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证券研究报告
2017年2月21日
主题研究
“一带一路”系列报告之一：重装上阵
观点聚焦
投资建议
“一带一路”战略自2015年3月正式发布后，已经过去近两年时
间，取得了一定的成效。2017年初，习近平主席宣布于5月举办
“一带一路”高峰论坛，新疆等地区在2017年政府工作报告中也
提出要加码“一带一路”配套的基础设施建设，“一带一路”再次
成为市场热点，我们梳理了建筑板块的受益逻辑，供投资者参考

理由
一带一路，空间广阔。“一带一路”沿线65国GDP共12.1万美
元、相当于中国的115%，人均GDP仅为3,787美元，整体发展
较弱，且基础设施水平较低。根据我们的测算，65国年均基建投
资规模约8,501亿美元，相当于中国的75.3%，市场空间广阔

同时，国内新疆、福建等“一带一路”核心区也提出了积极的国
内配套基础设施建设规划，2017年计划投资分别增长50%、15%

顺应时势，迎风起航。“一带一路”是中国最主要的国家级战略之
一，其针对沿线国家痛点，获得了广泛认可。目前，欧盟、柬埔
寨、巴基斯坦、蒙古等国已在战略上与“一带一路”对接，40多
个沿线国家已与中国签署合作协议，100多个国家/组织明确表示
了对战略的支持，中国企业对沿线国家投资已达到500多亿美元

中国基建，举世无双。经过过去15年基建的快速发展，中国在实
践中造就了大批卓越的中国建筑企业，目前在ENR全球前10大
建筑公司中中国企业占有7席，并且在公路、铁路、港口、桥梁、
能源、水利等领域都拥有世界领先的技术水平。同时，中国企业
执行能力强、施工周期短、项目质量高，综合实力出众

风险可控，回款良好。中国基建公司经过10余年海外布局与试错，
已形成清晰的海外战略，海外风险把控得当。现金流方面，海外
项目一般有合同金额10~30%的预付款和按节点支付的工程款，
回款良好。与海外可比公司比，中国基建企业整体ROE水平居中，
其中利润率水平居中、周转率偏低，而杠杆率高于海外企业

盈利预测与估值
我们梳理了“一带一路”的相关受益标的，建议关注葛洲坝、中
国交建、中工国际、北方国际、中国机械工程、中国中铁、中国
铁建、神州长城、苏交科、金螳螂等

风险
海外订单转化较慢；海外业务经营风险

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
中国建筑-A 推荐 10.15 7.2 6.6
中国中冶-A 推荐 5.85 16.4 13.9
中工国际-A 推荐 31.40 15.3 12.8
苏交科-A 推荐 23.70 22.3 17.1
金螳螂-A 推荐 14.00 13.3 10.5
神州长城-A 推荐 14.20 23.2 18.6
中国交建-A 中性 11.50 14.7 13.5
中国中冶-H 推荐 3.60 8.7 7.5
中国机械工程-H 推荐 5.82 9.7 9.3
中国建筑国际-H 推荐 14.20 9.6 8.0
中国中铁-H 推荐 7.20 10.1 9.3
中国能源建设-H 推荐 1.80 7.3 6.6
中国交通建设-H 中性 9.00 7.6 7.0
主要涉及行业
工业
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(2017.02.14)
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(2017.02.06)
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
孔令鑫 吴慧敏 詹奥博
分析员 分析员 联系人
lingxin.kong@cicc
SAC 执证编号：S0080514080006
SFC CE Ref： BDA769
huimin.wu@cicc
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SFC CE Ref： AUZ699
aobo.zhan@cicc
SAC 执证编号：S0080116080012
88
100
112
124
136
148
2016-022016-052016-082016-112017-02
相对
值 (
%)
沪深300 中金建筑与工程
中金公司研究部: 2017年2月21日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
一带一路，空间广阔 . 4
沿线国家经济发展整体较弱 . 4
整体基础设施水平较低，投资不足 ..... 5
海外建设空间广阔8
国内配套基建开始加码 ....... 9
顺应时势，迎风起航 ........... 13
“一带一路”战略针对沿线国家经济发展的“痛点” ...
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