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主要观点
国内行业下游房地产、汽车等领域需求增速放缓，纺织服装、农业等领
域较为平稳；从近几年库存数据来看，行业目前库存不高；在投资完成
额方面，石油相关行业投资额保持增长的趋势，化学原料制造业投资增
速持续下降；石油、天然气等原料价格在下半年上涨超预期。而从上市
公司业绩来看，毛利率、净利率均有所改善
斯为首的非OPEC产油国延长减产协议落地为油价长期向上的大趋势设
定了基调，全球经济持续向好也为油价复苏提供了宽松的大环境。但美
国页岩油开采逐渐活跃，原油库存压力仍然存在，使得油价短期内难以
大幅上涨。综合考虑供需多方面因素的影响，预计2018年油价将延续
2017年上涨的态势，预计全年WTI中枢水平在57美元/桶，布伦特中枢
水平在62美元/桶
投资策略
子行业；在供给侧改革背景下，市场份额将进一步向优势企业集中，子
行业龙头企业在业绩持续高增长的同时有望享受一定的估值溢价，低估
值白马公司为投资优选标的。具体推荐以下三个维度：
1.炼化作为中游加工业，油价上涨趋势对炼化行业构成重大利好。另一
方面，出口的增长使得未来炼油行业供需将持续改善。民营炼化项目装
臵技术先进、规模大、成本低，处于国际领先水平，盈利能力胜过已有
产能。重点跟踪产能扩张的龙头企业。建议关注：恒逸石化、荣盛石化、
桐昆股份等
2.供需格局持续向好的子行业。“清洁低碳”+“便宜高效”推动天然气需
求快速增长，建议关注蓝焰控股、新奥股份、广汇能源，以及煤头甲醇
受益标的华鲁恒升；染料行业景气持续复苏，重点推荐浙江龙盛，关注
闰土股份；出口持续回暖，供给收缩显著的农药行业，重点推荐扬农化
工，关注利尔化学等；实际扩产产能低于预期，行业开工受环保影响大
的环氧丙烷，关注滨化股份；橡胶助剂行业受环保督查影响严重，低端
产能逐步退出，轮胎“双反”结束，出口回升带来需求增加，关注阳谷
华泰
3.电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进
入国际一流企业供应链，重点关注雅克科技、飞凯材料、巨化股份、康
得新、万润股份等
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2018年1月8日 化工行业2018年策略 2
目录
投资摘要 ....... 8
2018年行业总体判断：原材料价格有一定的支撑，供给侧改革效应逐渐显现 8
2017年以来行业运营情况 .... 9
宏观经济： 保持中高速增长9
需求侧：出口形势良好，房地产、汽车等增速放缓 . 9
供应侧：库存不高，投资完成额基本稳定 ..11
原料价格：原油价格平稳上涨 ....... 13
上市公司业绩：持续向好 ... 13
板块整体走势不佳，估值已处较低水平 ..... 14
2018年行业总体判断：原材料价格有一定的支撑，供给侧改革效应逐渐显现 16
供需持续改善，油价稳步上涨 ......... 17
2017年原油价格行情回顾：“三起三落”后稳步上升 .......... 17
供给：OPEC减产与美国原油增产的博弈 . 18
需求：全球经济好于预期，中印是需求增量的主力，美国税改提振需求 .. 22
美国税改提振原油需求 ...... 24
地缘政治风险溢价重现 ...... 24
民营炼化迎来投产大潮 ........ 25
天然气：“清洁低碳”+“便宜高效”推动需求快速增长 .... 28
2017年以来，国内天然气市场增速加快 ... 28
“清洁低碳”的天然气符合社会发展要求 .... 29
价格优势渐显，天然气竞争优势进一步提高 .......... 30
需求复苏叠加环保持续高压，供需持续向好33
环保持续高压对化工行业影响较大33
染料行业景气持续复苏 ...... 33
农药：出口持续回暖，供给收缩显著......... 36
环氧丙烷：实际扩产产能低于预期，开工受环保影响较大39
2018年1月8日 化工行业2018年策略 3
橡胶助剂：低端产能逐渐退出，需求缓慢回升 ...... 41
进口替代，需求爆发 ........... 43
半导体化学品迎机遇 .......... 43
OLED材料迎来发展新机遇 ........... 47
液晶显示材料成长依旧 ...... 49
风险提示 ..... 51
研究报告中所提及的有关上市公司 .. 52
2018年1月8日 化工行业2018年策略 4
图表目录
图表1. 估值表 8
图表2. 我国国内生产总值（季度） ........9
图表3.我国CPI、PPI走势图（月） .........9
图表4. 我国房屋建筑施工面积（累计值） .......9
图表5. 我国汽车产量当期值（月） ...... 10
图表6. 我国纺织品产量（月） ... 10
图表7. 我国农作物播种面积（年） ...... 10
图表8. 我国化学工业及相关工业出口金额当期值（月）及累计同比 11
图表9. 我国化学纤维制造业存货情况（累计值） .... 11
图表10. 橡胶和塑料制品产成品存货（累计值） ....... 11
图表11. 石油加工、炼焦和核燃料加工业产成品存货 .......... 12
图表12. 化学原料和化学制品制造业产成品存货 ...... 12
图表13. 石油和天然气开采固定资产投资完成额（当月值） ......... 12
图表14. 石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资完成额（当月值） 12
图表15. 化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额（当月值） 12
图表16. 化学纤维制造业固定资产投资完成额（当月值） . 12
图表17. 天然橡胶（马来20号标胶）价格走势.......... 13
图表18. 秦皇岛动力煤价格走势（2016.10—2017.11.30） ...... 13
图表19.原油价格走势 ........ 13
图表20. 石油化工板块年度毛利率、净利率 ... 14
图表21. 石油化工板块三季度毛利率、净利率 ........... 14
图表22.基础化工板块年度毛利率、净利率 .... 14
图表23. 基础化工板块三季度毛利率、净利率 ........... 14
图表24. 行业类各板块涨跌幅 ...... 15
图表25. 化工子行业2017年涨跌幅 ........ 15
图表26.行业类各板块估值情况 .. 15
图表27. 板块市盈率变化 .. 16
图表28. 板块市盈率相对于沪深300变化 ......... 16
图表29. 板块市净率变化 .. 16
图表30. 板块市净率相对于沪深300变化 ......... 16
图表31.油价走势 .... 18
图表32. OPEC及其成员国减产协议执行情况（千桶/天） .. 19
图表33. 非OPEC及其成员国减产力度（千桶/天） .. 19
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
