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要零部件上市公司净利润增幅32.9%，其中第三季度净利润增幅较高，
主要是由于重卡产业链超预期，扣除主要重卡上市公司净利润之后，第
三季度零部件行业净利润增幅16%，较上半年下滑，主要由于原材料涨
价、运费上涨、汇兑损失等因素影响毛利率、费用率，费用率随觃模效
应凸显和自动化率提升，依然处在下行通道。我们预计随行业下行压力
加大和重卡景气周期接近结束，零部件2018年或承压明显，建议关注
绑定优质客户（日系+德系），细分子行业处于上行通道的零部件企业
惠幅度加大和进入经销商新车数量增加的影响，经销商毛利率为8.2%，
环比下滑1.4个百分点，导致三季度净利润环比下降34.6%；2017年
上半年的库存压力在三季度得到全面缓解，总体库存深度已经降至1.5
以下的安全范围。随着四季度旺季的到来，预计三季度进入经销商的新
车得到消化，毛利率将恢复至9.0%左右
比于2011-2012年，优劣分化明显。乘用车看好大众SUV新品周期，
日系仹额回归，自主高端化突破，强烈推荐上汽集团（荣威自主崛起+
大众新品周期）、广汽集团（自主品牌传祺高端突破+合资业绩提升）
新能源进入补贴觃范后的市场导向期，客车龙头仹额提升，强烈推荐宇
通客车（客车领域龙头企业市占率上升）。零部件在行业下行周期看好
绑定优质客户、仹额提升较快的优质零部件供应商：强烈推荐星宇股仹
（民营车灯龙头受益LED车灯升级、受益大众新周期），中鼎股仹（非
轮胎橡胶件内龙头，收购后协同明显），宁波华翔（中高端内饰，客户
优质、细分市场仹额提升、受益大众新周期），推荐银轮股仹（产品布
局优异、热管理全球扩张）、拓普集团（布局底盘零部件，绑定优质客
户），建议关注精锻科技（精锻齿轮龙头、受益DCT产业収展、绑定德
系大众）
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Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17
沪深300
汽车和汽车零部件
证
券
研
究
报
告
汽车·行业动态跟踪报告
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正文目录
一、 行业增速放缓，结构分化加剧4
1.1 汽车销量增速下滑，商用车增速高于乘用车 .... 4
1.2 乘用车企业：自主分化加剧 ..... 5
1.3 商用车：重卡高景气度延续，客车环比改善 .... 7
二、 零部件上市企业：行业下行、两端承压 ........ 10
三、 三季度经销商毛利率下滑，库存压力得到全面缓解 . 11
四、 投资建议与个股推荐 . 15
五、 风险提示 ....... 16
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图表目录
图表1 汽车季度销量 单位：万辆 ...... 4
图表2 汽车季度销量同比增幅 ........... 4
图表3 乘用车季度销量单位：万辆 .. 4
图表4 乘用车季度销量同比增幅 ....... 4
图表5 商用车季度销量 单位：万辆 ... 5
图表6 商用车月度销量累计同比增幅5
图表7 汽车全行业收入同比增幅单位：% . 5
图表8 汽车全行业利润总额同比增幅单位：% ...... 5
图表9 主要乘用车车企自主业务经营情况单位：亿元 .......... 6
图表10 主要车企自主业务毛利率 ....... 6
图表11 主要乘用车车企投资收益单位：亿元 .... 7
图表12 重卡行业月度销量 单位：万辆 ... 7
图表13 重卡产业链相关公司净利润单位：亿元 ........ 7
图表14 重卡产业链相关公司毛利率 ... 8
图表15 客车行业季度销量 单位：万辆 . 8
图表16 新能源客车季度产量 单位：万辆 . 9
图表17 主要客车企业净利润 单位：亿元 . 9
图表18 客车企业净利率 .......... 9
图表19 客车企业经营活动现金流对比 单位：亿元 ......... 10
图表20 零部件股2016年、2017年前三季度经营简况 ........ 11
图表21 零部件股2017年第三季度经营简况11
图表22 2017年前三季度主要汽车零部件股经营简况 单位：亿元 ........ 11
图表23 经销商历年营收及同比增幅 单位：亿元 .. 12
图表24 经销商历年利润及同比增幅单位：亿元 .... 12
图表25 经销商季度营收 单位：亿元 ...... 12
图表26 经销季度净利润 单位：亿元 ......... 12
图表27 经销商季度净利率和毛利率 . 13
图表28 经销商三费率 ........... 13
图表29 样本经销商2017年前3Q营收 单位：亿元13
图表30 样本经销商2017年前3Q归母净利润 单位：亿元 . 13
图表31 2017年样本经销商各季度净利率水平 ......... 14
图表32 经销商库存深度得到全面缓解 .......... 14
图表33 经销商库存周转天数 单位：天 .... 15
图表34 主要汽车股盈利预测与投资评级 ...... 15
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一、 行业增速放缓，结构分化加剧
1.1 汽车销量增速下滑，商用车增速高于乘用车
2017年1-9月，汽车销量2022.4万辆，同比累计增长4.5%,比上年同期下降8.7个百分点，其中乘
用车1715.1万辆，同比增长2.38%；商用车307.4万辆，同比增长17.85%。第三季度，汽车销量
为687万台（+5.8%），增速比16年同期下降18.9个百分点。据国家统计局数据，2017前9月汽
车行业收入/利润总额同比增长11.9%/10.3%，收入增幅和利润增幅都呈现收窄趋势
图表1 汽车季度销量 单位：万辆
图表2 汽车季度销量同比增幅
资料来源:中国汽车工业协会,平安证券研究所资料来源: 中国汽车工业协会,平安证券研究所
图表3 乘用车季度销量单位：万辆
图表4 乘用车季度销量同比增幅
资料来源:中国汽车工业协会,平安证券研究所资料来源: 中国汽车工业协会,平安证券研究所
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2014201520162017年
6.0%
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24.9%
15.0%
7.4%
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2014年 2015年 2016年 2017年
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27.7%
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0.1
0.2
0.3
2014年 2015年
2016年 2017年
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
