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一方面是“挥舞着大棒”的美国经济相对看起来仍然强劲，美股续创新高；另
一方面虽然新兴经济体面临货币压力，但是主要非美经济体仍然维持景气，在
美元强劲背景下削弱了贵金属的配置需求——6月的中美贸易冲突升级，以及
8月的土耳其货币危机都属于此例
贵金属策略：战术性看多
在土耳其风波的冲击下，虽然8月份贵金属反弹的时间来的稍稍迟了一些，但
我们观点不变，认为贵金属9月的反弹还是可以期待的
展望9月，我们维持对于贵金属中期内看空的观点——即在美国这轮周期结束
前，都对于贵金属价格呈较为偏空的态度。但是这并不排除短期内我们看好美
元下行修复过程中的贵金属价格。预计国际金价反弹目标位1250美元/盎司，
银价反弹目标位15.8美元/盎司，从而带动金银比价从当前的81.4回落至79
的可能
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华泰期货|贵金属月报
2018-08-242 / 13
贵金属8月走势回顾与9月展望
4月以来的黄金价格表达的是“强美元-紧美元流动性-弱通胀预期”的逻辑，而6月以来白
银价格的更快下行反馈的是对于本轮经济周期的忧虑，比价上表现出来的是便是4月后的
快速下行，以及6月后的迅速拉升。8月13日当周对于后者更是进一步的表达：土耳其危
机后美元的强势映射到市场从对人民币破7的恐慌，金银价格大幅下行，比价升破80
图 1： 国际金价8月走势——迟来的反弹图 2： 国际银价8月走势——弱势依旧
数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院
8月金银市场回顾
8月以来的金银价格延续着强美元没有改变之下的弱势格局；而8月10日土耳其事件的爆
发成为点燃美元再次上行的导火索——美元兑土耳其里拉（USDTRY）一改8月初在4.9至
5.4试探的模式，大幅跃迁至7.13；而美元指数在市场避险情绪下也再次反弹，美元指数突
破6月14日大幅反弹后形成的【93,95】震荡区间，从95大幅上行至近97
美元的走强在市场对美国经济信心未改的情况下继续打压贵金属价格。国际金价最低至
1160美元/盎司，银价最低至14.31美元/盎司，而金银比价也从78.5上升至81.3，显示出尽
管贵金属在强美元下受到货币压制，但是依然体现出避险功能
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华泰期货|贵金属月报
2018-08-243 / 13
图 3： 国际金银价格走势
数据来源：华泰期货研究院
税改政策影响下，美国以银行业为代表的企业盈利继续表现亮眼。FDIC公布的最新季度报
告显示，美国银行2018年第二季度净收入总额为602亿美元，比去年同期增加121亿美
元，增幅达25%，创下新的季度纪录。本季度，只有3.8%的银行没有盈利，低于去年同期
的4.3%；平均资产回报率达1.37%，高于去年同期的1.13%
但是美国地产开始表现出疲态。美国7月新屋销售年化户数62.7万，创去年10月以来新
低，预期 64.5万户，6月销售户数由63.1万修正为 63.8万。7月是今年以来首次连续第二
个月新屋销售下降。此外，美国7月成屋销售户数创近两年半新低，环比连降四个月，连
月下滑期为五年来最长。成屋约占美国住房销售量的九成，已经反映了楼市供应不足导致
房价持续上涨对意向买家的影响
图 4： 美国银行业盈利情况图 5： 美国地产表现疲态
数据来源：FDIC华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院
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伦敦金(美元/盎司)伦敦银(美元/盎司)
加泰罗尼亚闹独立
道指新高
OPEC减产延长
美税改
FED加息
欧日央行“缩减”
美元企稳薪资增速升
FED纪要鹰派
FED加息
俄罗斯制裁
中国结构性降准
美国PMI 57.3
美联储纪要：超额
准备金率小幅调整
美联储加息
欧央行年底结束QE
中美贸易摩擦
升级
特普会增加原
油供给预期
特朗普:希望停止加息
土耳其货币危机
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新屋销售(万)成屋销售(右轴)
