新能源汽车产业不电池行业
——2018年投资策略
分析师 徐彪 SAC执业证书编号：S1110516080001
2017.12.13证券研究报告
目录
行业产业链各环节概述及其变化趋势
下游：整车
中游：电池及电池材料，汽车电子
上游：矿产资源原材料风险提示：研发推进丌及预期；新能源汽车放量低于预期的风险；金属价格波动
美国市场销售持续火热，1-11月累计销量173941辆，同比
增长29.97%，预计全年销量约20万。11月份销售17178辆，
10月销售14315辆，年内销量仅次于3月和9月

雪佛兰Bolt 8月开始在全美销售，但很多地区库存数量仍有
限，11月销售数量创新高，销量环比连续9个月增长，预
计年底单月销量突破3000台，全年销售量上升至第二位；
受Bolt上市影响，插电混动型Chevrolet Volt销量下滑明显，
已连续七个月远低于去年同期；
特斯拉 Model 3销量继续受限于产能；
日产Leaf 10月2日在日本上市新版本后旧版销量大幅下降，
新款将于18年1月在美国市场正式销售；
混动车方面Prius Prime销售依然领先，库存水平有所提升
，仍存在无法满足需求的可能性。资料来源：车企，公司财报，天风证券研究所
欧洲1-10月份销量242526辆，同比增长43.07%；10月单
月销量27832辆，同比增长61.44%；这是过去6年来第5
个月销量增速超过50%

雷诺Zoe 10月销售2205辆， 同比增长52%；但本土市
场销量表现不佳，此次主要为西班牙和瑞典市场销量
拉动

特斯拉10月销量继续抢眼，Model S1-10月累计销售
11365台，排名第五；Model X销量排名有所下滑，10
月销售616台，1-10月累计销售9392台

宝马i3 1-10月销量排名第二，10月出货1687台，因处于
改款过渡期，增长稍显迟滞；330e和530e销量稳定

全年累计销量榜上VW 车型继续攀升，其中，e-Golf由
于续航里程提升至200km（提升约50%），且价格亲民
（德国预定起价3.59万欧元，约人民币26万元），在欧
洲市场表现良好，预计明年可升至销量前三。EuropeJAN~APRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDECYTD
Renault Zoe10,8622,0954,1891,9192,1522,3062,20526,143
BMW i37,0311,6291,6341,2771,1492,0251,68716,567
Nissan Leaf8,0261,3781,5901,1289931,3871,07515,914
Mitsubishi Outlander PHEV6,1761,8421,4351,4061,2042,0801,49415,477
Tesla Model S4,2928991,3735477662,52677311,365
Volkswagen Passat GTE4,2041,1709396271,3521,2641,24410,787
Mercedes GLC350e3,4841,1051,3549911,0021,1911,05610,332
Volkswagen e-Golf1,5738441,4094101,6942,0412,15910,091
Tesla Model X3,2957411,5525625772,1366169,392
BMW 225xe3,0789851,0699016921,1969398,763
BMW 330e3,4327128816625921,2898088,682
Audi A3 e-Tron2,2877969439269048565877,102
Volkswagen Golf GTE1,5438787434836169769476,550
Volvo XC90 T82,9333596383953409307806,543
Mercedes C350e1,5074533514385127824365,679
Hyundai Ioniq Electric1,6055415294756205525654,924
BMW X5 xDrive40e2,0515166803662795474354,913
Kia Soul EV1,5552494225115705025834,431
Others14,5834,1796,3885,6196,2919,1309,44358,871
TOTAL83,51721,37128,11919,64322,30533,71627,832242,526
资料来源：车企、公司财报，天风证券研究所
2017上半年全球销售44w辆，同比增速47%，其中海外增速38%；Q3欧洲和中国市场销量增长迅猛，销量分别
为75664辆（欧洲）和154078辆（中国），同比增长50%和70%，由于新车等候效应和Model3生产delay，美国销
量43356辆，同比下跌约2%； 预计2017全球EV+PHEV销量在110w左右。国家1Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q17
销量：辆
中国，乘用车19,08532,109 43,106 82,514 39,463 81,015 90,588 117,79849,512108,754154,078
中国，客车5,674 11,809 24,902 69,911 7,758 29,232 23,423 74,827 2,23310,038
中国，与用车/货车6871,912 5,303 39,876 3,230 3,576 2,677 51,179 1,28411,718
美国，乘用车22,81331,312 27,602 33,561 27,531 36,674 44,278 48,594 40,77146,901 43,356
欧洲，乘用车35,73940,287 39,215 69,927 48,245 48,331 50,463 66,082 64,49167,003 75,664
日本，乘用车5,497 1,553 3,501 1,789 8,065 3,003 3,336 4,387 13,17814,658
其它，乘用车2,293 8841613,104 6781,706 14,595 9,654 15,4406,330
全球，乘用车89,434111,298121,870170,041128,233172,800203,260246,515183,392257,430
增速：%
中国，乘用车107%152%110%43%25%34%70%
中国，客车37%148%-6%7%-71%-66%
中国，与用车/货车370%87%-50%28%-60%228%
美国，乘用车21%17%60%45%48%28%-2%
欧洲，乘用车35%20%29%-5%34%39%50%
日本，乘用车63%388%
其它，乘用车2177%271%
全球，乘用车43%55%67%45%43%49%
资料来源：车企、公司财报，天风证券研究所
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