请务必阅读正文之后的免责条款部分
证
券
研
究
报
告 /
股
策
略 /
定
期
报
告
A股市场策略行业比较月报（2017年5月）
细说中观，剖析行业景气
2017年5月16日
中信证券研究部
杨灵修
电话：021-20262122
邮件：yanglingxiu@citics
执业证书编号：S1010515110003
秦培景
电话：021-20262130
邮件：qinpeijing@citics
执业证书编号：S1010512050004
联系人：裘翔
电话：021-20262129
邮件：qiuxiang@citics
相关研究
1．伐谋结构市，布局周期品 .....
. 2016-07-03
2．穿越调整期，聚焦蓝筹股2016-07-31
3．G20猜想：“西湖协定”和“杭州共识”
. 2016-09-04
4.寻找正能量，破局低波动 .......
. 2016-10-09
5.2017年年度策略：泡沫大迁移...........
. 2016-11-22
6.市场整固，守正收官 ........ 2016-12-04
7.一月反弹，看短做短 ........ 2017-01-02
8.周期、次新两手抓2017-02-05
9.伺机而动、细选周期 ........ 2017-03-05
10.价值的名义 ........ 2017-04-23
投资要点
到“再通胀”预期回落影响。动力煤价格明显回落，之前的供给侧改革的
推动是主要原因，但今后几个月，伴随产能置换的加速以及控产量力度的
减弱，阶段性供需失衡的局面将明显改善。而原油和有色受库存超预期和
中国PMI不及预期影响，短期大幅回落。相比周期品价格的不确定性，中
国经济内生增长动能修复。核心CPI上升反映消费品价格上升，毛利率在
复苏，同时体现在“精致化”和“三四线崛起”

退出落后产能方案，4月煤炭产量预计延续跌势，进口数量环比继续上升。钢
厂库存消化，火电控成本，电厂与港口总体库存回升。布伦特和WTI原油暴
跌。尽管3月OPEC原油产量续降，减产协议对油价支撑。但非OPEC
成员国增产超预期。美国钻井数不断上升。3月天然气产量同比上升，3
月液化天然气价格回落。工业金属现货期货价格全线下跌，主要源于对中
国制造业复苏持续性的担忧。黄金白银价格与美元指数明显回落，“特朗
普预期”降温，欧洲大选风险偏好回落

由于库存积压和产能过剩等因素，出现短期回调，建材、工程机械、电力、
交运行业延续景气。热轧、冷轧、铁矿石价格大跌。新开工旺季叠加去产
能环保等因素，水泥价格止跌回升。基建和房地产新开工叠加设备更新周
期，工程机械及重卡3月销量再创新高。第二产业用电量增速仍处于高位，
但有所收窄。乙烯、聚合MDI、TDI、纯碱、液氯、涤纶短纤、PTA皆出
现环比大跌，化工行业短期回调明显。BDI、BPI、BCI大幅回落，短期或
受石油和大宗商品暴跌影响。4月进出口不及预期

增速低于三线，而二手房一线明显快于二三线。3月销售面积环比进一步
下跌，4月成交面积环比同样回落，成交主要集中在三线城市，3月待售
面积环比回落，库存去化效应明显。3月房地产开发投资额下跌，而新开工
面积环比上涨，同比大增13%。3月份社会消费品零售总额达2.80万亿元，
名义同比增长10.9%，增速比上年同期回升0.5个百分点；按消费类型分，
建材装潢和消费升级类相关商品增速快。家用空调产销量持续较高增长，受
益于房产成交高峰，增长超预期。3月汽车销售增速降温，SUV仍保持正增
长。受基建等中游周期需求强复苏，商用车大幅增长。新能源汽车又获地方
补贴支持。3月新能源车中各类车型销量明显放量，成亮点

内乳业供需改善，4月奶价如期回调。由于天气改善，交易量小，中药价格环
比略有回落，后续或进入下行。维生素C受环保监督停产，供需边际趋紧

制药材料整体承压。春节后农产品和蔬菜供需改善，肥料成本下行，价格普
遍回落

增长失速；债务风险提升，持续调整，会对我们投资建议产生影响

存在“一带一路”外因推动，和供给侧限制的行业，景气依旧能维持，其
中我们相对看好香港市场的建筑蓝筹，和轻工（以造纸行业为主）。本轮消
费复苏，不但具有后周期属性，同时伴随消费升级的“精致化”和“三四
线化”，我们看好商贸（三四线化），消费电子和医药等大消费板块

A股市场策略行业比较月报（2017年5月）
请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
细说中观，剖析行业景气 ......... 1
上游资源 ........... 1
中游制造 ........... 7
下游需求 .....
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看