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证券研究报告 | 行业策略报告
原材料 | 有色金属
推荐（维持） 从供应端到需求端
2017年11月22日 有色金属行业2018年度投资策略
上证指数 3410
行业规模
占比%
股票家数（只） 115 3.4
总市值（亿元） 18997 3.3
流通市值（亿元） 14199 3.1
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -6.4 18.3 12.0
相对表现 -13.8 -5.6 -10.6
资料来源：贝格数据、招商证券
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2017-10-30
刘文平
liuwenping@cmschina
S1090517030002
黄梓钊
075583295441
huangzizhao@cmschina
S1090517090003
研究助理
刘伟洁
liuweijie@cmschina
摘要
全球经济复苏，（2）中国供应侧改革。在周期复苏之初，供应侧的力量主导
股市行情，随行情演化，市场对需求好转的认可度提升，需求端的主导作用
在强化。尽管需求来自全球，但我国的宏观数据波动成为有色股票涨跌的最
重要催化剂，5月宏观数据触底，有色启动；8月份（9月份发布）宏观数据
不及预期，有色开启调整

度大于国内，有色金属需求增速逐步与国内持平。国内基建增速保持稳定

房地产持续去库存致库存低位，预计未来房地产行业对有色金属的拉动作用
将增强。行业经历短期调整后为后期上涨创造更大空间

中，阶段性回调幅度较大的重要原因。预计明年金属价格上涨，2018年市盈
率有望下降到15倍以内，届时有色金属行业向上的弹性增强

进口政策限制再生铜产量，预计明年全球供需关系依旧保持紧张，铜加工费
将持续下降。由于供应侧改革和环保限产，2018年我国电解铝将由过剩转为
短缺，2018年全球电解铝短缺加剧。铝价继续看涨。锌供需关系持续紧张，
价格将继续创新高，嘉能可复产后将加剧市场做多情绪

而新能源汽车高速增长，钴需求增速将达到10%左右。三元材料带动锂（折
碳酸锂）需求增速超过10%，供应端增速与需求相匹配，预计碳酸锂价格高
位震荡。2019年碳酸锂或有大规模产量释放，届时需求端有待验证

再迎来一波上涨。由于企业经营的规范化与环保化为长期趋势，黑稀土违法
经营成本大幅提升

西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南。钴：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等；
碳酸锂：天齐锂业、赣锋锂业、贤丰控股、盐湖股份等。新材料重点推荐：
东睦股份、博威合金、宝钛股份等

-20
-101030
40
Nov/16Mar/17Jul/17Oct/17
(%)有色金属沪深300
行业研究
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正文目录
一、周期的系统性 ......... 7
二、系统视角下，处在从供应端到需求端转换的关键节点 ....... 9
三、供应侧改革的力量 11
四、海外需求开始主导 14
五、估值低位，有待阶段性触底 ......... 18
六、基本金属：品尝供改果实 企业盈利持续改善 ...... 20
1、2018年基本金属市场韧性更强 消费决定价格高度 .......... 20
2、铜：2018年最值得期待的工业金属 .......... 21
（1）政策影响 2018年废铜进口量降幅明显 . 21
（2）TC高点已去，矿供应恢复无压力 ......... 22
（3）海外铜消费增速回升 ....
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看