有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融深度报告 ——FICC：券商发展新风向 2目 录一、 FICC业务初探 ......... 51.1. 主要产品类型：固定收益、外汇、大宗商品 .......... 51.2. FICC业务模式与收入来源 . 61.3. 交易所与场外市场协同发展，为FICC打下坚实铺垫 ......... 8二、 他山之石：FICC是券商机构业务的重要部分 ......... 132.1. 高盛：重视销售交易类业务，FICC贡献约20%收入 ....... 132.2. 摩根士丹利：兼顾机构与高净值客户，FICC贡献约15%收入 .... 16三、 部分业务模式案例介绍 ....... 183.1. 挂钩股票指数的浮动收益凭证 ...... 183.2. 人民币利率互换：货币市场重要工具 ....... 193.3. 收益互换：以跨境收益互换为例 .. 20四、 我国FICC业务发展空间大，发展节奏受多个因素影响 ...... 21五、 投资建议：龙头券商的业务布局与核心竞争力，更具优势 .. 23六、 风险因素 .... 26-------- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融深度报告 ——FICC：券商发展新风向 3图表目录图1：已上市ABS总市值不断提升（亿元） ........ 5图2：沪深300指数期货在受限后月度交易额大降（亿元） ......... 9图3：上证50ETF期权成交量稳步提升（单位：万张） .. 9图4：10年期国债期货月度成交额规模稳步提升（亿元）9图5：银行间市场同业拆借规模有所提升（万亿元） ...... 10图6：银行间市场票据贴现余额文件提升（亿元） ......... 10图7：债券回购交易规模占整体90%以上（单位：万亿元） ...... 11图8：银行间是债券交易的最主要市场（包括现券与回购） ....... 11图9：银行间债券质押式回购余额按机构分类（截止18年7月） .......... 11图10：18年7月单月银行间现券交易按机构分类情况 ... 11图11：券商柜台市场当年累计销售产品数量 ...... 12图12：券商柜台市场当年累计销售产品规模（亿元） .... 12图13：2018年场外衍生品市场规模有所下滑（亿元） ... 13图14：高盛业务结构图 .. 14图15：2017年高盛净利润受新税改法案影响有所下降（百万美元） ...... 14图16： 高盛收入中近四成来自于机构客户服务 . 14图17：机构客户业务中有约一半来自FICC类业务 ........ 15图18：高盛FICC业务的主体是做市业务 .......... 15图19：摩根士丹利业务部门结构16图20：摩根士丹利收入与净利润整体维持稳定（百万美元） ..... 17图21：摩根士丹利收入结构以机构证券服务和财富管理为主 ..... 17图22：摩根士丹利机构客户服务收入结构以销售交易为主 ......... 17图23：摩根士丹利销售交易业务中FICC占比约四成 .... 17图24：摩根士丹利FICC业务收入主要来自于交易类业务 ......... 17图25：收益凭证收益率案例图 .... 19图26：利率互换名义本金规模（亿元） . 20图27：利率互换以FR007和SHIBOR 3M位主要参考利率（截止18年7月） . 20图28：利率互换产品典型案例 .... 20图29：券商收益互换业务的基本操作流程 .......... 21图30：收益互换的几种模式 ....... 21图31：上交所专业机构持股市值占比 ..... 22图32：中信证券固定收益销售类业务具体内容 ... 23图33：中信证券证券投资业务营业利润及其占比情况（亿元） .. 24图34：18上半年中金税前利润中固定收益板块占比达到19% .... 25-------- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融深度报告 ——FICC：券商发展新风向 4图35：国泰君安机构投资者服务营业利润及其占比情况（百万元）....... 26表1：目前已有13家券商成为上海黄金交易所会员.......... 6表2：FICC业务的四种模式与对应收入 ... 7表3：我国主要交易所及其交易产品品种 .. 8表4：券商柜台市场客户数量稳步增长（万户） . 12表5：高盛做市业务分产品收入结构（百万美元） ......... 15表6：中金固定收益部针对不同类型债券提供相对应的服务 ....... 24-------- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融深度报告 ——FICC：券商发展新风向 5一、 FICC业务初探1.1. 主要产品类型：固定收益、外汇、大宗商品FICC业务，顾名思义，主要包括固定收益（Fixed Income）、外汇（Currency）和大宗商品 （Commodities）业务。FICC归类于券商的“大交易”业务板块，后者通常包括FICC与权益（Equity） 两大类业务。在经营实践中，汇率、利率、商品价格的波动催生了客户对于FICC业务的需求，而 金融市场、尤其是场外市场的发展，是这类业务得以丰富壮大的最重要基础。具体来看，FICC业 务主要有以下几类模式： 固定收益类固定收益类产品，主要指持有人在特定时间内可以按照合同约定取得约定的收益金额的产品， 包括信用产品、利率产品、ABS等非债产品三大类。1) 信用产品是指蕴含信用风险、价格受信用评级登记影响的一类产品，包括公司债、企业债与 信用衍生品等等。其中，信用衍生品包括的种类更加丰富，包括信用违约互换、信用联系票 据等等，目前国内这类产品创设规模较小。2) 利率产品是指价格受利率影响波动的一类产品，包括国债、政策性金融债券与利率衍生品等。 其中，利率衍生品种类较多，包括利率期货、利率互换等。3) 非债产品以资产支持证券为主，还包括资产管理计划优先级、收益凭证、融资类收益权等等 产品。近年来，ABS规模不断提升，存量市值从2014年末 307亿元，提升至2018年7月 末9922亿元。图1：已上市ABS总市值不断提升（亿元）数据来源：Wind，东方证券研究所 外汇类外汇产品主要包括即期外汇交易与外汇衍生品两大类。其中，即期外汇交易指现汇交易，外汇 衍生品包括外汇远期、外汇期货等。0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 13 -1 13 -4 13 -7 13 -1014-114-414-7 14 -1015-115-415-7 15 -1016-116-416-7 16 -1017-117-417-7 17 -1018-118-418-7 --------。。。。。。