精细的划分（比如再进一步划分为小微贷、微 贷等），便于开展工作，这个被业界俗称为“行标”（行内标准）。小微企业贡献卓越小微企业在国家经济发展过程的起到了十分重要的作用。根据易纲行长在“第十 届陆家嘴论坛（2018）”上主旨演讲《关于改善小微企业金融服务的几个视角》 中提及的数据：“从国际看，美国、德国、日本中小企业对经济增长的贡献率为 50%左右，对就业的贡献率大约为60-70%。从我国实践看，改革开放以来，特 别是近年来，中小企业、小微企业发展迅速。截至2017年末，小微企业法人 约2800万户，另外还有个体工商户约6200万户，中小微企业（含个体工商户） 占全部市场主体的比重超过90%，贡献了全国80%以上的就业，70%以上的发 明专利，60%以上的GDP和50%以上的税收。”这就是所谓的中小企业“五六七 八九”贡献，对国民经济发展具有很大推动作用。 --------。。。。。。