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运输行业大宗_推宗明本_交运篇_载万物_行天下路2017年长江证券53页

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运输行业 长江证券
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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
运输行业 2017-1-26
长江大宗“推宗明本”
——交运篇:载万物,行天下路
行业研究┃深度报告
评级 中性 维持
报告要点
长江大宗组发布推宗明本系列报告,交运篇对交运6大子板块的运输结构、商
业模式和研究框架等进行梳理,以求为您最快明晰交运行业的基本面特征

航运主要分为散运、集运和油运三个子行业。航运公司开展业务有两种模式:
以集装箱运输为代表的班轮模式和以干散货运输为代表的不定期船租模式,行
业供需关系是决定运价水平的决定性因素。燃油价格是影响成本端的核心变量

港口吞吐货物主要有干散货、件杂货和集装箱等,可分为资源拉动型、出口拉
动型和转水拉动型三种类型。作为水陆货物的中转枢纽,港口为船舶停泊提供
了场所,为货物装卸提供“一条龙”作业服务。港口经营杠杆较高,利润弹性较大

铁路分为货运和客运两大类:货运运输的货物主要为煤、金属矿石等,客运有
普客和高铁两种。全国铁路营业里程稳健增长,高铁则一枝独秀,在总客运量
和总营业里程中的占比不断提升。受宏观经济下行影响,中铁总公司经营压力
显著,改革动力较强。铁路上市公司盈利弹性充足,受益铁路改革的概率较高

航空从运输服务种类的角度,大致可以分为客运航空、货运航空和通用航空,
客运航空目前我国市场份额最大。航线网络上,主要可以分成“点对点”和“中
心辐射”两种网络模式。油价和汇率是影响航司业绩的两个重要外部因素

高速通行费的征收对象主要可以分为营运客车、货车和私家车三类。从资金来
源来分,高速可以分为经营性高速公路和政府还贷高速公路。车流量和单车收
入的变化决定了高速主业的盈利能力,单车收入的业绩弹性更大

物流按运输货物重量可以划分为快递、零担和整车物流三类;按提供服务主体
可以分为第一、二、三、四方物流四种。物流以公路运输为主,空铁水运输为
辅。快递是目前关注度最高的子行业,快递按商业模式可分为直营和加盟两类

[Table_Author]分析师 韩轶超
(8621)68751781
hanyc@cjsc
执业证书编号:S0490512020001
联系人 冯启斌
86-2168751781
fengqb@cjsc
联系人 吕达明
(8621)68751781
lvdm@cjsc
联系人 于灯灯
(8621)68751781
yudd@cjsc
[Table_Company]行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
[Table_QuotePic]市场表现对比图(近12个月)
-12%
-6%
0%
6%
12%
18%
24%
2016/12016/42016/72016/10
运输沪深300
资料来源:Wind
[Table_Doc]相关研究
《消费稳中向好,周期低位回暖——交运行业
2016年业绩前瞻》2017-1-24
《航空客座率持续走高,散运走势分化,集运稳
中有降》2017-1-21
《十二月快递数据简评:快递季节属性弱化,单
量增速环比下滑》2017-1-16
风险提示: 1. 宏观经济下行;
请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 53
行业研究┃深度报告
目录
航运:拥抱大海,联接全球 .......... 8
运输结构:货物种类多样,以干散货为主 ... 8
运输工具:八仙过海,各显神通 ..... 9
商业模式:大船化趋势显著,竞争与合作交融 ..... 11
研究框架:自上而下的以需求为外生变量的供需分析 ....... 13
弹性测算:燃油成本低位,油价影响有限 . 14
港口:船舶停泊港湾,水陆中转枢纽 ...... 15
运输结构:承接上游海运贸易,干散为主、集箱为辅 ....... 15
商业模式:水陆货物中转枢纽,区域寡头垄断竞争 .......... 17
行业特征:腹地经济高度相关,折射景气度梯度 .. 23
研究框架:以区域经济为核心、寡头竞争为前提的动态量价分析25
弹性测算:高经营杠杆,利润弹性大 ...........
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看