17H1游戏行业报告——
大象继续起舞，且看17年下半场如何争锋
证券研究报告
行业评级：强于大市
2017年9月11日
作者
文浩（分析师）
SAC执业证书编号：S1110516050002
wenhao@tfzq
王晨（分析师）
SAC执业证书编号：S1110516100009
wangchen1@tfzq
冯翠婷（联系人）
fengcuiting@tfzq
报告框架
行业现状分析游戏板块表现业绩预期梳理
317H1中国游戏市场保持
高速增长
手游占比进一步提升
17H1主要游戏公司
业绩分析
完美、三七、游族等标的
下半年业绩预期梳理
淘宝店铺
“Vivian研报”
收集整理
获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索“Vivian研报”1.1. 17H1中国游戏市场保持高速增长，手游占比进一步提升
但210.3亿元的收入增量是2009年以来上半年收入增量的新高

页游戏市场实际销售收入占8.5%(v.s.16H1 -4.30pcts) ，占比进一步缩减

2012H1-2017H1年中国游戏市场规模
来源：伽马数据、天风证券研究所
1. 行业现状分析：17H1中国游戏市场保持高速增长，手游占比进一步提升
248
339
496
605
788
998
18.50%
36.43%
46.41%
21.95%
30.14%
26.70%
0%
10%
20%
30%
40%
50%200
400
600
800
1,000
2012H12013H12014H12015H12016H12017H1
中国游戏市场实际销售收入（亿元，左轴） 同比（%，右轴）
2017H1中国细分游戏市场规模占比
32.00%
8.50%
56.30%
2.40% 0.70% 0.10%
客户端游戏 网页游戏 移动游戏 社交游戏 家庭游戏机游戏 单机游戏1325
125
209
375
561
53.70%
100.79%
394.86%
67.17%
79.07%
49.79%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%100
200
300
400
500
600
2012H12013H12014H12015H12016H12017H1
中国移动游戏市场实际销售收入（亿元，左轴） 同比（%，右轴）
2012H1-2017H1年中国移动游戏市场规模
2012H1-2017H1年中国客户端游戏市场规模
1.2. 17H1中国游戏市场保持高速增长，手游占比进一步提升
197
233256
267281
320
12.50%
18.04%
9.79%
4.46%
5.20%
13.70%
0%
5%
10%
15%
20%100
200
300
400
2012H12013H12014H12015H12016H12017H1
中国客户端游戏市场实际销售收入（亿元，左轴） 同比（%，右轴）
2012H1-2017H1年中国网页游戏市场规模
38
53
92
103101
85
32.00%
39.79%
71.91%
11.98%
-2.14%
-15.41%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%50
100
150
2012H12013H12014H12015H12016H12017H1
中国网页游戏市场实际销售收入（亿元，左轴） 同比（%，右轴）
来源：伽马数据、天风证券研究所
市场实际销售收入达561.4亿元，同比增长49.79%，
占比56.21%（v.s. 16H1+8.62pcts）

销售收入达319.5亿元，同比增长13.7%，占比
32.01%（v.s. 16H1 -3.65pcts）

85.1亿元，同比下降15.4%，占比8.52% （v.s. 16H1
-4.3pcts） ，主要由于新游数量减少及产品同质化、创
新不足等问题

1. 行业现状分析：17H1中国游戏市场保持高速增长，手游占比进一步提升来源：伽马数据、TalkingData、天风证券研究所
1.3. 17H1游戏用户规模趋稳更加明显，人口红利逐渐消失
人，同比增长3.6%，增速继续下滑（v.s.16H1增速6.7%）。截止2017Q2，国内移动游戏活跃
设备规模达到11.7亿，增速放缓至1.3%（v.s. 16Q2增速2.9%），表明移动游戏用户存量已趋于
稳定，关于存量用户的精细化运营将成为移动游戏行业主流趋势

273
366
401
459489
507
32.2%
34.2%
9.5% 14.3%
6.7%
3.6%
0%
10%
20%
30%
40%100
200
300
400
500
600
2012H12013H12014H12015H12016H12017H1
中国游戏用户规模（百万人，左轴） 同比（%，右轴）
2012H1-2017H1中国游戏用户规模 2015Q1-2017Q2国内移动终端设备规模及增速
1. 行业现状分析：17H1中国游戏市场保持高速增长，手游占比进一步提升
11.3 11.8 12.4
12.8 13.1 13.3 13.5 13.7 14.0
14.2
8.6 9.1 9.6
10.1 10.5 10.8 11.1 11.3
11.6 11.7
6.6% 4.8% 4.6%
3.2% 2.3%
1.5% 1.4% 1.2% 2.6% 1.1%
8.0% 5.8% 5.3% 4.8%
4.0% 2.9% 2.5% 2.1% 2.2%
1.3%
0.0%
0.1%
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
22.0
24.0
26.0
国内移动智能终端设备规模（亿） 移动游戏活跃设备规模（亿）
国内移动智能终端设备规模增速（%） 移动游戏活跃设备规模增速（%）
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看