华泰期货|宏观大类日报2017-12-15 华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注12月 风险释放 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 央行节奏的分化 昨日市场表现 （1）外汇市场：美元小幅反弹 1、美元指数上涨0.10%，收于93.520（联储加息），关注风险过后流动性变动风险； 2、人民币震荡收涨，离岸收于6.6030（美元波动），关注未来资本流动的影响； （2）权益市场：美股震荡，A股震荡 1、标普下跌0.41%，道指下跌0.31%（银行股下跌）； 2、A股震荡，上证下跌0.32%，深证下跌0.30%，维持防守策略； （3）债券市场：利率回落 1、10年美债收益率上涨0.3%至2.351%（税改不确定性），关注风险过后经济环比回升的 动能； 2、10年中债利率下跌0.48%至3.940%（小幅加息），关注去杠杆延续背景下脉冲风险； （4）商品市场：短期波动，继续调整 1、文华商品夜盘上涨0.25%，有色（沪铝+0.95%、沪锌+0.60%）领涨 2、IEA月报：11月全球原油供应增加17万桶/日至9780万桶/日，为年内新高，但同比 仍减少110万桶/日 大类资产：纵观昨日全球央行的表现，新兴经济体似乎跟上了美联储的步伐，而将欧系央 行甩在了身后。美联储加息之后，巴林央行、阿联酋央行、墨西哥央行、香港金管局、中 国央行均上调了利率水平，而欧洲央行、瑞士央行、英国央行继续维持按兵不动的态势， 预计下周日本央行也将维持按兵不动的概率较高。显示出全球央行利率分化状态延续。但 是从预期上来看，美联储整体加息路径基本符合市场预期，而其他央行的静观其变使得短 端利率上出现变化，但是边际预期上的修正相对依然有限。我们依然关注本轮全球经济上 行的延续性（昨日欧洲调查数据继续创出新高），中国地产周期向下（上海房贷出现2012 年以来首次月环比减少）推动中游崛起对于全球需求的边际影响以及对于资本流动预期 的分化影响。在这种变化过程中，市场由于不确定性带来的波动增加是必然的，而利率边 际继续收紧叠加直接融资需求的不减量料给市场创造短期调整的空间 策略：避险，战术性降低IF持仓，做多50ETF期权波动率；逐步增加AU1806多头配置 风险点：油价快速回升 华泰期货|宏观大类日报 2017-12-152 / 34 地区观察——美联储：乐观经济延续 1、经济数据： 1）美国10月商业库存环比 -0.1%，预期 -0.1%，前值 0.0% 2）美国12月Markit制造业PMI初值 55，创1月份以来新高，预期 53.9；11月终值 53.9 3）美国11月零售销售环比 0.8%，预期 0.3%，前值 0.2%修正为 0.5% 4）美国11月进口价格指数同比 3.1%，预期 3.2%，前值 2.5%修正为 2.3% 5）美国12月9日当周首次申请失业救济人数 22.5万，预期 23.6万，前值 23.6万 评：PIMCO：上调全球2018年GDP预期0.25个百分点，至增长3%-3.50%区间。只要不出 现僵尸大灾或资产价格陡然崩盘，目前这种以协同一致、高于趋势的全球经济增长、以及低 迷但缓慢上升的通胀为特征的金发美女佳境可能会在2018年持续 美国11月零售销售增长大幅好于预期，延续10月增长势头，主要原因是节假日购物销售 数据良好，该数据进一步佐证经济的持续增长。在美国传统促销季“黑色星期五”前后、电 商打折促销的推动下，美国民众消费热情高涨，促使零售销售在11月大幅上升。美国消费 者将在四季度继续维持消费势头 2、政策/风险： 1）美国国会参议院共和党党鞭Cornyn：参议院将在下周二（12月19日）批准税改议案 2）美国国会参议院共和党人Rubio：将投票反对税改议案，除非面向贫困工薪阶层的税收 减免优惠力度扩大。（华盛顿邮报） 3）美国国会众议院共和党籍议长Ryan考虑在2018年11月份选举之后退休。（Politico） 4）美国众议院筹款委员会主席Brady：税改立法会议的报告将在周五当地时间10:30前后被 签署 评：野村证券：预计美债收益率曲线将在2018年间断性地趋平 高盛：既然税改议案已经在很大程度上被投资者所消化，那美元未来从中所能获得的支撑 力度也就应当有限 3、美联储： 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 华泰期货|宏观大类日报 2017-12-153 / 34 1）美联储发布贴现利率声明：美联储理事批准芝加哥、圣路易斯和明尼阿波利斯三个地方 性联储上调贴现利率，已于周三（12月13日）另外九个地方联储上调贴现利率 评：IMF发言人William Murray：美联储未来在政策利率方面的行动应当是渐进式的。美联 储处于货币政策正轨之上，IMF支持FOMC的近期利率决策。现在预测美国减税计划对经 济的影响还言之过早。美国减税可能会影响到1月份对全球预期的更新 高盛首席经济学家Hatzius：美国税改计划将为2018年GDP增速贡献0.25个百分点。鉴于 税改计划对经济的影响，美联储应该额外加息一到两次 高盛：继美联储大幅上调经济增长预期后，美联储明年3月再次加息的几率已升至75%； 仍预计2018年会有4次加息 地区观察——欧央行：风险暂平衡 1、欧洲/非美风险： 1）欧洲理事会主席Tusk：毫不怀疑欧盟的团结性将在英国退欧谈判第二阶段面临真正考验 关于欧元区改革问题，南北国家之间存在分歧。欧盟在欧元和移民问题上有分歧 2）欧盟委员会主席容克在《回声报》撰文称，对欧元的信心从未如此之强；在英国退出欧 盟后，欧元区经济总量将占欧盟的85% 3）日本执政党通过了一项将企业税率从30%下调至20%左右的计划，但仅针对那些大幅提 高薪资和增加国内资本支出的企业。这一提案将从2018财年起实施三年，但尚需议会批准 4）标普：预计日本银行业信用状况在2018年面临压力 5）标普全球表示，金融危机后长达10年的政府信用评级恶化局面似乎将在2018年结束 评级展望为正面的国家数量在2008年3月以来首次超过展望为负的国家数量，尽管只是略 微超过。这一数据预示着未来评级的走向。标普主权评级部门负责人Moritz Kraemer称，这 说明，过去10年中主权评级缓慢但不可阻挡的下滑趋势可能在2018年停止 评：欧洲经济强劲但政治不确定性仍将对市场形成阶段性干扰 2、欧洲·非美经济： 华泰期货|宏观大类日报 2017-12-154 / 34 1）英国11月零售销售环比 1.1%，为4月以来新高，预期 0.4%，前值 0.3%修正为0.5% 2）欧元区12月制造业PMI初值 60.6，创纪录新高，预期 59.7，前值 60.1 3）德国12月制造业PMI初值 63.3，创历史新高，预期 62，前值 62.5 4）法国12月制造业PMI初值 59.3，创将近17年半新高，预期 57.2，前值 57.7 5）法国11月CPI同比终值 1.2%，预期 1.2%，初值 1.2%。法国11月调和CPI同比终值 1.2%，预期 1.3%，初值 1.3% 评：新高，市场继续乐观。欧债和欧元对市场的定价继续发生分化 3、欧央行·非美央行： 1）加拿大央行行长Poloz：加拿大薪资虽然近期回暖，但仍然明显低于周期当前阶段的典型 均值。加拿大经济仍然存在闲置产能。当前货币政策显然仍然“相当宽松”。“越来越相 信”，随着时间的推移，加拿大经济将不再需要那么大的宽松力度 2）墨西哥央行加息25个基点，至7.25% 3）欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy：在欧洲央行结束QE之后“相当长一段时期内”， 都不会加息。欧元区并不存在显著的泡沫 4）欧洲央行少数官员希望暗示将调整货币刺激政策，将相关指引与通胀幅度挂钩。（路透） 5）欧洲央行调整无担保银行债券的抵押品规则，先前允许的银行控股机构发行的无担保银 行债券将不再符合要求，优先无抵押银行债券则可继续作为合格抵押品，调整后的规则自 2018年一季度起生效 6）德拉吉发布会要点：1、欧洲央行上调2017~2019年GDP增速预期；首次预测2020年 GDP增速1.7%，低于政策目标；2、基础通胀尚未出现令人信服的上升迹象，仍需大量刺 激；3、未讨论在指引中消除资产购买与通胀之间的关联；4、美国、欧元区复苏程度不同， 美联储加息不会对欧元区产生不利影响；5、购债计划不会戛然而止，Knot所谓结束条件已 经具备的观点不代表管委会观点 7）欧洲央行首度给出2020年经济预测，预计2020年通胀率为1.7%。欧洲央行预计2017年 通胀率为 1.5%，9月份时预期为 1.5%。预计2018年通胀率为 1.4%，9月份时预期为 1.2% 预计2019年通胀率为 1.5%，9月份时预期为 1.5% 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看