得到的答案是没有，需要去悟，在实践中练

这话没错，但我觉得姿势不对，凡事套路还是可以总结的。很幸运，在安永会计师事务所多年的工作经验，让
我善于总结和归纳工作之方法论，尝试拆解投资工作的各环节，部分实现半流水线式的项目投资判断和尽职调查

该手册的第一用户是我自己，而不是谁。但我的问题具有共通性，相信对新入行朋友会有帮助

该手册完全是动态的，平时的思考都会更新进去，可视为我记忆的延伸。从2016年底开始编写，像程序补丁
一样，历经了一百多个版本

为什么要写出来？因为分享 = 力量。通过这篇手册，吸引到志同道合的朋友，得到优质的反馈，一起把事业
做好。大家好才是真的好

手册起源
该手册的主要目的，是为了建立一套规范、严谨、高效的私募股权投资和尽职调查体系，为投资打好基础。采
用该体系的好处包括：
该手册分18大章节，3个阶段来回答如上问题

阶段 相关章节
准备阶段 解释投资最朴素，那些不以时间和时空的变化而变化的基本原则

实施阶段 解释尽职调查的目的、工作开展的方式、写作的内容、及细节的要求

落实阶段 介绍了股权并购的估值方式、谈判、和协议条款等

该手册不针对具体项目，也不代表我公司，仅代表我个人观点

该手册没有最终版，而是随项目经验的积累而持续改进和优化。通过这套规则去做项目，通过项目去优化规则，
两者互相促进

最后，欢迎转发给需要的学弟学妹，帮助他们共同成长

引言
第一章股权投资的方法论
第二章投资的思考框架
第三章私募股权的投资策略和借鉴
第四章失败项目的原因
第五章私募股权投资（PE/VC）是否很赚钱
第六章投资中的概率学
第七章投资中的心理学
第八章投资的决策机制
第九章尽职调查的目的、关注领域、调查方式
第十章尽职调查报告的核心写作要素
第十一章标的案例解析
第十二章尽职调查的工作安排
第十三章写作规范和细节要求
第十四章估值和风险
第十五章核心条件谈判
第十六章股权投资协议
第十七章投后管理
第十八章退出方式
目录
第一章投资的方法论
一、明确目的、原则、标准
首先，需要明确企业股权投资的目的、原则、和标准。管理层需在开始就明确公司想要什么，决定了投资的方
向和风险偏好。以国内某知名环保企业为例：
目的：（1）能与产业链进行协同
（2）实现增值
原则：（1）创始团队保持第一大股东的地位不动摇
（2）公司坚持做最大的二股东
标准：（1）有核心竞争力、排行靠前、或有潜力
（2）产业协同效应
（4）优秀团队
（4）PE < X倍
Tips:1）定义清楚投资的目标+原则+标准，对具体投资工作的开展，非常重要或决定成败的基本面；2）定义工作
本身，可以简单或很难。投资团队和公司能好好说话，就很简单。如沟通是单向的，公司对团队提要求；而团队不
能对公司提要求+商量，就很难。3）定义工作应追溯公司的历史，发现自身的强项和短板，所谓“connecting dots”,
要客观

二、投资的逻辑
投资的逻辑很多，推荐《投资中最简单的事》邱国鹭，清华系（产业协同）、复星系（中国动力嫁接全球资源+
反周期）等投资方法论。 最本质是发现“好行业+好公司+好价格”或“好产品+好市场+好团队+好时机”，其他N
多版本的投资逻辑，实质都差不多。如展开表述，可分为七个要点。关于思考框架，参考第二章

（一）先看是不是刚需
（二）市场容量是否足够大，最好有百亿元以上（大小+增长率）
一个企业能够发展的好坏与否以及能够长期持续稳定的发展，与这个企业所处的行业环境有着极大的关系。如
果这个行业是个朝阳行业有着明确且美好的发展预期，那所处这个行业的企业也就有更大的可能，分享行业发展的
成果

如果这个行业已经属于夕阳行业，尽管我们不能排除坏的行业里也会有好企业，但是普遍情况下企业的发展前
景会打一个大的折扣。我们在判断一个企业的投资价格或者是否符合上市条件的时候，更多的就是对企业所处行业
的一种判断

（三）促进该行业发展的因素是否还存在
以环保行业为例，是典型的政策驱动型行业。污染物排放标准，政府环保考核指标的升级都是驱动因素

（四）行业是否有足够的壁垒和门槛，不是谁想做就做
是否需要足够高的资本、技术、品牌和业绩等壁垒和门槛

例如，滴滴的资本壁垒；百度的技术门槛、阿里的规模和体系化建设门槛。环保企业最为综合，行业龙头普遍
同时具备资金、技术、强大股东背景、资质和业绩的门槛

（五）创始团队
至少必须是一个值得信赖的企业家。从年龄结构看，30-48岁是创业的黄金年龄

（六）找到企业过去成功的因素。分析在未来新技术/竞争者/消费方式出现后，能否依然保持竞争优势，不受影响

（七）好价格，不能太贵
要点总结：
虽然投资+行业研究的方法论很多，如果硬去套，很多行业是很烂的。例如，开一家证件照相馆，第一感觉就
很烂的行业和生意，肯定不会联想到什么好事，而且往往和复印店混搭开。关键词：20块一张+立等立取+丑+
凑活
然而，非常有意思的案例–“天真蓝”，素有最美证件照相馆美誉。建议大家可以去实体店看看，生意火爆，必
须提前预约，而且前15天往往定满的

如果根据行业分析，真是差极了。市场需求很大，但极度分散，消费频率很低，行业壁垒为零，谁都能做。但
实际上，天真蓝对商业模式进行了重新组合，关键词：预约+标准化+客单价200‐300/张+美+满意。我作为
顾客，拍了两张将近400元，比普通证件照贵了10倍，但觉得效果很赞，这种服务很有价值

所以，抛开高大上的投资方法论和行，关键还是要能把事做好，能提供价值，让客户觉得很赞，下次还会再来，
有美誉度。（Apple首席设计师JonyIve说过：“好的产品是，本来就应该是这样”）
最后，表面看“天真蓝”的生意门槛为零。实际上，把拍证件照做到高度标准化+质量保证+口碑人气的积累+规模，
本身就是一种壁垒，而且越来越高，良性循环+马太效应。这门生意的实质，是在抢原有存量劣质证件照的市场

Tips: 一些最有用的商业思考方式，把一个看似复杂的问题拆解成各个细小的组成部分，并最终合成为一个公
式。例如：
产品价值 = ( 新体验 - 旧体验 ) - 换用成本
（Price x Convinience）^ Brand , 便宜的价格乘以便利性，再在品牌的作用下，获得指数级的加成

。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看