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条线均可发行租赁ABS，各有侧重，相对而言金融租赁ABS发起
机构的集中度更高，前五家占比79.63%
较为突出的两点：对于大型的租赁公司来说，ABS可突破企业的杠
杆限制；对于小型的租赁公司来说，ABS可拓宽融资渠道、降低融
资成本
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但在租赁ABS实务操作中，一般发行阶段并未入池，而是通过权利
完善事件规避相关风险
风险高，且资产池入池资产笔数较少，同质化程度低；季付为主，
基础资产利率水平较高
普遍设置保证金账户提供信用支持；信用触发机制相对成熟；静态
池结构为主
关键字：融资租赁、保证金、租赁物、物权
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融资租赁ABS发行及信用现状全解读
——融资租赁ABS系列报告之二
融资租赁行业一直面临融资渠道单一，融资困难的问题，资产证券
化为租赁企业开辟了新的融资渠道，并且由于租赁应收款的债权范围明
确，易于证券化，较其他类型ABS发展迅速，短期内集聚了大规模的
发行体量，但随着中小企业、小微企业信用质量下行趋势明显，今年以
来发展势头明显受到遏制。本文将就融资租赁ABS发行情况、融资人
融资目的、实务操作中的问题、基础资产特点和交易结构进行详细解读
一、四个标准化产品条线均可发行租赁ABS，各有侧重
租赁资产证券化即以租赁资产为基础资产，由租赁公司作为发起人
/原始权益人发行设立的资产证券化产品。根据发起主体经营性质的不
同，主要分为融资租赁ABS和金融租赁ABS，前者可在交易所、保交
所和银行间债券市场发行企业ABS和ABN，而后者仅可在银行间债券
市场发行信贷ABS，并由银监会进行监管审批
图表 1：租赁ABS种类比较
融资租赁ABS 金融租赁ABS
产品类型 企业ABS、保险资产证券化、ABN信贷ABS
交易场所 交易所、上海保险交易所、银行间债券市场 银行间债券市场
监管机构 证监会、保监会、交易商协会 银监会
发起主体 内资、外资融资租赁公司 金融租赁公司
评级要求 单评级 双评级
数据来源：公开资料整理、兴业研究
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首单融资租赁ABS远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划
发行于2006年5月10日，由国内融资租赁龙头公司远东国际租赁有限
公司作为原始权益人、东方证券股份有限公司作为计划管理人发起设立，
发行规模仅为4.86亿元。此后资产证券化2011年重启后，是发展最为
快速、持续的基础资产类型
而在信贷ABS发行步入正轨之后，第一单金融租赁ABS-交融2014
年第一期租赁资产支持证券（简称“交融2014-1”）于 2014年9月16
日在银行间债券市场发行，发行规模10.12亿元，交易结构采用日趋成
熟且常规的信托模式
截至目前，融资租赁ABS和金融租赁ABS分别共计发行290单和
21单，发行规模分别为3123.83亿元和561.55亿元。2017年租赁ABS
发行金额1123.93亿元，仅占ABS发行总量的9.77%。无论是从发行单
数还是发行金额，租赁ABS占ABS发行总量的比例都大幅下降。在
8218家融资租赁企业中，共有129家租赁公司参与过租赁资产证券化，
企业参与度很低。2017年已发行的租赁ABS发行金额仅占租赁资产合
同余额的2%，这也说明了资产证券化在租赁行业有很大的发展空间
图表 2：租赁ABS市场发行情况一览（单位：亿元）
发行市场 累计发行金额 发行笔数 存续金额 存续笔数
银行间市场 848.59 37 733.98 31
交易所市场 2485.71 248 2136.32 207
报价系统等其他市场 232.69 26 163.89 21
合计 3566.99 311 3034.19 259
数据来源：cnabs、兴业研究
注：“报价系统等其他市场”包含上海保险交易所市场（共发行4单）
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