从投资者的角度来看,需要有一种科学、有效的估值方法,来对新环境下的新媒
体企业进行价值评估,从而发现机会与风险,来完成有效的投资决策。本文的目
的,在于探宄出一种具有较高适用性的企业价值评估方法,用于新媒体上市公司
价值的研宄,并与同期股票价格对比,发现其对股票市场价格的预测作用,为投
资人决策提供参考
本文首先描述了常见企业价值评估方法的原理,通过对多种价值评估方法进
行研究对比,阐述各种方法的优缺点,以及在新媒体上市公司价值评估上的适用
性,最终确定运用基于剩余收益思想的Ohlson模型及其优化结果,来对筛选出的
新媒体上市公司样本进行实证分析,通过运用Matlab等数学软件对数据进行分析
和模拟,并对未来的预期收入进行预测
本文采用理论研究和样本分析相结合的方法,将Ohlson模型应用于经过筛选
的新媒体上市公司样本的价值评估中。最终,本文经过对样本的实证分析,得出
结论,企业价值评估结果与二级市场流通市值具有较高的相似性,Ohlson模型对
新媒体上市公司的价值评估具有较强的适用性,能够为投资决策提供有效参考
关键词:新媒体;上市公司;价值评估;〇h丨son模型
英文摘要
ABSTRACT
With the development of science and technology, and the rapid development of the
new media industry,the emergence of new enterprises and the transfomation of
traditional enterprises happened everywhere. Mergers and acquisitions occurred in the
new media industry,such as capital operation. The industry is fUll of opportunities and
challenges. There are many kinds of traditional valuation methods, but most of them can
not meet the needs of enterprise valuation. From the point of view of investors,
valuation need to have a scientific and efficient method to the new environment, new
media business value assessment,so as to discover opportunities and risk,to complete
and effective investment decisions. The purpose of this paper is to explore a kind of
evaluation method has high applicability of the enterprise value, for the study of new
media value of listed companies, and compared with the stock price comparison showed
that the prediction effect of the stock market price, to provide reference for the decision
of the investors.
This paper first describes the principles of common enterprise valuation methods,
through the comparative research on various evaluation methods, advantages and
disadvantages of various methods,and the applicability of the new media in the
valuation of Listed Companies in the iBnal result with Ohlson model and optimization of
residual income based on the idea of the new media selected body of Listed Companies
Empirical Analysis, through the use of Matlab mathematical analysis and simulation
software of data, and predicts tiie future expected income.
Finally,this paper through empirical analysis of the sample,concluded that the
evaluation results of enterprise value and stock market capitalization has high similarity,
the Ohlson model of the new media to assess the value of listed companies has strong
applicability, can provide effective reference for investment decision.
Key Words: New Media; Listed company; Value Assessment; The Ohlson Mode
目 录
目 录
第1章绪论 1
1.1研宄背景 1
1.2研究的意义1.3国内外研宄现状
:1.3.1国外企业估值理论研宄现状1.3.2国内企业估值理论研究现状1.4论文研宄的内容和方法1.4.1研宄的内容1.4.2研宄的方法第2章新媒体产业概况及公司估值相关理论概述2.1新媒体产业概况2.1.1新媒体公司的定义与概况2.1.2新媒体行业细分、竞争格局与盈利模式2.2公司价值评估概述2.2.1市场法介绍与评价2.2.2现金流贴现估值法介绍与评价第3章OHLSON模型介绍与适用性分析
23
3.1 OHLSON模型的发展与原理
23
3.2 OHLSON模型在新媒体上市公司价值评估上的适用性分析
27
第4章OHLSON模型在新媒体上市公司价值评估上的实证分析
32
4.1新媒体上市公司样本筛选
32
4.2 OHLSON模型的优化及数据来源
33
4.3参数来源及调整
35
4.4模型结果与应用分析
50
第5章结论与展望
55
参考文献 57
B: W 60
基于Ohlson 的新媒体上市公司估值分析
第1章绪论
1.1研究背景
随着国际国内证券市场的发展以及证券估值理论的日渐丰富,对于上市公司
的估值研究也在不断的建立和完善中,但与此同时,随着科技、生产力的发展,
企业实体与证券市场都出现了新的概念、新的行业、新的生产方式和新的盈利模
式,这些新的变化对企业的估值提出了新的要求,需要在传统的估值理论基础上
进行新的演变和发展
所谓新媒体,是一个相对的概念,是相对于传统媒体而言的。新,在于其作
为载体的方式、手段以及技术的创新。传统媒体依托于拫刊、广播、电视等方式
传播信息。而新媒体时代,随着数字电视技术、网络技术的发展,信息可以通过
互联网、物联网来进行传播,而终端载体,也扩展到了如电脑、手机、智能电视
机等。我们把这种新的方式和形态定义为新媒体,包括网络媒体、手机媒体、数
字电视等。随着科学技术的发展,互联网视频逐步成熟,光纤网络进入各家,“三
网融合”成为了主流,即电信网、有线电视网和互联网的相互渗透,相互兼容,
并逐步融合成为统一的信息通信网络。可以作为载体的媒体,在传统手段的基础
上,快速的向各类数字屏发展[1]。由此,我们可以看到,新媒体行业的上市公司己
经与传统媒体上市公司出现了较大的变化,从技术上看,新媒体企业运用电子、
通信、互联网等各种技术手段,已经在技术上与互联网企业有一定的相之处;
从传播内容上看,传统媒体主要以文字及部分视频广告为主,而新媒体几乎可以
涵盖各类传播内容,如音频、视频、文字及各种内容的结合,可以做到海量信息
共享,以及具有与受众互动的传统媒体无法比拟的优势;从盈利模式上看,传统
媒体的盈利来源仅仅依靠用户或者读者的按月或者按单位产品付费及部分的广告
收入作为盈利来源,涉及的用户面较小,用户黏度较低,而新媒体在发展中,因
为作为媒介载体的手段多样化,可以在用户常接触的移动设备、电视、电脑等设
备上进行全方位覆盖,特别是在三网融合及物联网快速发展的情况下,几乎可以
以一切电子相关设备作为传播载体,在盈利模式上,除了可以延续传统媒体的付
-1 -
第1章绪论
费方式外,大量形式多样,内容丰富,高覆盖率的广告收入将成为主要的来源
因此在盈利模式上,新媒体的渠道更加多样,内容更加丰富,收入来源更加广泛
在美国已经出现了诸如Netflix等较为成熟的新媒体公司,形成了从渠道平台
的建立、客户黏度和用户习惯的培养以及内容的制作与发行等一整套完整的流程,
因为,其股价也从2010年至今有了超过500%的涨幅。而我国的新媒体行业尚处于
发展初期,在技术上尚处于硬件高速投入建设时期,用户习惯及消费模式也仍处
于培养初期。行业内与媒体相关的互联网企业之间也不断的进行着兼并收购、交
叉合作等重组行为,如百度收购爱奇艺、百视通与东方明珠合并、苏宁收购PPTV
等,这一系列的资本市场运作无疑显示出市场对于一套合理有效的新媒体行业企
业估值体系需求的迫切性与重要性。而传统媒体方面,也正在积极的向新媒体领
域转型,如时代出版、浙报传媒等,均在通过方式建立传统媒体与新媒体的联系
并积极的向新媒体公司转型。一时间,新媒体行业充满着各类机遇与挑战。对于
证券市场而言,机遇与挑战往往都意味着投资的时机,因此,如何对相关上市公
司的估值进行较为客观的评价显得尤为重要。又因为新媒体行业既具有传统媒体
行业的一些与生倶来的特性,如都是属于媒介,但又具有互联网行业的一些特性,
如成长性好,风险较大,发展速度快等,更需要在现有的估值理论模型中选择适
用于这一快速发展的行业的估值方法,以便进行实证分析及投资应用
在这样的背景下,本文选择了对于新媒体上市公司的估值方法进行相关的研
宄,并力求寻找到适用于当前国内新媒体行业状况及证券市场状态的估值方法或
模型,为实证投资及价值评估需求理论依据
1.2研究的意义
我国的新媒体行业正处于快速发展的时期,各类资本市场上的兼并、收购、
投资、重组等资本运作行为不断发生,如何比较科学合理的评估其标的企业或者
项目的价值,不仅可以作为同类型资本运作行为的参考,也可以作为相关投资人
对于企业实施这一类型资本运作组行为的评价方法。由于我国证券市场具有不同
于西方发达国家证券市场的一些特性,如社会经济和产业发展程度不同,市场及
投资者成熟度不同,以及证券法律法规的不同,使得我国的证券市场上上市公司
-2-
基于Ohlson模型的新媒体上市公司估值分析
的内在价值往往与其价格有较为明显的差异,这些因素都使得需要寻求更加有效
的方法来进行企业的估值,以适应我国经济环境和证券环境下的企业价值评估
我国对于企业价值的评估主要来自于对于西方估值理论的借鉴和发展,虽然在估
值理论上已经有了许多较为完善的评估方法和评估思路,但由于各种估值方法
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