。重写游戏规则：金融中介圈如何改变银行业III 序言 本文系麦肯锡公司全球银行与证券行业 （“银行业”）的第八篇年报。该报告的 数据和洞见来源于Panorama全景数据 库，即麦肯锡专属的银行与金融科技研 究机构，以及全球客户和从业者的实践 经验。 距离当年震惊世界的金融危机已有十 年，经过全球银行业和金融监管者的不 懈努力，金融体系已从混乱的边缘回到 更加安全的正轨上。若从数字来看，全 球一级资本充足率从2007年的9.8%上 升到了2017年的13.2%，这是用于衡量 银行体系安全性的一个重要指标。涉及 风险的其他指标也有所改善，例如有形 普通股权益比率从2010年的4.6%增加 到了2017年的6.2%。 报告第一章将为大家呈现行业的现状与 估值。若将上述提及的资本增长都考量 在内，不难发现业绩已经企稳，过去五 年的表现尤为稳健。2012年以来，全球 银行业的净资产收益率（ROE）一直徘 徊在8%到9%之间，行业市值也从2010 年的5.8万亿美元增加到了2017年的8.5 万亿美元。危机仅仅过去十年，短短时 间内取得的成绩证明银行业拥有强大的 复原力。 然而，稳健并不意味着抢眼，就增长而 言，银行业的表现持续低迷。过去五年 间，行业收入的年增速仅为2%，显著低 于5%到6%的历史记录。 纵观多个行业，银行业的净资产收益率 算是处在中游。不过，若是以投资者的 视角来审视该行业，我们就会感受到惊 人的落差：2012到2017年间，银行业的 市净率要低于其他所有主要行业，甚至 对公用事业、能源和材料等业绩相对不 温不火的行业都只能“望洋兴叹”。在市 盈率等其他估值倍数上，银行业也明显 处于落后状态。本报告的宗旨之一，就 是理解投资者为何对银行的未来如此 缺乏信心。 投资者对银行业的前景究竟持何种态 度？他们又对银行业有何种认知？其 实，投资者对银行的种种顾虑（如没有 能力突破业绩平稳却又平淡的固定轨 道），从某种程度上而言，直接导致了 银行业的估值倍数偏低。增长动能的不 重写游戏规则：金融中介圈如何改变银行业IV 足，以及部分市场不良贷款的增多，也会 影响人们对未来的预期。不过，麦肯锡 认为，投资者对银行业前景的顾虑部分 源自一种担忧，即银行业能否守住其在 金融中介圈中的领导地位。 第二章将深度审视该议题。据我们估 计，金融中介圈中储蓄、转账、借贷、投 资和风险管理等业务涉及的资金总额约 为260万亿美元，其收入在 2017年约为 5万亿美元，约等于190个基点，其中大 部分归银行所有（在2011年时平均水平 还约为220个基点）。本报告也将探索 这5万亿美元的收入池会如何随时间推 移而演变。 银行在金融中介圈中的领导地位受到了 威胁。科技创新和社会政治经济大环 境的转变正在重塑整个业态，一批新的 入侵者蜂拥而入，包括其他大型金融机 构、专业金融服务提供商，以及科技企 业。这种冲击并非片面，但也并不预示着 银行的完结。整个体系会何去何从？麦肯锡认为，借 助科技和监管的力量，原本错综复杂的 金融中介圈将会简化为三个层面。正如 水流永远追随最合适的方向，资金也会 流经最能满足其需求的中介层。 第一层由日常商务和交易业务组成，如 存款、支付和贷款等。在这里，你几乎 可以忽略中介的存在，且这些业务最终 将被嵌入客户的日常数字化生活中。第 二和第三个层面将会依靠科技和数据产 生的杠铃效应，一方面促成更有效的人 际互动，另一方面实现完全的自动化。 第二个层面也会包含若干产品和服务， 但其中扮演关键作用的，是银行与客户 之间的关系，以及银行对客户及市场的 了解，如并购、衍生品结构设计、财富管 理和企业贷款业务。该领域的领导者将 会利用人工智能大力强化人际互动，但 不会彻底取代它。第三个层面大体属于 B2B。例如，大规模的销售和交易、标准 化的财富和资产管理，以及部分贷款发 放业务。在这个层面上，机构中介业务 将大批实现自动化，所用的数字基础设 施既高效，成本又低廉。 这种简化版的金融中介圈看似遥不可 及，但其他行业类似的结构转型已证 明了其可行性。这方面的例子比比皆 是，例如线上订票平台对旅行社的影 响、Airbnb对酒店的影响，以及Netflix 等颠覆者给电影分销模式带来的改变。 。。。。。。