识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2 / 23 专题研究|水产饲料目录索引长期成长：下游规模与技术进步推动普及率提升 ... 5从水产品到水产料的需求传导5渗透率与技术双轮驱动未来增长 ........ 6中期景气：总量扩张与结构升级 ..... 9水产料行业分享政策红利 ....... 9高端水产料匹配优质蛋白需求 .......... 13年内需求判断看水产品价格趋势 ...... 16下游分散强化渠道壁垒，特种料产品价值凸显 ..... 18渠道：全线产品与服务配套营销 ...... 18产品：特种料竞争基石 ......... 19竞争格局：行业整合势在必行 .......... 20水产饲料景气持续，建议关注行业龙头 .... 22风险提示 ... 22 -------- 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3 / 23 专题研究|水产饲料图表索引图1：2017年我国水产品总产量达6938万吨 ....... 5图2：2016年我国居民人均水产品消费量11.40kg ........... 5图3：养殖占比由69%增至76%（单位：万吨） .. 6图4：2016年我国水产养殖品种结构 ........ 6图5：2017年我国水产饲料行业总规模2080万吨 6图6：2017年水产饲料产量占行业总产量9.4% .... 6图7：我国需饲喂鱼类食品产量占总产量58%左右（百万吨） ..... 7图8：水产饲料普及率远低于畜禽饲料(2016年) ... 8图9：我国水产捕捞量自2016年起回落 .. 10图10：我国海洋捕捞量按区域划分（2016年） .. 10图11：四大家鱼占比震荡下降，2016年占淡水养殖的45.7% .... 13图12：大黄鱼养殖产量年均复合增长率11.6% ... 14图13：黄颡鱼养殖产量年均复合增长率15.5% ... 14图14：部分特种鱼大宗价（元/千克） ..... 14图15：2016年特种饲料占水产饲料总产量的8.4% ........ 15图16：2015年我国特种水产配合饲料产品结构 .. 15图17：我国特种水产养殖产业分布图 ...... 15图18：我国主要特种水产养殖品种的饲料普及率16图19：不同公司水产料业务毛利率对比 .. 16图20：水产价格和水产饲料产量正相关 .. 17图21：水产品价格指数在2012年达到峰值 ........ 17图22：12-16年水产养殖面积累计增加仅26万公顷 ....... 17图23：主要养殖品种大宗价在17年回暖（元/千克） ..... 18图24：17年水产饲料产量同比增长 ........ 18图25：2016年池塘养殖产量占淡水养殖总产量的71.9% ........... 18图26：猪料、禽料和水产饲料增速对比 .. 19图27：水产饲料龙头各大板块毛利率对比 ........... 19图28：2015年后天马科技鳗鲡料销量趋于稳定 .. 20图29：我国饲料加工企业个数明显减少 .. 21图30：各五年计划末年产量50万吨以上企业数量 .......... 21图31：2017年饲料行业CR5市占率为24% ...... 21图32：2017年水产饲料行业CR5市占率为33% ........... 21 -------- 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4 / 23 专题研究|水产饲料表1：水产饲料行业空间测算（假设饵料系数1.8 ） ........ 7表2：我国养殖户养殖规模偏低 ..... 8表3：水产饲料行业空间测算——饵料系数降低，工业饲料普及率增加 ... 8表4：2017年起我国各大海域休渔期均延长一个月 .......... 9表5：我国内陆七大流域禁渔期制度 .......... 9表6：全国水产养殖产量（按水域和养殖方式分） .......... 11表7：养殖水域滩涂功能区划分 ... 12表8：鼓励推广水产饲料的相关政策 ........ 13表9：国内水产料企业市占率分布22 -------- 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5 / 23 专题研究|水产饲料长期成长：下游规模与技术进步推动普及率提升从水产品到水产料的需求传导随着我国城乡经济日益发展，居民对饮食消费的需求不断提高。水产品以其优 质的动物蛋白质，备受人们青睐。根据国家统计局的数据，从总量上看，截至2017 年，我国水产品总产量达6938万吨，十年间年平均复合增长3.87%；从人均层面上 看，2016年，我国居民人均水产品消费量11.40kg，已连续三年上升，而居民人均 猪肉消费量首次出现下降，减少2.5%。按一年365天计算，2016年我国每日人均水 产品消费量为31.23克，不及2016年版《中国居民膳食消费指南》中每日摄入水产 品（40-75克）的下限，未来随着多样化的水产品更加广泛地进入人们生活，国内 水产品市场预计将会保持小幅增长。图1：2017年我国水产品总产量达6938万吨图2：2016年我国居民人均水产品消费量11.40kg数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心水产品的来源主要是养殖和捕捞两类。1985年，我国首次开放了水产品市场， 水产养殖行业在国内渐渐起步；1988年，我国水产养殖产量首次超过了捕捞产量， 标志着我国渔业的发展开始由“以捕为主”跨入“以养为主”的历史阶段。进入新世纪 后，一方面，水产品消费市场继续蓬勃发展，另一方面，自然资源制约着捕捞业的 发展，公众环保意识不断提高，水产品养殖产业因而获得了长足成长的空间。根据 《中国渔业统计年鉴》的数据，2007年我国水产品养殖总产量3278万吨，占水产 品总产量的69.1%，经过十年连续的增长，2017年我国水产品养殖总产量5281万 吨，平均复合增长率为4.9%，占比增至76.1%；2017年捕捞量为1656万吨，较 2007年增加187万吨，平均复合增长率仅为1.2%。按品种来分，以四大家鱼为代表的常规淡水鱼类是目前主流养殖品种。四大家 鱼占水产养殖总产量的28.6%（其中草鱼11.5%、鲢鱼8.8%），此外鲤鱼 （6.8%）、鲫鱼（5.8%）等也是重要的淡水鱼养殖品种。0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2008200920102011201220132014201520162017 水产品产量（万吨）yoy -4% -2% 0% 2% 4% 6% 0 5 10 15 20 25 2013201420152016 水产品（千克/人）猪肉（千克/人） 水产品yoy猪肉yoy --------。。。。。。