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●展望2017年，中国将进一步推进供给侧改革，经济
新旧动力进一步切换、新旧模式进一步转换，预计经
济运行总体趋稳，GDP增长在6.7%左右，与2016年
基本持平；CPI上涨2.5%左右。但国内外发展环境和
条件更加复杂多变，不确定性明显增多
●尽管中国经济出现了企稳趋势，但由于不确定性增
加，经济减速压力依然存在。宏观政策需要特别关注
稳增长、抑泡沫和防风险三大重点。财政政策应保持
积极取向，力度有望进一步加大；货币政策将保持中
性适度，大幅放松或收紧的可能性均不大；供给侧改
革在推进“三去一降一补”过程中将更加注重引导产
业转型升级，更加注重政策间的协调与配合；房地产
调控将更加强调控房价、去库存和建机制
2017年年报（总第29期） 报告日期：2016年12月8日
中国银行国际金融研究所
中国经济金融研究课题组
组长： 陈卫东
副组长： 宗良
成员： 周景彤
李佩珈
高玉伟
李艳
梁婧
盖新哲
鄂志寰（香港）
陈志华（中银基金）
瞿亢（伦敦）
联系人：周景彤
电话：010-66592779
邮件：zjtlucky@163
中国经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 12017年
在更多不确定性中砥砺前行
——中国银行中国经济金融展望报告（2017年）
2016年，受稳增长政策累积效应释放、房地产市场持续升温和大宗商品价
格走高等因素的影响，中国经济保持平稳增长，下行压力有所缓解，总体表现
好于市场预期，呈现稳中有进特征。估计全年GDP增长6.7%左右，CPI上涨2.0%
左右，落在政府确定的目标区间之内。展望2017年，中国将进一步推进供给侧
结构性改革，经济新旧动力进一步切换、新旧模式进一步转换，预计经济总体
上将稳定运行，GDP增长在6.7%左右，与2016年基本持平；CPI上涨2.5%左右
但国内外发展环境和条件更加复杂多变，不确定性显著增多，大大增加了研判
形势和政策抉择的难度：一是特朗普任内美国经济贸易投资政策变化、英国脱
欧进程、各国经济走势和宏观政策不同步等，都会影响国际资本流动，也会对
中国对外贸易、“走出去”等产生重要影响；二是基础设施投资能否保持高增长，
“新政”之后房地产投资回升势头能否持续的不确定较大，而基础设施投资高
增长、房地产投资回升是2016年投资增长乃至稳定经济的重要支撑；三是制造
业去产能、PPI上涨的可持续性，影响着企业的生产经营、效益和积极性；四
是人民币汇率波动、跨境资本流动、资金“脱实向虚”和居民部门过快加杠杆
等金融风险犹存。尽管中国经济近期出现了企稳趋势，但由于不确定性显著增
加，2017年经济减速的压力依然存在。宏观经济政策将更加关注稳增长、抑泡
沫和防风险三大重点。财政政策将保持积极取向，力度有望进一步加大；货币
政策将保持中性适度，大幅放松或明显收紧的可能性均不大；供给侧改革在推
进“三去一降一补”过程中更加注重引导产业转型升级，更加注重政策间的协
调与配合；房地产调控将更加强调控房价、去库存和建机制
中国经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 22017年
一、2016年经济形势回顾与2017年展望
（一）2016年经济运行主要特征：“三稳三进”
2016年，中国经济发展的外部环境依然复杂多变，全球经济复苏弱于预期，
贸易增长持续乏力，经济和政策走势分化更加明显，欧洲难民、英国脱欧和美
国大选等事件都给中国市场带来了较大冲击。但是，受稳增长政策累积效应释
放、房地产市场持续升温和大宗商品价格走高等因素的影响，中国经济运行总
体平稳，下行压力有所缓解，具体呈现“三稳三进”特征：
“三稳”：一是增长稳。与上年GDP增长走势总体放缓不同，2016年中国
经济走势非常平稳，一、二、三季度GDP增长均为6.7%（图1），估计四季度和
全年增长也在6.7%左右，将落在政府年初确定的目标区间（6.5%-7%）之内
这一增速也和我们在2015年底时的预测（6.8%）基本一致。二是就业稳。前三
季度，全国新增就业达到1067万人，提前一个季度完成全年目标（1000万）
任务。同时，城镇登记失业率（4.04%）比上年同期略有下降，调查失业率（4.97%）
保持基本稳定。三是物价稳。2016年CPI平稳增长，PPI结束了长达54个月的
负增长，转负为正（具体分析见下文）
“三进”：一是经济结构快速转变。2016年，经济增长看似“风平浪静”，
但结构转换实则“波涛汹涌”，集中体现在：消费、服务业较快增长，对经济增
长的贡献率进一步提高；生产性服务业快速发展，装备制造业、高技术产业加
快增长；传统行业如采矿业和六大高耗能产业增速进一步放缓。二是企业效益
显著改善。受经济企稳、减税降费、PPI回升等因素影响，2016年工业企业效
益明显好转，前10个月利润增长8.6%，去年同期则为下降2%；前9个月亏损
企业亏损额下降7%，去年同期则为增长26.9%。三是供给侧结构性改革加快推
进，“三去一降一补”取得重要进展。钢铁、煤炭等行业去产能任务已经完成超
过80%，进展快于预期，产能过剩行业供求关系发生变化，价格回升；房地产
中国经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 32017年
销售快速增长，不同城市之间更趋分化，待售面积和库存显著减少；企业融资、
税费等成本有所降低；农业、水利、教育等短板行业投资快速增长，增速大多
在20%以上
根据中国银行中国宏观经济景气预警系统，2016年下半年中国经济运行态
势有所好转，从“过冷”区间进入“偏冷”区间。在主要经济金融指标中，铁
路货运量、进口、PMI从业人员等指标明显好转，表明经济显现向好迹象，而
投资、消费、工业增加值、出口等指标仍处于“过冷”区间
图1：中国GDP增长走势 图2：中国宏观经济预警指标体系
资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所
1.内需缓中趋稳，出口逐步探底
投资增长总体缓中趋稳。2016年投资增长连续第七年放缓，前10个月同
比增长8.3%，增速比上年回落1.7个百分点，成为经济增长下行的主要原因（图
3）。前三季度，资本形成拉动GDP增长2.5个百分点，比上年下降0.5个百分
点。投资减速主要与三个原因有关：一是盈利前景不佳、市场信心不足，社会
资本缺乏投资积极性，导致民间投资增速大幅下滑。前10个月，民间投资同比
增长2.9%，比上年下降7.2个百分点。二是产能过剩、高成本、高杠杆等结构
性问题突出，导致制造业投资增长明显放缓。前10个月，制造业投资同比增长
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