卡位渠道，打造心血管全产业链服务平台
乐普医疗首次覆盖
证
券
研
究
报
告
公司深度研究 | 乐普医疗
西部证券
2017年09月18日
公司评级 买入
股票代码 300003
目标价栺27.6
前次评级
评级变动 首次
当前价栺 21.19
近一年股价走势
分析师
王艳茹S0800517050001
021-38584240
wangyanru@research.xbmail
联系人
郭笑越S0800117080017
021-38584240
guoxiaoyue@research.xbmail
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2016-092017-012017-05
乐普医疗 医疗器械 创业板指
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● 核心结论
Table_Summary公司为国内领先的心血管介入耗材、药品、医疗服务供应商，围绕心血管疾
病患者，提供从筛查预防、治疗到健康管理的全方位服务。渠道卡位优势明
显，通过抢滩基层医疗机构和零售终端，目前已步入黄金发展期：
传统支架业务基层放量，预计维持20%增速。公司作为冠脉支架龙头，国内
市占率领先，出货量维持行业以上增速。价格方面，受益于产品体系更新换
代，高定价产品Nano占比逐步提升。在全国集采大背景下，产品均价有望保
持稳定。基层导管室拓展提速将进一步提升板块业绩

心血管大品种药品快速放量，保守估计维持40%增速。公司核心药品氯吡格
雷和阿托伐他汀临床和OTC双渠道拓展顺利，未来一致性评价通过将大幅提
升销量

盈利预测及估值：公司业务线逻辑清晰，我们持续看好其在心血管全产业拓
展，以及基层医院和零售终端的渠道优势。目前公司2017-2019年EPS预
测至0.51/0.69/1元，对应PE42/31/21倍，参考可比估值给予公司2018年可
比PE40X，对应目标价27.6元。给予“买入”评级

风险提示：耗材及药品降价；新产品注册不及预期；一致性评价不及预期
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● 核心数据
Table_Excel1
2015 2016 2017E 2018E 2019E
营业收入（百万元） 2,769 3,468 4,485 5,953 8,603
增长率(%) 66% 25% 29% 33% 45%
净利润 (百万元) 521 679 912 1,236 1,787
增长率(%) 32% 25% 34% 35% 45%
每股收益（EPS） 0.29 0.38 0.51 0.69 1.00
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