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二、 最新观点
2017年在供给侧改革的不断深化下，煤炭行业呈现一种供需平衡的
状态，临近2017年末，我们将在本期的周报中总结一下2017年煤炭行
业的运行特点，梳理对我国煤炭和煤炭行业的再认识，以及展望2018年
的煤炭行业的供需形势
综合对2017年的行业运行特点、行业再认识和2018年的行业展望，
我们认为：当前我国宏观经济稳中向好，煤炭需求保持适度增长；煤炭
产能总体过剩的态势没有改变，并随着一批大型现代化煤矿陆续投入生
产，优质产能增加，煤炭市场供应总体上逐步向宽松方向转变；国际市
场煤炭供应增加，进口煤价格优势依然存在；国家治理大气环境、控制
煤炭消费总量，非化石能源对煤炭的替代作用不断增强。全国煤炭市场
供求将保持基本平衡，但部分地区受资源条件、运输约束、水电与新能
源发展增加、气候变化等多重因素影响，还存在时段性、结构性偏紧等
不确定性
投资建议方面，我们认为，四季度煤价高位震荡，动力煤价环比有
望进一步提升，行业基本仍乐观，估值有进一步提升的空间，板块充分
回调叠加旺季动力煤止跌企稳，板块或存在比较好的反弹行情。我们看
好低估值及具有国企改革催化剂的个股，建议关注陕西煤业、中国神华、
兖州煤业、露天煤业等
需要关注的重点公司（稳健型组合）
股票代码 股票简称 权重
周涨幅
（%）
累计涨幅
（%）
绝对收益
率（入选至
今，%）
相对收益率
（入选至
今，%）
601225 陕西煤业 20% 5.1% 1.48% 1.48% 6.31%
601699 潞安环能 20% 10.5% -4.76% -4.76% 0.07%
000937 冀中能源 20% 2.64% -15.73% -15.73% -10.9%
600348 阳泉煤业 20% 5.22% -12.64% -12.64% -7.81%
600188 兖州煤业 20% 7.84% 5.73% 5.73% 10.56%
分析师
潘玮
：010-66568212
：panwei@chinastock
执业证书编号：S0130511070002
行业表现
资料来源：wind
资料来源：中国银河证券研究部
风险提示：煤价大幅下跌风险，行业内国企改革不达预期风险
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行业周报/采掘行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
目 录
一、最新研究观点 .. 1
（一）一周热点动态跟踪1
（二）最新观点 .... 2
（三）投资组合 .... 5
（四）风险提示 .... 8
附录： .......... 9
一、动力煤价格 ...... 9
（一）动力煤产地价格较上周小幅下降9
（二）中转地价格较上周下降，秦皇岛港价格下跌 .. 11
（三）国际动力煤价较上周涨跌互现 .. 12
二、炼焦煤、喷吹煤价格13
（一）柳林炼焦煤坑口价较上周持平 .. 13
（二）炼焦煤出厂价较上周持平 .......... 14
（三）进口焦煤价格较上周持平 .......... 15
（四）喷吹煤价格较上周持平 .. 16
三、无烟煤价格近期较上周小幅下降..... 16
四、港口运价和煤炭库存19
（一）国内主要港口煤炭运价上涨 ...... 19
（二）中转地煤炭库存较上周涨跌互现 .......... 19
五、板块市场行情20
（一）板块市场表现 ...... 20
（二）个股市场表现 ...... 20
行业周报/采掘行业
请务必阅读正文后的免责声明部分 1一、最新研究观点
（一）一周热点动态跟踪
表1：热点事件及分析
重点事件 我们的理解
据CCTD中国煤炭市场网监测，11月23日，秦皇岛港5500
大卡动力煤现货交易价格为675元/吨，比22日价格上涨5
元/吨，市场开始出现煤价企稳看涨的声音。但据实际了解，
目前秦港只是低硫低水的特殊煤种价格略有上涨，其他煤种
均无变化。综合相关因素分析，业内人士认为煤价暂时企稳
有可能，看涨难度有些大
（cctd/show-42-174693-1.html）
我们认为，随着煤炭先进产能的有序释放及港口调
运量的增加，环渤海港口的场存应该会持续增加，
沿海电厂的供需应该会实现动态平衡，在政府加强
价格巡查及打击囤煤行为的大背景下，煤价上涨的
可能性不大
11月20日上午，国家能投在京正式挂牌。这家由神华和国
电合并而成的能源巨无霸，将坐拥超过1.8万亿的总资产，
并在火电、煤炭、风电、煤化工领域拥四个世界第一。重组
大会上，中组部副部长高选民宣布了国家能投的领导班子配
备。中央组织部副部长高选民在大会上宣布了党中央、国务
院关于国家能投领导班子的任命：乔保平任国家能投董事
长、党组书记；凌文任董事、总经理、党组副书记。从产量
角度来看，国家能投还将拥有四项世界第一，分别是：全世
界最大的煤炭生产公司（近5亿吨产能）、全世界最大的火
力发电生产公司、全世界最大的可再生能源发电生产公司和
全世界最大的煤制油、煤化工公司
（ cctd/show-22-174516-1.html）
我们认为，国家能投在煤电一体化整合后，将打破
五大发电集团原有的产业格局，推动能源央企进一
步整合重组。新公司会形成煤炭、常规能源发电、
新能源、交通运输、煤化工、产业科技、节能环保、
产业金融等8大业务板块。国电神华重组为国家能
投，一方面可以视为在能源领域，按照产业链上下
游进行的煤电一体化的重组尝试，为能源央企重组
提供了一种模式范本；另一方面，从更宏观的层面
来看，国家能投的成立，与中国能源央企“做优做
大做强”、走向世界一流能源集团的战略目标密切
相关
进入11月下旬，由于电煤需求不佳，其他耗煤企业在环保
影响下开工率不高，需求方面主要依靠北方供暖支撑，晋陕
蒙主要煤炭产区销售继续转差，煤炭价格再次普跌，降价销
售成为目前的主要趋势。【山西地区】本周期，山西地区除
部分供热电厂的煤矿销量有保障，价格暂时稳定外，多数煤
矿价格处于下行趋势。【陕西地区】本周期，陕西主要煤炭
产区煤价再次普遍下跌，其中，沫煤销售继续转差，库存量
较大。【内蒙古地区】本周期，内蒙古主要煤炭产区库存较
低，煤价继续下跌
（ cctd/show-176-174681-1.html）
我们认为，整体来看，目前产地煤炭市场运行情况
不乐观，晋陕蒙主要煤炭产区煤炭销量转差，库存
偏低，下游继续压价，导致煤矿降价抢销量，在政
策保供稳价作用下，供暖季的来临也拯救不了持续
下行的煤价，预计短期内煤价止跌缺乏足够动力支
撑，仍将在下行通道运行
“不设上限出让股权。”山西国资委官方公众号11月22日
发文指出，江苏国信集团将控股山西部分煤电企业。在此之
前，阳煤集团还与梧桐树资本集团建立了100亿元的国企混
改基金，大同煤业（601001.SH）、山煤国际（600546.SZ）
等山西国有煤企也被纳入山西国投旗下。11月7日、8日，
西山煤电（000983.SZ）、阳泉煤业（600348.SH）和大同煤
我们认为，未来山西七大煤炭集团整合后，大的主
体可能只有三家，一方面提高行业集中度，另一方
面也解决省内煤企同质化竞争的问题，从而提高山
西煤炭企业整体竞争力。不过该方案目前还未得最
终确认，还要看各家企业如何落实。煤电企业合并
更符合趋势，可以有效规避煤价暴涨暴跌的风险，
行业周报/采掘行业
请务必阅读正文后的免责声明部分 2业等7家山西上市煤企发布《收购报告书摘要》。山西省国
资委将其持有的上述上市公司相关控股股东的股权，无偿划
转至山西省国有资本投资运营有限公司。据中国煤炭网消
息，山西后续将对省属7家煤炭企业实施专业化重组、板块
化经营，打破原有省属7家煤炭企业各自为政、产品重叠、
互相竞争的格局，建立按煤种划分的专业化煤炭生产集团，
通过兼并重组，实现强强联合
（cctd/show-176-174676-1.html）
在煤企、电企中寻找到一个平衡点，二者经营也都
会保持相对稳定
资料来源：中国银河证券研究部
（二）最新观点
2017年在供给侧改革的不断深化下，煤炭行业呈现一种供需平衡的状态，临近2017年末，
我们将在本期的周报中总结一下2017年煤炭行业的运行特点，梳理对我国煤炭和煤炭行业的
再认识，以及展望2018年的煤炭行业的供需形势
一、2017年我国煤炭行业运行的主要特点
1、全国煤炭去产能年度计划任务超额完成
（1）煤炭去产能任务超额完成。在2016年完成2.9亿吨去产能任务的基础上，今年已提
前完成了1.5亿吨的去产能任务。2016和2017年累计去产能达到4.4亿吨，完成“十三五”
淘汰8亿吨落后产能目标超过55%。展望未来，去产能仍是煤炭行业供给侧改革的核心内容，
并对煤炭供应带来持续影响
（2）职工安置工作稳步推进。煤炭企业在去产能煤矿关闭的进程中，按照内部转岗分流、
内部退养、转岗培训等渠道，职工安置工作稳妥有序
（3）煤炭结构进一步优化。据国家能源局公布数据，截至2017年6月底，全国已核准、
开工建设煤矿1228处（含生产煤矿技改项目89处），取得安全生产许可证等证照的生产煤矿
4271处；全国煤矿数量大幅减少，煤炭生产结构进一步优化，平均单井（矿）规模大幅提高
（4）产业转型升级取得新进展。在产业技术升级方面，煤矿技术水平提升，大型现代化煤
矿产能比重大幅增加；在管理升级方面，现代企业制度不断健全完善；在转型发展方面，煤炭
上下游产业协同发展机制进一步完善；在新产业发展方面，产销协同、医疗健康、现代物流等
新产业、新模式不断创新发展
2、煤炭市场
