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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
汽车与汽车零部件行业
2017-6-4
汽车行业2017年中期投资策略：加速
分化，把握结构机会
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
预计下半年车市回暖，全年5%-7%增长。前4月来看批零增速位于低点，二季
度基于厂商主动去库存预计增速探底。下半年“末班车效应”有望拉动1.6L及以
下车型销量提升并促进车市回暖。车市分化背景下优选细分高景气：1）一线自
主在中低端保持份额同时加速在中高端突破，新品周期下预计18年仍可维持高
增长；2）豪华汽车消费升级；3）7座SUV受二胎需求进入成长期

相比2010年，零部件将进入分化，优质企业将保持高增长。1）自主崛起对零
部件而言不仅是来自于下游客户快速放量带来的短期业绩提升，更是长周期培
育国内核心零部件的过程；2）进口替代在车价下行同时汽车配置升级进一步发
酵，2015年进口零部件金额首次下滑或侧面说明替代在加速；3）国内零部件
对外投资2013年后大幅提升，海外市场将逐步进入收获期

政策切换导致17H1增速放缓，17H2有望恢复快速放量，全年仍将维持高景气

受补贴新政影响，17年前4月新能源汽车产量8.2万辆（+3%），增速放缓

随着地补陆续落地以及推广目录逐月发布，叠加大量新车上市，下半年有望开
启放量，预计全年产量70.5万辆（+37%），维持高景气。其中新能源乘用车
47.5万辆（+49%），新能源客车11万辆（-19%），纯电动专用车12万辆（+98%）

17年商用车景气度有望维持，内部结构有所变化。1）受益治超升级，17年前
4月重卡销量38.8万辆（+80%）。随着治超影响减弱，叠加16H2基数抬升，
下半年增速或放缓，但全年销量仍有望达到80万辆（+9%）。2）轻卡过去三年
持续下滑，2016年销量仅154.4万辆。受益16年低基数，全年有望正增长

车市整体放缓将加速分化，细分领域高景气仍有结构性机会。重点推荐一线自
主：上汽集团，建议关注：长城汽车；豪华车：广汇汽车。零部件三条主线孕
育新成长，重点推荐：华域汽车、拓普集团、宁波高发、星宇股份。新能源汽
车下半年开启放量，重点推荐：金马股份，建议关注：江淮汽车、宇通客车

[Table_Author] 分析师 黄细里
（8621)68755308
huangxl4@cjsc
执业证书编号：S0490516030003
联系人 高伊楠
021-68755308
gaoyn@cjsc
联系人 邓晨亮
021-68755308
dengcl@cjsc
联系人 袁子杰
021-68755308
yuanzj1@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
000980 金马股份 买入
600104 上汽集团 买入
600297 广汇汽车 买入
600418 江淮汽车 增持
600741 华域汽车 买入
601689 拓普集团 买入
601799 星宇股份 买入
603788 宁波高发 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2016/52016/82016/112017/2
汽车与汽车零部件沪深300
资料来源：Wind
风险提示： 1. 汽车行业下游需求低于预期；
2. 竞争加剧导致车企盈利能力下滑超出预期

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行业研究┃深度报告
目录
乘用车：下半年回暖，细分领域迎景气周期 ......... 5
前4月回顾：增速趋缓，SUV/自主品牌份额增长延续 ....... 5
后市展望：二季度触底，后续回暖，全年稳健增长可期 ..... 8
自主品牌：龙头脱颖而出，未来2年高增长有望保持 ........ 9
豪华品牌：行业维持高景气，宝马迎新车强势周期 .......... 12
7座SUV：需求受二胎生育高峰兑现，正值高速增长期 ... 14
零部件：三条主线孕育新成长 .... 17
自主崛起：长周期培育核心零部件供应商 . 18
进口替代：车价下行背景下，进一步加速 . 20
海外拓展：逐渐迎来收获期 ......
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