恩，
变的是风格，不变的是业绩
——国联宏观策略思考系列2017年第11期
国联证券研究所
2018.01.23
场风格持续分化，一方面以沪深300为代表的大盘股节节攀升，另一方面，以创
业板为代表的中小股指则不断下挫。风格严重分化持续大约两年的时间后，随
着大盘股估值的不断抬升和中小创估值泡沫的去化，后续风格是否将转化是市
场关心的热点之一

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2016.01.01-2018.01.22涨幅
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回答的是之前风格转换的原因是什么，从而推断未来的变化趋势。我们认为，
风格不管怎么转，本质上反应的是业绩的变化趋势。在2013到2014年间，创业
板指涨幅远高于同期的沪深300，背后是反应的是创业板增速持续向上而沪深
300则持续下行的业绩分化

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20-3-20-7-创业板综营收增长沪深300营收增长
也是反映主板和创业板之间业绩的差异，一方面，受并购融资等受阻，创业板
业绩增速明显放缓，而另一方面，2016年下半年以来，宏观经济持续复苏，带
来了大盘蓝筹业绩的大幅回暖。业绩的差异再通过戴维斯双杀和双击，将这种
分化进一步扩大

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创业板综营收增长沪深300营收增长
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