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（文中所有图表数据均来自万德）
三季度盘整2个月之后，9月镍价整体走出破位向下的走势。主要源自下游不锈钢需求不足
和新能源电池需求预期改变。加上上游矿石供给充沛和镍铁预期大量复产的预期，使得镍价最终
跌破10.8万元一线支撑开始下跌。外盘方面，伦镍自6月7日开始走出单边下跌趋势，虽然在9
月有所反复但整体重心依旧向下
十一节假日期间外围市场出现剧烈波动，多项宏观数据皆不理想，美国、加拿大和墨西哥达
成协议，并孤立中国；世界银行及多家大行齐下调中国经济增长等多个不利消息出台。特别需要
注意的是汇率方面，节内人民币汇率已经逼近6.91，而众多新兴市场汇价则出现大幅下跌。汇率
的大幅波动将加速实体经济负面因素的发酵，因此对于节后走势，市场普遍预期不太乐观
需求端，目前镍下游需求端主要分为两部分，一部分是不锈钢为代表的存量需求，另一部分
是以新能源电池为代表的增量需求。从整个三季度运行情况来看，不锈钢品种本身的供需是走弱
的；电池的需求则远没有达到年初市场预期的增长速度
不锈钢市场
首先来看不锈钢市场的状况
自6月起，200系库存快速回升，整个三季度从最初的4.6万吨上涨至9.5万吨，涨幅超过
100%。这与今年钢厂大幅转产有着很大关系。随着镍价走高，冶炼不锈钢的成本发生了变化，出
于利润考虑，钢厂开始转产200系或者普碳钢，而用料方面则开始逐步提高废钢和高镍铁的用量
镍板需求遇冷。另一方面，作为冶炼钢材用镍替代品的俄镍大量进口，金川镍的供应缺口被填补
从上半年数据来看，铬-镍系(300系)不锈钢产量为610.67万吨，同比增加8.98万吨，增长
1.49%，所占份额同比减少5.18个百分点至44.77%；铬-锰系(200系)不锈钢(包括部分不符合国
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际标准的产品)产量为476.57万吨，同比增加111.02万吨，增长30.37%，所占份额增加4.59个
百分点至34.94%；铬系(400系)不锈钢产量为270.72万吨，同比增加37.46万吨，增长16.06%，
所占份额增加0.48个百分点至19.85%
废钢、镍铁、镍板与不锈钢价格比较
三季度以来，镍板价格持续走低，但不锈钢价格震荡中有所上涨。9月起两者出现剪刀差，同
时低镍铁价格一改此前颓势，较高镍铁更为强劲，废钢价格稳中有升。总体来看，不锈钢中对于
原料含镍量的需求走低。这与上述钢厂转产的情况一致
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不锈钢成本今年波动不大，基本维持在15000元左右，而不锈钢价格三季度之后已经逼近
16000元一线。（成本数据来源：中国不锈钢交易网）
目前不锈钢消费主流方向为基建、五金装饰、汽车制造、家电以及重工。同比来看建筑项目
大幅缩水，白家电呈现弱势。空调产量虽然同比微涨但与去年同期695万台相比，今年8月858
万台的库存水平同比上涨了23.45%，可以说夏季没能消耗掉足够的存货，这给未来新增产能造成
极大的压力
地产方面，用于装饰的不锈钢五金材料增长，与同期房地产投资增长20%一致。今年8月商品
房累计期房销售36.7亿平方米，同期的房屋施工面积（在建）70.1亿平方米，超过52%的在建房
屋已售。因此关于取消商品房预售制度的措施对地产商冲击较大，这将直接影响项目超过50%的回
款现金流，在正式铺开之前，促销是目前最为简单有效符合政策目标的措施。以现在的政策压力
与市场预期来预测，由于房企运营模式改变，从2015年开始的去库存进度将经一部加速，保守估
计库存将回落至08年的水平。。。。