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流行毒株疫苗打开行业空间，领先企业
有望顺势崛起！--伪狂犬疫苗行业专题深度报告
■伪狂犬病主要侵害动物机体神经及生殖系统。伪狂犬病患病后会引起
妊娠母猪流产、死胎和木乃伊胎；公猪不育；新生仔猪大量死亡，发
病症状主要为高烧、厌食、呕吐、腹泻、出现神经症状等；其中15日
龄以内仔猪死亡率高达100%，3-4周龄仔猪死亡率达40-60%，断奶仔
猪发病死亡，发病率20-40%，死亡率10-20%；育肥猪呼吸困难、增长
停滞等后果

■我国目前伪狂犬疫苗的现状：1）规模化养殖户免疫比例高，根据中
国动物保健协会统计，2016年大规模养殖场免疫比例高达90%，生猪
出栏免疫比例也达到75%；2）品牌使用相对集中，根据中国动物保健
2016年12月统计数据，我国大规模猪场使用伪狂犬疫苗品牌中进口品
牌约占40%，其次武汉科前占比16%、中牧股份占比15%、海利生物
占比10%、天邦股份5%、大北农和哈维科各3%，前10大品牌（进口
品牌按照4家企业算）使用率高达92%，大规模猪场品牌使用较集中；
3）国产与进口疫苗价差较大，国产疫苗均价1.6元/头份；进口疫苗均
价3.5元/头份；4）产品销售品种相对单一，据中国兽药信息网统计，
几乎所有企业均生产销售Bartha-K61株疫苗，覆盖其他毒株疫苗生产
的企业较少，如武汉科前、中牧股份、上海海利、瑞普生物等覆盖其
他毒株疫苗的生产；5）企业研发产品针对变异病毒：2011年下半年以
来流行的PRV新毒株(如 HNX株、TJ株、JS-2012、ZJ01株和 HeN1
株)与传统的PRV毒株相比,表现出致病性增强和抗原变异，现有疫苗对
传统毒株保护率接近100%，对变异毒株保护率较低只有50%左右，目
前疫苗企业针对变异病毒研发新疫苗

■毒株变异为伪狂犬疫苗市场带来新的增长点。2011年，伪狂犬病在
免疫过的猪场爆发，通过分离出的新毒株确认与经典毒株有所不同，
伪狂犬病毒在我国发生变异。根据中牧股份数据，毒株变异前，伪狂
犬gE抗体阳性率逐年走低，感染率得到有效的控制，2011年底随着毒
株变异，新疫情爆发，此后阳性率呈上升趋势，2015年高达60.4%，现
有疫苗对变异病毒不能提供有效的保护可能是阳性率逐年升高的原因
之一

根据中国动物保健2016年调研数据，我国Bartha-K61株使用率高达
80%，根据中国兽药协会统计数据，不考虑进口疫苗的情况下，2015
年国内兽药企业Bartha-K61株疫苗销售额为2.03亿元，考虑到
Bartha-K61株对变异毒株保护力不足的现状，随着针对变异毒株的新疫
Table_Title
2017年04月23日
动物疫苗
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
603566 普莱柯 30.00 买入-A
600195 中牧股份 25.00 买入-A
603718 海利生物 17.00 买入-A
002688 金河生物 15.00 买入-A
300119 瑞普生物 20.00 买入-A
002124 天邦股份 14.00 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 0.00 -3.02 8.26
绝对收益 0.00 -0.34 17.05
李佳丰 分析师
SAC执业证书编号：S1450516040001
lijf3@essence
021-35082017
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动物疫苗 沪深300
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苗面世，预计可逐步替代Bartha-K61株，且新疫苗更有针对性，预计
价格将会向进口疫苗靠拢，根据我们测算，伪狂犬疫苗的市场空间约
44亿元，市场潜力巨大！
■规模养殖+净化，伪狂犬疫苗市场空间巨大：根据我们草根调研，本
轮补栏周期，规模化养殖户正加速补栏母猪。根据中国动物保健2016
年调研数据，大规模养殖户伪狂犬疫苗覆盖率高达90%，规模化养殖
比例上升将直接推动伪狂犬疫苗的使用量提高，直接推动伪狂犬疫苗
行业扩容！目前估计我国伪狂犬市场规模约4亿元。根据我们测算，
伪狂犬疫苗市场空间可达44亿元，在最保守的情况下，检测市场空间
有6.4亿元，如果扩大到商品猪群则市场可达百亿！参照现有伪狂犬市
场规模，我们认为随着净化的逐步落地及规模化养殖的加速，未来伪
狂犬疫苗及检测市场有巨大的增长空间！
■上市公司流行疫苗储备情况：目前大部分疫苗企业针对变异病毒研
发新疫苗，普莱柯的猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗（HN1201株）进入了
申请兽药注册的阶段；天邦股份株伪狂犬耐热保护剂活疫苗（JS-A1
株）、金河生物（杭州佑本）猪伪狂犬活疫苗（HZ株）处于临床试验
阶段

■投资建议：在2011年毒株变异后，现有疫苗种类对变异毒株攻击不
能提供良好的保护，针对变异毒株的新疫苗拥有巨大的市场潜力，叠
加规模养殖扩充疫苗市场容量，伪狂犬净化计划提供市场发展机会，
我们预计伪狂犬疫苗市场将迎来高速发展！首推普莱柯、中牧股份，
其次海利生物、金河生物、瑞普生物、天邦股份等

■风险提示：新疫苗研发进展不如预期，政策推进不达预期