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日用消费 | 医药生物
推荐（维持） 大品种陆续获批上市，行业机会凸显
2017年09月12日 疫苗行业专题报告
上证指数 3379
行业规模
占比%
股票家数（只） 252 7.5
总市值（亿元） 34258 6.1
流通市值（亿元） 24758 5.7
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 5.8 3.1 3.7
相对表现 3.3 -7.9 -10.8
资料来源：贝格数据、招商证券
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3、《医药生物行业2017年第36周
周报—看好业绩稳定、不受政策影响
的个股》2017-09-03
疫苗行业经历了乙肝疫苗事件和山东疫苗事件后，行业的监管和商业模式重构，
今年上半年疫苗行业快速恢复重新走上正轨。疫苗行业是产品为王，近2年随着
大品种不断获批上市，行业投资逻辑更加清晰，继续推荐手握大品种的沃森生物
和智飞生物等

一年有余，大部分省份都进行了省级疫苗集中采购交易平台建设，并集中招
标采购，疫苗行业销售快速恢复，疫苗流通新政后，疫苗产品改为高开实行
一票制，部分流通渠道利润返回上游工业，智飞生物、沃森生物、长春高新
等疫苗企业收入端和利润端都有靓丽表现

业深度报告（行业卷）：研发与创新，疫苗行业永恒的生命》指出：一剂多
防、联合疫苗的开发对传统疫苗的升级换代，是疫苗研发的趋势之一。近几
年，国内疫苗市场虽经历乙肝疫苗事件和山东疫苗事件不利影响，但多个新
品种获批上市使行业发展迎来新契机。一、新型疫苗方面：2015年开始，手
足口（EV71）疫苗、宫颈癌（HPV）疫苗、13价肺炎结合疫苗陆续在国内获
批上市；二、疫苗升级换代产品—多联苗：民海生物的DTap-Hib和智飞生物
的Hib-AC结合苗在13、14年底获批签发，上市推广销售

全球销售额达到62.45亿美元，成为全球销量前十的药品中唯一的疫苗产品

2016年11月，Prevnar获得中国食品和药品监督管理总局（CFDA）批准，
用于6周至15月龄婴幼儿的免疫接种，接种4针次。17年前8月，Prevnar
13获批签发47.53万剂，中标价约700元/剂。国内沃森生物进展最快，入组
人数最多，2016年4月启动3期临床，11月完成所有基础免疫接种工作，目
前进入Ⅲ期临床研究最后阶段，正在进行血清样本检测和数据统计分析，按
相关法规要求，公司申报生产批件的前期工作一切已准备就绪

HPV疫苗（16、18）Cervarix获批在国内上市，用于9到25岁女性预防HPV
感染。该疫苗已在17个省（市区）中标。在江西和重庆该疫苗中标价为580
元/支
张同
0755-83287995
zhangtong2@cmschina
S1090513070003
吴斌
wubin11@cmschina
S1090517040001
2017年5月，默沙东的4价HPV（6、11、16、18）疫苗Gardasil获批在国
内上市，接种年龄为20~45岁女性。该疫苗在云南省中标价格为798元/剂

2016年，Gardasil全球销售额21.73亿美元，在国内上市后将成为智飞生物
重要的业绩推动力。沃森生物和厦门万泰的HPV疫苗均处于3期临床

苗基础接种2针次，适用于6月龄至3岁EV71易感者，预防EV71引起的
手足口病保护率达 90%以上。2015年12月起，相继批准批准北京科兴、中
国医学科学院昆明所、武汉生物制品研究所的EV71疫苗上市。2017年前8
月，共批签发870.36万剂。中标价约为168~188元/剂

-5515Sep/16Jan/17May/17Aug/17
(%)
医药生物 沪深300
行业研究
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多联苗市场表现出色。智飞生物AC-Hib 三联疫苗上半年表现靓丽，销售收入3个多亿

中标价约为210元/支，2015年批签发488.6万剂，2016年由于受山东疫苗事件影响
批签发22.2万剂，2017年前8月批签发271.7万剂。民海生物的DTap-Hib疫苗13
年批签发上市，接种人群为3月龄以上24月龄以下婴幼儿。推荐接种程序：3、4、5
月龄进行三剂基础免疫；在18~24月龄进行一剂加强免疫。民海生物的DTap-Hib疫苗
中标价为280~300元/剂。2016年批签发132.12万剂，2017年前8月批签发111.29
万剂

风险提示：HPV、13价肺炎疫苗等产品价格较高，若销售低于预期可能会对相关公司
估值和业绩有影响。国内公司在研产品的研发进度也有可能低于预期

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行业研究
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正文目录
一、疫苗渠道改革后，行业快速恢复 .... 5
二、新品陆续获批进入市场，驱动行业增长 ..... 6
1、肺炎结合疫苗 .......... 6
1.1、辉瑞的肺炎结合疫苗Prevnar ....... 7
1.2、GSK的10价肺炎结合疫苗Synflorix ....... 8
2、Prevnar13--一个重磅炸弹产品的思考 ......... 9
2.1、适应症人群十分巨大 ........ 9
2.2、经济和社会效益十分明显 . 9
2.3、入选免疫计划 ....... 9
2.4、价格昂贵 ... 9
2.5、技术壁垒高 ......... 10
3、HPV疫苗 ... 10
4、手足口病（EV71）疫苗 .... 12
5、DTap-X多联疫苗 ... 13
6、Hib-AC结合疫苗 ... 14
行业研究
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图表目录
图1：2005年前的二类疫苗流通环节 ... 5
图2：2005年后的二类疫苗流通环节 ... 5
图3：2016年改革后疫苗流通环节 ...... 6
图4：2006~2016年Prevnar销售额 ... 7
图5：2011~2016年Synflorix销售额 .. 8
图6：2007~2016年HPV疫苗销售额 ........... 11
图7：2017年前8月EV71疫苗批签发格局 .. 12
图8：2005~2016年潘太欣五联疫苗销售额 .. 13
图9：2012~2017年DTap多联疫苗批签发情况 ........ 14
图10：2014~2017年AC-Hib疫苗批签发情况 .......... 14
表1：13价肺炎结合疫苗市场空间测算 ........... 8
表 2：全球HPV疫苗产品情况 .......... 10
表3：国内HPV市场规模测算 ........... 11
表4：国内HPV疫苗进展 ....... 11
表5：EV71疫苗市场空间测算 ........... 12
表6：国内AC-Hib市场容量测算 ....... 15
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