 ==>> 点击下载文档 |
的现金流量净额/净利润下降。板块毛利率保持平稳，净利率提升。影视动
漫板块中电影板块业绩改善幅度大，如光线传媒、华谊兄弟等。17年上半
年影视动漫板块经营活动产生的现金流量净额/净利润为0.16，低于16年同
期的0.57，也低于17年一季度经营活动产生的现金流量净额为0.43
稳步提升，但由于三项费用率增加，净利率较16年同期下降。经营活动产
生的现金流量净额/净利润达到1.24，较16年同期提升
但净利润增速远高于收入增速的原因是一季度受到天舟文化并表、浙数文
化出售传统报业导致净利润大幅提升以及皖新传媒投资REITS业务增厚业
绩的影响。行业毛利率和净利率均较16年同期提升，板块经营活动产生的
现金流量净额/净利润较一季度回升
购进度放缓，商誉/总资产略有下降，商誉风险可控。毛利率较16年同期略
降，净利率稳中有升。板块经营活动产生的现金流量净额/净利润较一季度
好转，但低于16年同期水平。商誉/总资产略有下降，商誉风险可控
利率环比下降，17H1经营活动产生的现金流量净额/净利润较一季度提升，
商誉/总资产较17Q1略降
41.35倍，低于创业板市盈率（TTM，中值）（剔除负值）60.72倍和全部
A股（TTM，中值）（剔除负值）48.76倍，相对全部A股的估值溢价为0.85，
相对创业板的估值溢价为0.68，均处于历史低位
Table_First|Table_ReportDate
2017年09月15日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
徐艺 分析师
执业证书编号：S0590515090003
电话：0510-85607875
邮箱：xuyi@glsc
Table_First|Table_Contacter
Table_First|Table_RelateReport
相关报告
1《内外全面开花,游戏行业步入高景气阶段》
2 《传媒板块16年年报和17年一季报分析：在
关注成长性的同时，关注现金流和商誉》
请务必阅读报告末页的重要声明
-30%
-15%
0%
15%
2016-092017-012017-052017-08
传媒沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
正文目录
1. 收入利润增速回落，经营性现金流改善 ........ 4
2. 细分板块分析 ...... 6
2.1. 影视动漫 ..... 6
2.2. 广播电视 ..... 8
2.3. 报刊出版 ... 10
2.4. 整合营销 ... 12
2.5. 互联网 ...... 14
3. 估值分析 ......... 16
4. 中报总结 ......... 17
图表目录
图表1：传媒行业收入增速 .......... 4
图表2：传媒行业归属于母公司股东净利润增速 . 4
图表3：传媒行业毛利率 .. 4
图表4：传媒行业净利率 .. 4
图表5：传媒行业费用率情况 ...... 5
图表6：传媒行业经营活动产生的现金流量净额/净利润 . 5
图表7：传媒行业商誉/总资产 ..... 5
图表8：影视动漫板块收入 .......... 6
图表9：影视动漫板块净利润增速 ........... 6
图表10：影视动漫毛利率6
图表11：影视动漫净利率6
图表12：影视动漫板块三项费用率 ......... 7
图表13：影视动漫经营活动产生的现金流量净额/净利润 ........... 7
图表14：影视动漫板块商誉/总资产 ........ 8
图表15：广播电视营业收入 ........ 8
图表16：广播电视净利润8
图表17：广播电视毛利率9
图表18：广播电视净利率9
图表19：广播电视板块三项费用率 ......... 9
图表20：广播电视板块经营活动产生的现金流量净额/净利润 .... 9
图表21：报刊出版营业收入 ...... 10
图表22：报刊出版净利润 .......... 10
图表23：报刊出版毛利率 .......... 11
图表24：报刊出版净利率 .......... 11
图表25：报刊出版三项费用率 ... 11
图表26：报刊出版板块经营活动产生的现金流量净额/净利润 .. 11
图表27：整合营销板块收入 ...... 12
图表28：整合营销板块净利润 ... 12
图表29：整合营销毛利率 .......... 13
图表30：整合营销净利率 .......... 13
图表31：整合营销三项费用率 ... 13
图表32：整合营销板块经营活动产生的现金流量净额/净利润 .. 13
图表33：整合营销板块商誉/总资产 ...... 14
图表34：互联网板块收入 .......... 14
3 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
图表35：互联网板块净利润 ...... 14
图表36：互联网板块毛利率 ...... 15
图表37：互联网板块净利率 ...... 15
图表38：互联网板块三项费用率 ........... 15
图表39：互联网板块经营活动产生的现金流量净额/净利润 ...... 15
图表40：互联网板块商誉/总资产 ......... 16
图表41：传媒板块估值 . 16
图表42：中报业绩较好的标的 ... 17
4 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
1. 收入利润增速回落，经营性现金流改善
收入增速和利润增速均有所下降。17年上半年传媒收入增速14.9%，较17年
上半年22.4%的收入增速下降了8个百分点，17年上半年行业归属于母公司的净利
润增速为14.4%，较17年一季度35.1%的增速下降了20个百分点
毛利率较去年同期和今年一季度均下降。2017年上半年传媒板块毛利率为28.7%，
较16年同期30.8%的毛利率下降2个百分点，较17年Q1下降1.4个百分点
净利率基本持平。17年上半年传媒板块净利率为12.5%，较16年同期12.6%的
净利率下降0.1个百分点，较17年Q1下降0.1个百分点
费用率较16年同期和17年一季度略有下降。17年上半年传媒板块三项费用率
为17.3%，较16年同期18.1%下降0.8个百分点，较17年一季度18.2%下降0.8个
百分点。其中，管理费用率较为平稳，销售费用率下降较多，从16年同期的8.9%下
降为7.9%。财务费用率较16年同期提升0.1个百分点，主要由于16年再融资政策
收紧增加了板块上市公司的融资成本
图表1：传媒行业收入增速图表2：传媒行业归属于母公司股东净利润增速
来源：wind国联证券研究所来源：wind国联证券研究所
图表3：传媒行业毛利率图表4：传媒行业净利率
来源：wind国联证券研究所来源：wind国联证券研究所
5 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
图表5：传媒行业费用率情况
来源：wind国联证券研究所
经营活动产生的现金流量净额/净利润较16年同期下降。17年上半年传媒板块
经营活动产生的现金流量净额/净利润为0.23，低于16年同期的0.49下降幅度较大
17年一季度经营活动产生的现金流量净额为负，这主要由于行业的季节性因素，16
年一季度经营活动产生的现金流量净额也为负
图表6：传媒行业经营活动产生的现金流量净额/净利润
来源：wind国联证券研究所
商誉/总资产维持稳定。17年上半年传媒板块商誉/总资产为0.1369，较17年
Q1的0.1371略有下降，16年和17年一季度该指标维持在0.13-0.14之间，商誉风
险整体可控
图表7：传媒行业商誉/总资产
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
