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根据工程机械领域的专业网站如铁甲网、聪慧网等报道，国内主流的装载机厂商陆续向经销商和客户发布涨价通
知。整体来看，小型产品的提价幅度多为1万元/台，中大型产品（5吨以上）提价幅度多为2万元/台。在涨价通
知中，普遍提到是钢材、橡胶价格的上涨幅度较大，使采购成本大幅增加所致。在工程机械行业，历次产品价格
调整，装载机都是相对显性，并且具有领先性。其主要原因包括：产品具有早周期属性、钢材占成本比例较高、
产品毛利率较低、价格绝对幅度变化较小容易被客户接受等
此轮原材料价格上涨，推动工业产品价格上行，最早可以从家电行业观察到，而机械近期才开始陆续出现相关的
案例，我们认为主要原因包括三个方面：一是近期的产品需求已提升到较高的绝对水平，使机械企业的产能利用
率达到较高水平；二是机械企业在加快或者陆续完成历史包袱的清理，资产负债表更为健康，导致企业之间的竞
争获得一定程度的缓和，从而使产品价格调整变得相对可行；三是原材料价格上涨时间较长，累计涨幅也较为可
观，机械企业对于成本变化的认识正在发生变化
投资建议：基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们继续给予机械行业投资评级为“买入”，建议积极关注需
求韧性、结构变迁，重点看好细分领域的业绩向好和估值有支撑的的龙头企业
风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的的大幅波动；原材料价格波动对于机械企业盈利能力具有影响；企
业通过新业务或者再融资并购实现扩张发展具有不确定性
Table_Report 相关研究：
机械设备行业专题研究:原材料价格上涨对机械行业影响几何 2017-09-05
机械行业2017中报分析:需求复苏带动利润向上，子领域有所分化 2017-09-02
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专题研究|机械设备
目录索引
前言. 4
装载机提价，其发生原因、直接影响和下游接受度5
价格如何传导，机械产品价格调整的关键因素 ....... 9
投资建议与风险提示 ......... 11
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专题研究|机械设备
图表索引
图1：影响机械行业249家上市公司平均净利润率的主要项目的变化情况 ........... 4
图2：我国装载机行业销量及其增速 .......... 5
图3：装载机的工作示意图 . 5
图4：*ST厦工2010年主要采购成本及其相对整机销售收入的比例 ........ 6
图5：*ST厦工2009-2011年主要采购项目的单价变化（以2009年为100%） .. 6
图6：中国龙工的装载机销量和平均单价 ... 7
图7：装载机企业的毛利率变化（2009-2011年）7
图8：装载机企业的毛利率变化（16H1和17H1） ........... 8
图9：小松公司统计的中国挖掘机开机小时数（小时/月）8
图10：机械行业整体及部分子板块的固定资产周转次数（按中信行业分类） ...... 9
图11：工程机械企业的测算人均营业收入（万元/半年）10
图12：工程机械企业的营业收入和应收账款（百万元）及其周转天数 ... 10
图13：工程机械企业的应收账款和减值准备及其比率 .... 11
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专题研究|机械设备
前言
2016年3季度以来，以工程机械等为代表的中游制造业迎来需求的较强复苏。我们
统计机械249家上市公司在2017年2季度实现收入同比增长25.7%，净利润同比增长
58.0%。然而，上游原材料经历需求复苏和重点领域供给侧改革后，对中游形成的
成本压力始终是市场关注的焦点。从机械行业2季度来看，企业的净利润率提升主要
是营业费用、管理费用的规模效应贡献，而毛利率并未随着收入增长提升。详细情
况可以参见我们在9月2日发布的行业跟踪报告《机械行业2017中报分析：需求复苏
带动利润向上，子领域有所分化》
我们在9月5日进一步发布专题报告《机械设备行业专题研究：原材料价格上涨对机
械行业影响几何》，较为系统地研究原材料涨价对机械行业毛利率影响，主要结论
是：浮动定价领域如集装箱等有效的向下游传导成本压力，而在固定价格领域，收
入增长的规模效应，和原材料价格上涨的成本压力，使毛利率获得“一正一负”的
两种拉伸力量，而毛利率实际的变化结果取决于实际原材料采购占成本比例、收入
增长有多快以降低固定成本比例
图1：影响机械行业249家上市公司平均净利润率的主要项目的变化情况
数据来源：WIND，广发证券发展研究中心
从新近的一些报道和企业草根调研来看，我们认为机械行业的部分子领域开始向下
游系统地传导成本变化，行业复苏有可能从“量升价平”的阶段，进入“量价齐升”
的新阶段，而促动这一变化的主要原因可能有三方面，一是近期的产品需求已提升
到较高的绝对水平，使机械企业的产能利用率达到较高水平；二是机械企业在加快
或者陆续完成历史包袱的清理，资产负债表更为健康，导致企业之间的竞争获得一
定程度的缓和，从而使产品价格调整变得相对可行；三是原材料价格上涨时间较长，
累计涨幅也较为可观，机械企业对于成本变化的认识正在发生变化
22.9%
4.7%
10.0%
1.2%
2.4%4.2%
22.3%
4.4%
8.7%
1.9%1.2%
5.3%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2016年Q22017年Q2
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专题研究|机械设备
装载机提价，其发生原因、直接影响和下游接受度
根据工程机械领域的专业网站如铁甲网、聪慧网等报道，国内主流的装载机厂商陆
续向经销商和客户发布涨价通知。整体来看，小型产品的提价幅度多为1万元/台，
中大型产品（5吨以上）提价幅度多为2万元/台。在涨价通知中，普遍提到是钢材、
橡胶价格的上涨幅度较大，使采购成本大幅增加所致
在工程机械行业，历次产品价格调整，装载机都是相对显性，并且具有领先性。其
主要原因包括：产品具有早周期属性、钢材占成本比例较高、产品毛利率较低、价
格绝对幅度变化较小容易被客户接受等
行业需求回暖：根据工程机械协会的统计，2017年1-7月，我国装载机主要企业销量
合计为51,948台，较上年同期增长37.0%。装载机的下游应用领域包括基础设施建
设、采矿、农田水利、房地产建设等固定资产投资项目。装载机在工程项目中，通
常与挖掘机、推土机等产品形成联合作业，装载机的特点是大土方量的装载、转移
速度较快，特别是装载到重卡上的效率较高
图2：我国装载机行业销量及其增速
数据来源：工程机械协会，广发证券发展研究中心
图3：装载机的工作示意图
数据来源：柳工官网，广发证券发展研究中心
-60%
-40%
-20%
0%
20%
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80%50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000 装载机行业销量（台）同比增长率
柳工ZL50C装载机部分参数
整机工作质量：16.5吨
发动机功率：162KW
标准斗容量：3立方米
铲斗额定载荷：5吨
外形：8.03*2.97*3.48米
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
