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证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年05月17日
通信 增持（维持）
通信设备制造Ⅱ 增持（维持）
周明 执业证书编号：S0570517030002
研究员 0755-23950856
zhouming2017@htsc
赵蓬 010-56793961
联系人 zhao.peng@htsc
1《通信设备制造Ⅱ: 一带一路高峰会议，移
动开启二轮集采》2017.05
2《通信设备制造Ⅱ: 光缆需求旺盛，价格有
望上扬》2017.05
3《海能达(002583,买入): 盯紧PDT，但也
别忘了TETRA、DMR》2017.05
资料来源：Wind
专网向宽带演进，中国龙头全球影响力提升
专业应急通信行业深度报告
专网向宽带演进，英美韩筹划建设广域宽带专网
目前窄带专网以语音通信为主，仍是全球应急通信网络的主流。业内对建
设基于LTE的下一代宽带专网已经达成共识，已有多个国家筹划利用运营
商现有LTE网络及专用频谱，建设全国广域宽带应急通信网。但是在建设
宽带专网过程中普遍遇到（1）投资规模巨大，建设资金紧张；（2）与现存
系统、终端跨平台兼容交互管理；（3）LTE技术集群技术不成熟等问题

对于大部分国家的宽带专网建设，循序渐进推动宽窄带融合将是影响深远
的主流方案

与市场不同：中国专网龙头提升全球影响力
市场认为专网行业看不清，海外业务难以跟踪，LTE专网时代到来，华为
等公网厂商将颠覆现有行业格局。我们认为专网行业格局清晰，国内龙头
抓住“模转数”机遇，已经初露峥嵘，未来借助宽窄带融合机遇继续提升
全球话语权，支撑我们观点的理由是（1）摩托罗拉系统市场集中在发达国
家，新兴国家市场缺乏深度开发能力；（2）宽窄带融合平滑演进，现有窄
带龙头优势将延续；（3）PDT建设，替换+新建共振产生大周期，目前已
开始向国外输出技术

摩托罗拉系统，重点开发发达国家市场
摩托罗拉系统的业务已经高度成熟，构建了强大的产品技术壁垒和市场口
碑，有较强的护城河。但从另一方面说，摩托的业务也相当程度的固化，
缺乏进一步深度开发新兴市场的能力

宽窄带融合大趋势，现有窄带龙头优势延续
国内新崛起的专网领导品牌海能达采取独立开发LTE的进取姿态。目前来
看，海能达与华为、摩托罗拉系统在LTE专网上均站在同一起跑线上。平
滑过渡的技术演进不会导致现有行业竞争者格局的改变，现有窄带龙头优
势有望延续

PDT，替换+新建共振产生大周期
一般来说专网设备的更新换代周期在8年左右。我们认为目前中国公安市
场2010以前的存量设备将进入更新换代周期，存量市场亟待替换设备的
规模至少有3亿美元左右。除了更新以外，更多的中西部地区，及东部二
三线城市公安窄带数字专网建网需求在同步释放

继续推荐中国专网龙头标的海能达
公司是国内专网领域龙头标的，窄带业务具备与摩托罗拉系统正面竞争的
能力，宽带将借助传统业务优势，继续提升全球话语权。预计公司17-19 年
净利润分别为7.5/12.3/19.4 亿元，对应的PE分别为36/22/14x，重申“买
入”评级

风险提示：宽带专网竞争加剧，PDT建设低于预期

股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
002583 海能达 15.33 买入 0.23 0.43 0.71 1.12 66.65 35.65 21.59 13.69
资料来源：华泰证券研究所
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通信 通信设备制造Ⅱ
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行业评级：
行业研究/深度研究 | 2017年05月17日
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正文目录
摩托罗拉系统业务稳定，主要集中于发达国家4
经历2011/2014两次调整，目前聚焦政府专网业务 .......... 4
摩托收入来源于欧美，全球区域收入格局稳定 ..... 4
LTE专网全球推广，完全替代仍需较长时日 ... 7
美英韩已推动LTE国家专网，但进展缓慢 ........... 7
3GPP增强LTE对专网的支持，5G以后迎来大融合 ........ 8
宽窄带融合历史机遇，中国厂商有望弯道超车 ..... 9
新建叠加更新，中国公安专网进入大周期 ..... 14
2013以后，摩托退出中国公安市场 ...... 14
新建叠加更新需求，PDT全面铺开，推荐海能达 ........... 14
附：摩托罗拉系统2017Q1电话会议纪要..... 17
图表目录
图表1： 2014年，摩托罗拉系统企业业务被单独出售 4
图表2： 2010-2017Q1摩托罗拉系统分地区收入占比5
图表3： 摩托罗拉系统收入GDP拟合效果.... 5
图表4： 2014年摩托罗拉系统产品收入结构拆分 ...... 6
图表5： 2014年摩托罗拉系统服务收入结构拆分 ...... 6
图表6： 2012-2016年摩托罗拉系统收入...... 6
图表7： 2012-2016摩托罗拉系统净利润...... 6
图表8： 摩托罗拉系统产品、服务收入拆分 .. 6
图表9： 摩托罗拉系统产品、服务业务毛利率 ........... 6
图表10： 各国推动LTE宽带专网建设进度 ... 7
图表11： LTE宽带专网演进路线...... 7
图表12： 2012年摩托罗拉系统披露存量专网设备情况，超过60%是模拟设备 8
图表13： TD-LTE政务网建设情况 ... 8
图表14： 3GPP发展LTE应急通信功能路线图......... 9
图表15： 3GPP对LTE增加的专网集群通信功能 ..... 9
图表16： 2015-2020LTE公共安全基础设施投资规模及预测10
图表17： 摩托罗拉系统与爱立信合作开发LTE专网业务 ..... 10
图表18： 2016摩托罗拉系统LTE产品收入比例 ..... 11
图表19： 2017摩托罗拉系统LTE产品收入比例预测 .......... 11
图表20： 2017年海能达增发投入项目 ....... 11
图表21： 2016年海能达增发投入项目 ....... 11
图表22： 海能达多模LTE对讲终端 ........... 12
图表23： 不同平台、协议间互联互通是专网企业面临的严峻挑战..... 12