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于有色，而一旦经济稍有反弹，第一轮上行的一定是由供给端决定的黑色系金
属。其后经济向好发热，全球定价的有色魅力便会不断显现。至于铜价和油价
相比，油的地缘政治影响极大增强了油价的波动性
浪以及盈利阶段。而大多数品种由于缺乏下游需求长支撑，价格暴涨暴跌，价
格走势形成一个大的倒”V“型，导致企业盈利无法释放，便会无法经历第三阶
段。至于估值问题，一般以金属价格顶部对应的盈利*20倍估值常用来作为二级
市场市值的往上空间指标
大宗品价格上行。货币政策和经济走势的逆相关性，导致利率和金属价格往往
表现得同步。所以每次FED的货币政策拐点要引起足够重视，往往代表着全球
经济的一个拐点
济体随着经济发展，成为原材料主要需求增长点，从而引发价格上行。目前来
看，东南亚，印度和美洲都有潜力成为新一轮的原料需求
锡为首；此外新能源汽车产业链维系长牛，故看多整体有色板块。具体到投资
标的，不少子板块估值纷纷下降至2017年动态PE20倍估值甚至以下。主要集
中：铜铝锌龙头：江西铜业，紫金矿业，神火股份，云铝股份，中金岭南。驰
宏锌锗建议关注。新能源汽车产业链：锂钴，天齐锂业，赣锋锂业，洛阳钼业，
华友钴业。蒙东矿业股：兴业矿业，银泰资源，盛达矿业，盛屯矿业。铜铝加
工股：楚江新材，明泰铝业，中孚实业
户）持有【000603 盛达矿业】超过总股本1%，持有【600711 盛屯矿业】超
过总股本1%
行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
600362 江西铜业 0.35 0.53 0.82 买入 买入
601899 紫金矿业 0.08 0.17 0.28 买入 买入
000933 神火股份 0.18 0.84 1.16 买入 买入
000807 云铝股份 0.04 0.31 0.40 买入 买入
000060 中金岭南 0.15 0.37 0.46 买入 买入
002466 天齐锂业 1.52 1.86 2.47 买入 买入
002460 赣锋锂业 0.64 2.14 3.51 买入 买入
603993 洛阳钼业 0.05 0.16 0.23 买入 买入
603799 华友钴业 0.12 2.52 3.47 买入 买入
资料来源：Wind，海通证券研究所
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行业研究〃有色金属行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 前言 ... 5
2. 周期上行规律：大品种价格先行，小品种有滞后性 .. 5
3. 金融属性排序：油铜黑色系金属 ... 6
4. 股票投资的三个阶段.. 8
5. 利率和金属价格关系.. 9
6. 人口结构是逃不开的话题 .... 12
7. 主要结论 ...... 14
8. 风险因素 ...... 14
行业研究〃有色金属行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 2000年至今周期板块涨跌幅走势 ........... 5
图2 2002年至今部分金属价格涨跌幅走势 .... 6
图3 2000年至今部分上市公司股价涨跌幅走势 ......... 6
图4 铜和钢铁价格涨跌幅 ....... 7
图5 铜和油价格涨跌幅走势 ... 8
图6 铜价和江西铜业股价涨跌幅走势 . 8
图7 周期投资的三个阶段 ....... 9
图8 1971年至今铜价和FED基准利率走势10
图9 美联储货币政策与经济周期 ...... 10
图10 1970年后美国联邦利率和黄金价格走势 .......... 11
图11 美元指数和FED基准利率走势 . 12
图12 过去200年铜价史 ........ 12
图13 美联储货币政策与经济周期全球人口年龄层分布（中位数） ... 13
图14 2015年全球GDP占比 . 13
图15 L型走势解析 .... 14
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表 1 矿业股的盈利弹性大 ....... 9
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