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深
度
报
告
欧普照明(603515)报告日期：2017年5月3日
LED照明大行业大市场，龙头强者恒强
──欧普照明深度报告
行
业
公
司
研
究
｜0
行
业
｜
：杨云执业证书编号：S0860510120006
：021-80106039
：sunfangfang@stocke
[table_invest]评级 买入
上次评级 首次评级
当前价格 ￥35.61
[LastQuaterEps]单季度业绩元/股
1Q/2017 0.08
4Q/2016 0.36
3Q/2016 0.20
2Q/2016 0.30
[table_stktrend]
公司简介
[Table_relate] 相关报告
[table_research] 报告撰写人：
数据支持人： 孙芳芳
数据支持人： 刘金鑫
报告导读
我们首次覆盖欧普照明，并给与“买入”评级，受益LED照明渗透率提升
及国内照明市场快速增长。我们预计未来三年公司净利润复合增长率达
30%

投资要点
LED行业分为芯片、封装、应用等环节，其中欧普照明为国内LED照明应用龙
头。公司产品布局全面，分为家居照明灯具、光源、商业照明灯具、照明控制
及其他产品。公司具有优秀成本管控能力，历年来欧普照明毛利率和ROE保持
高位，2016年毛利率为40.90%，ROE为21.64%，并且将保持增长态势。2011
年到2016年的五年净利润年复合增长率为27.70%，我们预计未来三年的净利
润CAGR将达到30%

欧普照明将受益国内LED照明快速增长，享受大行业大市场红利。1）国际三
大照明龙头逐步退出，自主品牌崛起。LED通用照明市场规模达到2040亿元，
未来将保持快速增长。2）随着LED灯泡成本和价格持续下降，全球渗透率有
望从32%提升至52%。3）房地产热销+城镇化率提升，带动LED照明需求

欧普照明以经销为主，直销为辅，电子商务持续发力，实现全渠道立体覆盖；
紧跟趋势，牵手华为布局智慧家庭。随着行业集中度提升，公司凭借品牌与渠
道等优势，公司目前市场占有率在3%左右，随着行业集中度提升，公司市场占
有率将不断提高

考虑到国内LED照明仍保持两位数的增长，欧普照明作为国内LED照明龙头，
随着全渠道立体覆盖，公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19年实
现的净利润为6.34/8.26/11.17亿元，对应EPS分别为1.09、1.43、1.93元/股

我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级

行业增速不及预期，竞争加剧

-4%
96%
196%
08/
19/09/
19/10/
19/11/
19/12/
19/01/
19/02/
19/03/
19/04/
19/欧普照明 上证综合指数
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证
券
研
究
报
告
财务摘要
[table_predict] （百万元） 2016 2017E 2018E 2019E
主营收入5476.647165.369547.8812740.95
(+/-)22.55% 30.84% 33.25% 33.44%
净利润506.46633.84826.391116.94
(+/-)16.17% 25.15% 30.38% 35.16%
每股收益（元）0.871.091.431.93
P/E40.7432.5624.9718.47
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正文目录
1. LED照明龙头企业........ 5
1.1. 股权相对集中.... 5
1.2. 专注照明二十年，根基牢固 .... 6
1.2.1. 公司发展至今成绩斐然 ........ 6
1.2.2. 公司布局四大类产品，生产模式为自制+OEM ..... 6
1.3. 盈利能力持续优秀 ...........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看